Marché des cryptomonnaies de 2025 : la persistance élevée de la dominance souligne la gravité de la hiérarchisation des actifs

Si l’on devait résumer 2025, ce n’est pas simplement par un marché haussier ou baissier, mais par une transformation fondamentale des flux de capitaux, du cadre politique et de la structure du marché dans l’industrie cryptographique. Le phénomène le plus emblématique en est la dominance du Bitcoin (la part de capitalisation totale des actifs cryptographiques) qui a maintenu un niveau élevé. La signification de cette dominance ne se limite pas à une simple augmentation numérique, mais constitue un signal d’alerte structurel indiquant que les capitaux institutionnels entrent de manière sélective dans les actifs principaux, sans se propager significativement aux actifs de longue traîne (tokens classés en dessous du 100e rang en capitalisation).

2025 a été une année de repositionnement du marché cryptographique sur plusieurs axes politiques, financiers et technologiques, marquant une étape de transition vers une base institutionnelle plus mature en vue de 2026. Dans ce processus de transformation, l’hypothèse traditionnelle d’un « marché haussier global » s’est totalement effondrée, et une différenciation rigoureuse de la qualité des actifs est devenue la nouvelle norme du marché.

Changement de politique et institutionnalisation : de la répression à la permissivité, un cadre fixant un seuil minimal

Au début de 2025, l’élection de Trump et l’ordonnance exécutive sur la stratégie des actifs numériques ont radicalement modifié les attentes du marché concernant l’environnement réglementaire. Mais cette transition politique ne visait pas à agir comme un « moteur direct de la croissance du marché » comme par le passé, mais plutôt à « donner une limite claire » au marché.

En revisitant les cycles passés, la réglementation a toujours eu un effet négatif : lors des pics, elle interrompait la prise de risque par des interdictions ou des enquêtes, et en marché baissier, elle concentrant l’incertitude par des poursuites. En 2025, ce qui a été montré, c’est une transition institutionnelle allant de la répression à la permissivité, du flou à la norme. Avec l’ordonnance exécutive en amont, une convergence d’opinions parmi les régulateurs, et une progression progressive du cadre législatif, le modèle réglementaire basé sur une application individuelle a été remplacé par un système systématique d’agrément et de licence.

Dans ce processus, la promotion des ETF et la législation sur les stablecoins ont joué un rôle d’« ancrages d’attente » cruciaux. L’approbation des ETF physiques a permis à Bitcoin et Ethereum d’accéder pour la première fois à un canal d’investissement long terme conforme aux réglementations via le système financier traditionnel. D’ici la fin 2025, la taille des produits ETP/ETF liés à Bitcoin et Ethereum atteindra plusieurs centaines de milliards de dollars, devenant des acteurs majeurs de l’allocation institutionnelle. Par ailleurs, la loi GENIUS, entrée en vigueur en juillet, a clarifié la hiérarchie des actifs cryptographiques d’un point de vue institutionnel : quels actifs ont une « fonction d’infrastructure financière » et lesquels restent des produits spéculatifs à haut risque. Cette différenciation a permis de briser l’évaluation globale de « l’ensemble des cryptos » et d’encourager une évaluation différenciée des actifs.

Il est notable que l’environnement politique de 2025 n’a pas généré de « croissance explosive par faveur politique » comme par le passé. La signification plus fondamentale est d’avoir fourni une limite relativement claire au marché, en définissant les frontières des actions permises, distinguant ainsi les actifs pouvant survivre à long terme de ceux qui seront finalement marginalisés.

Différenciation des flux : stablecoins, RWA, ETF et DAT illustrent une préférence pour le risque faible

Un phénomène contre-intuitif mais crucial de 2025 est la contradiction suivante : les capitaux ne disparaissent pas, mais les prix ne réagissent pas. La capitalisation des stablecoins et le volume des transferts on-chain restent à des niveaux élevés, tandis que les ETF physiques continuent d’attirer des flux nets positifs sur plusieurs horizons temporels, mais la majorité des altcoins hors actifs principaux subissent une pression baissière prolongée.

Que signifie cette divergence ? Elle indique que, en 2025, les flux de capitaux ne se dirigent plus vers une « hausse spéculative », mais systématiquement vers des actifs « conformes, peu volatils et pouvant être détenus à long terme ».

Le rôle des stablecoins a fondamentalement changé par rapport aux cycles passés : ils n’étaient plus seulement des « monnaies d’intermédiation » internes aux exchanges ou un carburant à effet de levier en marché haussier, mais sont devenus des lieux de stationnement et des outils de paiement. La capitalisation totale des stablecoins est passée d’environ 200 milliards de dollars au début de l’année à plus de 300 milliards à la fin, dont 100 milliards supplémentaires ont été investis dans des actifs de longue traîne, malgré l’absence de croissance de leur capitalisation globale.

Le stablecoin USDe, par exemple, a dépassé temporairement 10 milliards de dollars de capitalisation en 2025, devenant ainsi le troisième stablecoin après USDT et USDC. Cela illustre cette mutation : ces tokens, sans dépendre d’histoires complexes, avec une structure de revenus claire et explicable, ont concentré les flux, traduisant un changement de la norme de valorisation du marché, passant de « la fascination pour la narration » à « la véracité des flux de trésorerie ».

