Prévision de flux de trésorerie de 6,5 milliards de dollars d'UPS : une histoire de dividendes avec des questions de durabilité

La dernière saison des résultats a apporté une annonce importante de la part de United Parcel Service qui a surpris les investisseurs. Avec une prévision de flux de trésorerie disponible (FCF) de 6,5 milliards de dollars pour 2026, UPS semble avoir confortablement sécurisé son paiement de dividende annuel de 5,4 milliards de dollars. Pour les investisseurs axés sur le revenu, détenant actuellement l’action pour son rendement de 6,3 %, cette nouvelle a livré exactement ce qu’ils voulaient entendre — une assurance que leur flux de revenu passif ne s’éteindra pas de sitôt. La prévision a également dépassé de manière significative les attentes des analystes de Wall Street.

Mais il y a plus dans cette histoire que ce qui apparaît à première vue. Comprendre ce qui motive réellement ces chiffres impressionnants de flux de trésorerie est essentiel avant de décider si UPS vaut la peine d’être acheté ou conservé.

La surprise du marché : décryptage de la prévision UPS pour 2026

Le facteur de choc dans l’annonce récente de la prévision de UPS ne réside pas seulement dans le chiffre de FCF annoncé. Trois composantes majeures travaillent ensemble pour créer cette image optimiste. Premièrement, la direction prévoit 3 milliards de dollars d’économies de coûts en 2026, en s’appuyant sur les 3,5 milliards déjà réalisés en 2025. Toutes ces économies ne représentent pas des changements structurels permanents — l’entreprise réduit naturellement ses dépenses variables en poursuivant son plan de réduction de volumes de livraison Amazon à faible marge de 50 % entre début 2025 et mi-2026.

Cette stratégie de « glissement » s’est accompagnée d’une réduction de 48 000 postes en 2025, avec 30 000 autres suppressions d’emplois prévues pour 2026. La consolidation immobilière a également joué un rôle : 93 installations ont été fermées en 2025, avec 24 autres prévues pour la première moitié de 2026. Environ un tiers des économies de coûts de 2025 représentent de véritables améliorations structurelles, ce qui signifie que le plein bénéfice de ces changements commencera à apparaître dans les états de flux de trésorerie à partir de la seconde moitié de 2026 et au-delà.

Trois facteurs clés derrière la hausse du flux de trésorerie

La prévision principale masque certains détails importants. Deuxièmement, UPS a déclaré un FCF ajusté de 5,47 milliards de dollars pour 2025. Cependant, ce chiffre inclut 700 millions de dollars provenant des « produits de cessions de biens immobiliers, d’usines et d’équipements » — des produits qui ne se répéteront probablement pas à des niveaux similaires. Une part importante de cette somme provient d’une transaction de septembre avec Fortress Investment Group pour vendre des installations fermées. Sans ces ventes exceptionnelles de biens immobiliers, le FCF de 2025 aurait été d’environ 4,7 milliards de dollars, ce qui est en réalité inférieur à l’obligation de dividende de 5,4 milliards de dollars.

Troisièmement, les investissements en capital (capex) diminuent. UPS a dépensé 3,7 milliards de dollars en capex en 2025, mais prévoit de réduire cela à 3 milliards en 2026. Lors des discussions récentes sur les résultats, le directeur financier Dykes a indiqué qu’à mesure que l’entreprise modernise l’efficacité de son réseau, les besoins en maintenance pour des actifs comme les véhicules diminuent. La direction vise désormais une dépense en capex comprise entre 3 et 3,5 % du chiffre d’affaires, une fois celui-ci normalisé. Avec un chiffre d’affaires prévu de 89,7 milliards de dollars en 2026, le capex prévu de 3 milliards représente 3,3 % du chiffre d’affaires — conforme à la prévision de Dykes mais nettement inférieur aux normes historiques. UPS a également réduit ses besoins en capital initial en négociant un contrat de location plutôt qu’en achetant les 18 nouveaux avions Boeing 767 nécessaires au réseau.

La question de la durabilité : cela peut-il continuer ?

Voici la préoccupation majeure pour les investisseurs à long terme. La projection de FCF de 6,5 milliards de dollars repose fortement sur des vents favorables temporaires qui ne peuvent pas durer indéfiniment. La vente de biens immobiliers issus de la fermeture d’installations sous-utilisées ne restera pas une source continue de génération de cash — la direction n’a même pas divulgué combien de produits de cession immobilière sont intégrés dans la prévision pour 2026. Une fois le cycle actuel de réduction de taille terminé et les initiatives de réduction des coûts épuisées, UPS devra générer de la croissance pour justifier le maintien des paiements de dividendes supérieurs aux niveaux actuels.

De plus, le ratio actuel de capex par rapport au chiffre d’affaires de 3,3 % représente une déviation par rapport aux habitudes d’investissement passées. Lorsque UPS passera de la consolidation du réseau à l’expansion ou au remplacement du réseau, les dépenses en capital augmenteront nécessairement. La question reste de savoir si la direction continuera à investir à 3-3,5 % du chiffre d’affaires, ou si ce chiffre normalisé ne sera qu’une baisse temporaire lors d’une phase de restructuration.

Par ailleurs, l’optimisme de la direction concernant le secteur industriel contraste avec des commentaires plus prudents de sociétés comme 3M, ce qui soulève des questions sur la fiabilité de leurs évaluations respectives.

Quel type d’investisseur devrait envisager UPS ?

La prévision pour 2026 raconte deux histoires très différentes selon vos objectifs d’investissement. Pour les investisseurs axés sur le revenu cherchant des paiements de dividendes fiables, UPS représente une opportunité attrayante. La direction a montré son engagement à maintenir le dividende, et la prévision de FCF de 6,5 milliards de dollars — même en tenant compte de ses composantes temporaires — offre une couverture significative pour le paiement annuel de 5,4 milliards de dollars. Un rendement de 6,3 % reste attractif dans le contexte actuel des taux d’intérêt.

Les investisseurs orientés croissance, cependant, doivent faire face à un calcul différent. La stratégie de génération de cash de l’entreprise repose trop sur des gains ponctuels et des réductions de coûts qui finiront par se normaliser. La voie vers la croissance du chiffre d’affaires reste floue, et le besoin éventuel de réinvestir dans la capacité du réseau pourrait peser sur les flux de trésorerie futurs et la croissance des dividendes.

En résumé : la dernière prévision d’UPS offre une tranquillité d’esprit suffisante pour les investisseurs en dividendes axés sur le revenu actuel. Cependant, la génération de flux de trésorerie sous-jacente ne constitue pas une base solide pour des hypothèses à long terme concernant la croissance des dividendes ou pour rendre l’action universellement attrayante pour tous les types d’investisseurs. Avant d’engager du capital, assurez-vous qu’UPS correspond à votre horizon d’investissement et à vos objectifs spécifiques.