Marché mondial du sucre sous pression croissante : l'impact de milliards de dollars de l'augmentation des approvisionnements

Les actions récentes sur le marché à terme du sucre révèlent une pression croissante due aux préoccupations persistantes concernant l’excédent mondial. Mardi, le sucre mondial #11 de NY pour mars a clôturé en baisse de 0,23 point (-1,60 %), tandis que le sucre blanc ICE de Londres pour mars a chuté de 7,30 points (-1,80 %), atteignant un niveau minimal sur 5 ans pour les contrats à terme proches. Ce n’est pas une baisse isolée — les prix du sucre sont en déclin constant depuis trois mois, le contrat NY ayant atteint un plus bas en 3 mois et celui de Londres son niveau le plus bas en une demi-décennie. La question qui pèse sur l’esprit des traders ne concerne pas seulement les mouvements de prix individuels, mais l’impact massif du surplus mondial de sucre, qui se chiffre en millions de tonnes avec des implications de plusieurs milliards de dollars sur toute la chaîne d’approvisionnement.

La montée record du sucre au Brésil : le point de pression le plus lourd

Le Brésil, premier producteur mondial de sucre, continue d’accroître la pression du marché avec des niveaux de production record. Selon le dernier rapport de Unica, la production cumulative de sucre dans le Centre-Sud jusqu’à mi-janvier 2025-26 a augmenté de 0,9 % en glissement annuel, atteignant 40,236 millions de tonnes métriques (MMT). Plus significatif encore, le ratio de canne à sucre broyée spécifiquement pour la production de sucre a augmenté pour atteindre 50,78 % lors de la saison 2025/26, contre 48,15 % lors du cycle précédent. Ce déplacement vers des rendements plus élevés amplifie les vents contraires du côté de l’offre.

Pour l’avenir, les projections sont encore plus inquiétantes. L’agence de prévision des récoltes brésilienne, Conab, a relevé son estimation de production de sucre pour 2025/26 à 45 MMT, contre 44,5 MMT précédemment. Le Service agricole étranger du USDA prévoit un chiffre encore plus élevé, anticipant une augmentation de 2,3 % en glissement annuel pour atteindre un record de 44,7 MMT. Cependant, il existe une lueur d’espoir : le cabinet de conseil Safras & Mercado suggère que la production de sucre du Brésil pourrait se contracter en 2026/27, en baisse de 3,91 % à 41,8 MMT, avec une baisse des exportations de sucre de 11 % en glissement annuel à 30 MMT.

L’expansion de l’Inde et la question des exportations : faire évoluer l’équation de l’offre

L’Inde, deuxième producteur mondial de sucre, connaît un boom de la production qui redéfinit la dynamique de l’offre mondiale. L’Association des sucreries indiennes (ISMA) a rapporté que la production de sucre de l’Inde pour 2025-26, entre le 1er octobre et le 15 janvier, a augmenté de 22 % en glissement annuel, atteignant 15,9 MMT. Plus largement, l’ISMA a relevé sa prévision de production pour la saison complète 2025/26 à 31 MMT, contre 30 MMT précédemment, soit une hausse de 18,8 % en glissement annuel.

Cette hausse de la production coïncide avec un changement significatif dans la politique d’exportation de l’Inde. Après avoir introduit un système de quota d’exportation de sucre en 2022/23 pour gérer les contraintes d’approvisionnement intérieur suite à de mauvaises pluies de mousson, le ministère indien de l’alimentation a approuvé 1,5 MMT d’exportations de sucre pour la saison 2025/26. Des signaux plus récents suggèrent que le gouvernement pourrait autoriser des exportations supplémentaires pour réduire l’excédent intérieur. Ce revirement de politique a des implications pour tout le marché : l’ISMA a également réduit son estimation d’éthanol à partir du sucre à 3,4 MMT, contre 5 MMT en juillet, ce qui pourrait libérer davantage d’offre pour les marchés d’exportation.

Le USDA prévoit que la production de sucre de l’Inde pour 2025/26 augmentera encore, de 25 % en glissement annuel, pour atteindre 35,25 MMT, grâce à des conditions favorables de mousson et à une expansion des plantations. Cette croissance est l’un des principaux facteurs qui inondent les marchés mondiaux d’une offre supplémentaire.

