Le marché du cacao fait face à une pression due à l'abondance des approvisionnements mondiaux

Les contrats à terme sur le cacao ont fortement reculé mardi, les marchés étant confrontés à des niveaux d’inventaire abondants et à des conditions de surapprovisionnement persistantes. Le cacao NY de mai a chuté de 25 points (-0,81 %), tandis que le cacao de Londres de mars a baissé de 36 points (-1,65 %), les deux contrats atteignant des niveaux pluriannuels faibles. Cette baisse marque la septième semaine consécutive de baisse des prix, reflétant un changement fondamental dans la dynamique du marché, dû à des approvisionnements mondiaux abondants dépassant la reprise de la demande.

Inventaire abondant et surplus de production entraînent l’effondrement des prix

Le marché du cacao lutte contre un excès d’offre qui ne montre aucun signe d’apaisement. Selon l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO), les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques. StoneX a récemment prévu un surplus mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus encore plus important de 267 000 tonnes attendu en 2026/27. Ces projections soulignent l’ampleur du déséquilibre entre l’offre et la demande.

Les stocks de cacao en glace ont atteint un sommet de 5,5 mois, à 2,1 millions de sacs, mardi, alors que les acheteurs internationaux restent réticents à acheter du cacao aux prix officiels fixés par la Côte d’Ivoire et le Ghana. Les deux pays ont réduit leurs prix de paiement aux agriculteurs — le Ghana de près de 30 % et la Côte d’Ivoire d’environ 35 % pour leur récolte de mi-saison débutant en avril — mais les acheteurs continuent de rechigner face à ces offres. Ce décalage de prix a créé une accumulation d’offres disponibles cherchant des canaux de distribution.

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient encore augmenter la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, les agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines qu’en 2022. Selon des sources de l’industrie, le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, ce qui suggère des perspectives de récolte robustes qui pourraient perpétuer la pression sur l’offre excédentaire.

Faible demande aggravant les vents contraires du marché

Au-delà de l’abondance de la production, les préoccupations concernant la demande ont intensifié la pression à la baisse sur les prix. La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat freine l’activité d’achat tout au long de la chaîne de valeur. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a annoncé une baisse de 22 % de son volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant en novembre, citant une demande faible sur le marché et une stratégie de transition vers des produits à marge plus élevée.

Les rapports de broyage des transformateurs de cacao dans le monde révèlent la faiblesse de la demande. En Europe, le broyage de cacao a chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques au quatrième trimestre, le plus bas niveau trimestriel en 12 ans, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 % par les analystes. En Asie, le broyage de cacao a reculé de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques au quatrième trimestre, tandis qu’en Amérique du Nord, il n’a augmenté que de 0,3 %, atteignant 103 117 tonnes. Cette faiblesse synchronisée dans toutes les principales régions de broyage souligne la fragilité de la demande de cacao.

Catalyseurs haussiers limités à l’horizon

Bien que certains vents contraires à la production se profilent à l’horizon, ils offrent peu de soutien à une reprise des prix à court terme. La Côte d’Ivoire prévoit une baisse de 10,8 % de sa production pour 2025/26, à 1,65 million de tonnes métriques contre 1,85 million en 2024/25. La Nigerian Cocoa Association prévoit une chute similaire de 11 %, à 305 000 tonnes. Cependant, ces baisses anticipées sont plus que compensées par l’abondance des stocks existants déjà sur le marché et par la production à court terme attendue de la récolte en cours en Afrique de l’Ouest.

Les livraisons portuaires en Côte d’Ivoire ont quelque peu ralenti — 1,31 million de tonnes expédiées jusqu’à fin février, soit une baisse de 3,7 % par rapport à la période de l’année précédente — mais cette réduction modérée ne devrait pas significativement resserrer le marché face à des niveaux d’inventaire mondiaux si abondants. L’ICCO a estimé un surplus de 49 000 tonnes pour 2024/25, le premier surplus en quatre ans, et Rabobank a récemment réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une prévision précédente de 328 000 tonnes, reflétant quelques attentes de resserrement du marché mais toujours un excédent persistant.

Les exportations de cacao du Nigeria ont rebondi avec une hausse de 17 % en décembre, atteignant 54 799 tonnes, ajoutant une nouvelle pression à l’offre et pesant sur les prix dans l’ensemble du secteur cacao.