La contribution de la Thaïlande à l’image de l’excédent mondial

La Thaïlande, troisième producteur mondial de sucre et deuxième exportateur, continue d’accroître l’offre. La Thai Sugar Millers Corp prévoit que la récolte de sucre pour 2025/26 augmentera de 5 % en glissement annuel, atteignant 10,5 MMT. L’estimation du USDA est légèrement inférieure mais toujours optimiste, anticipant une hausse de 2 % à 10,25 MMT. La capacité d’exportation importante de la Thaïlande signifie que ces augmentations se traduisent directement par une pression à la baisse sur les prix mondiaux.

Le consensus sur l’excédent : plusieurs prévisionnistes, message cohérent

Les perspectives d’un excédent mondial persistant se cristallisent autour d’un consensus préoccupant parmi les principaux analystes de matières premières. Les écarts dans leurs projections révèlent cependant la complexité de la situation de l’offre :

Estimations de surplus pour la saison 2025/26 :

• Czarnikow prévoit un surplus de 8,3 MMT
• Covrig Analytics a porté son estimation à 4,7 MMT (contre 4,1 MMT en octobre)
• StoneX prévoit un surplus de 2,9 MMT
• Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus de 2,74 MMT
• L’Organisation internationale du sucre (ISO) adopte une position plus prudente, estimant un surplus de seulement 1,625 MMT, tout en reconnaissant un changement par rapport au déficit de 2,916 MMT de l’année précédente

Ces prévisions indiquent collectivement un marché submergé par un excès d’offre, le plus bas étant encore significatif en termes de surabondance.

Perspectives pour la saison 2026/27 : Le tableau devient plus nuancé pour la prochaine récolte. Czarnikow anticipe un surplus de 3,4 MMT, tandis que Covrig prévoit que le surplus se contractera fortement à seulement 1,4 MMT, car des prix faibles dissuadent toute expansion supplémentaire. Cette éventuelle réduction offre une lueur d’espoir pour les haussiers, mais les prix doivent d’abord absorber l’excédent actuel.

La production et la demande mondiales : un déséquilibre fondamental

Le rapport semestriel du USDA du 16 décembre a clarifié l’équation offre-demande : la production mondiale de sucre pour 2025/26 devrait augmenter de 4,6 % en glissement annuel, atteignant un record de 189,318 MMT, tandis que la consommation humaine de sucre ne devrait croître que de 1,4 %, pour atteindre 177,921 MMT. Cela signifie que la croissance de la production dépasse de plus de trois fois celle de la consommation — un déséquilibre structurel qui maintient la pression à la surabondance. Les stocks mondiaux de fin d’année devraient diminuer de 2,9 % en glissement annuel, à 41,188 MMT, mais cette réduction modérée ne compense guère la hausse de la production.

Mécanismes du marché : positionnement des fonds et dynamique de couverture à découvert

L’un des rares facteurs potentiellement haussiers sous la surface concerne le positionnement des grands acteurs financiers. Les données récentes du Commitment of Traders (COT) jusqu’au 3 février montrent que les fonds ont renforcé leurs positions nettes vendeuses sur les contrats à terme du sucre mondial de NY, atteignant un record de 239 232 contrats (le plus haut depuis le début du suivi en 2006). Avec cette position short record, toute hausse significative des prix pourrait déclencher une ruée de couverture à découvert, créant une dynamique inverse. L’ampleur de ces positions — représentant une mise de plusieurs millions de dollars contre la baisse des prix — suggère un potentiel de volatilité latent malgré des fondamentaux actuellement baissiers.

La conclusion : quelle importance a réellement le surplus d’offre ?

La réponse est importante — peut-être des centaines de millions de dollars en valeur de marché globale. Les prix du sucre ont intégré ce poids par une baisse régulière qui ne montre que peu de signes d’arrêt tant que les excédents mondiaux persistent. Bien que les prévisions pour 2026/27 laissent entrevoir un soulagement potentiel via des ajustements de production pour faire baisser les prix, la situation immédiate reste sombre. La production record du Brésil, l’expansion des exportations de l’Inde et la croissance stable de la Thaïlande combinent un surplus qui pèse sur tous les aspects du marché, des écarts de base à l’économie du stockage en passant par le positionnement spéculatif. Jusqu’à ce que l’équilibre offre-demande soit rétabli, cette pression à la baisse semble devoir perdurer.