Le développement des RWA (actifs du monde réel) a renforcé cette tendance. En 2025, les RWA, principalement des obligations d’État, des fonds du marché monétaire et des dettes à court terme, se concentrent sur des actifs à faible risque. Leur signification essentielle n’est pas la création de nouvelles opportunités de profit, mais la vérification de la possibilité pour des actifs conformes d’exister sur la chaîne. En octobre 2025, la TVL (valeur totale verrouillée) des protocoles RWA atteint environ 18 milliards de dollars, multipliant par plusieurs fois leur niveau de début 2024. Bien que cette taille n’ait pas un effet direct sur les prix, son impact structurel est clair : les RWA créent une station d’attache quasi sans risque pour les capitaux on-chain, permettant à une partie des fonds de rester sur la chaîne sans participer aux fluctuations des prix cryptographiques.

De même, l’émergence rapide des stratégies de « Digital Asset Treasury Companies » (DAT), où des entreprises cotées intègrent des Bitcoin ou Ethereum dans leur bilan, est un phénomène à surveiller. Environ 200 sociétés ont adopté cette stratégie, détenant collectivement plus de 130 milliards de dollars d’actifs numériques. La signification des DAT, comme celle des ETF, est de renforcer l’attraction des capitaux vers les actifs principaux, mais leur mécanisme de transmission est davantage « financiarisé », aggravant la hiérarchisation des flux entre actifs principaux et altcoins.

Stratification du marché : pourquoi la dominance continue de croître alors que les altcoins s’effondrent

Les résultats finaux en termes de prix montrent que le marché cryptographique de 2025 présente un état hautement contre-intuitif mais cohérent : le marché ne s’effondre pas, mais la majorité des projets continuent de baisser de façon continue.

Selon Memento Research, sur 118 tokens lancés en 2025, environ 85 % ont vu leur prix de TGE (Token Generation Event) inférieur à celui du marché secondaire, avec une baisse médiane du FDV (Fully Diluted Valuation) dépassant 70 %. Ce qui est remarquable, c’est que cette tendance ne se limite pas aux projets marginaux : même des projets de moyenne qualité, avec une évaluation élevée, ont été nettement distancés par Bitcoin et Ethereum.

La signification d’une dominance maintenue à un niveau élevé ne se limite pas à la simple performance des actifs principaux, mais indique que les flux institutionnels et de long terme se concentrent de manière sélective sur des « actifs de haute qualité », sans se propager aux actifs de longue traîne. La dominance du Bitcoin, par exemple, n’a pas connu de baisse rapide comme lors des marchés haussiers historiques, mais a maintenu un haut niveau, ce qui montre que les capitaux institutionnels n’ont pas été dispersés vers des actifs de longue traîne.

La raison fondamentale en est la séparation rapide entre le rôle des flux de capitaux et celui des narrations dans le marché. Si les transactions à court terme restent encore largement motivées par des histoires et des émotions, les nouvelles narrations, bien qu’elles puissent générer des réactions de prix à court terme, ont une durée d’efficacité nettement raccourcie. La tendance à voir des histoires générant des mois d’euphorie se transformer en refroidissement en quelques semaines est devenue la norme en 2025.

Cette transformation essentielle signifie que 2025 n’est pas la fin de la valorisation par la narration, mais le début d’une sélection par la structure de capitaux, où seules les actifs capables d’attirer des capitaux à long terme peuvent véritablement accumuler une valeur durable.

Actifs principaux et actifs de longue traîne : une hiérarchisation structurelle et ses implications

Dans cette double structure, 2025 a montré un nouveau mode de marché. À l’échelle macro, la logique d’allocation se concentre sur les actifs principaux et ceux capables d’une acceptation institutionnelle. À l’échelle micro, le marché reste un marché de transaction, encore largement piloté par la narration et l’émotion.

Ce phénomène a des implications graves : si la narration n’a pas disparu, son champ d’action s’est considérablement réduit. La narration sert à capter les fluctuations émotionnelles, mais n’est plus adaptée à une évaluation de valeur à long terme. En conséquence, le marché s’est stratifié en deux couches : en haut, les capitaux institutionnels et les investissements à long terme, en bas, la spéculation et la rotation rapide pilotée par la narration.

Cette stratification implique que l’émergence d’un « altcoin season » généralisé, comme dans le passé, devient plus difficile avec la consolidation du cadre institutionnel. La sélection des flux de capitaux favorise les actifs de qualité, tandis que les tokens sans modèle de revenus clair ou avec des narrations faibles risquent de perdre tout soutien de prix marginal.

Tokens à flux de trésorerie : de la narration à l’évaluation, le premier domaine restant

Dans cet environnement où la dominance reste élevée, les tokens avec de véritables mécanismes de revenus sont devenus la première zone où la valeur réelle peut encore émerger dans un marché dominé par la narration. Leur signification n’est pas tant qu’ils ont atteint une étape de valorisation mature, mais que la narration a été sélectionnée par la structure de capitaux, et que dans un environnement où les fonds à long terme cherchent des voies d’investissement efficaces, ces tokens ont rapidement répondu à des conditions très concrètes.

Par exemple, des actifs comme BNB, SKY, HYPE, PUMP, avec des « mécanismes de capture de valeur plus directs », ont montré une tendance à être prioritairement réparés par les capitaux lors des phases de baisse. Ces tokens, dont le protocole génère des revenus faibles mais stables (frais, buyback, staking), ont une mécanique qui soutient leur valeur par des mécanismes de rachat, de brûlage ou de staking.

Ce changement signifie que l’enjeu principal en 2026 sera moins « y a-t-il une narration » que « la rentabilité peut-elle encore se maintenir après la scalabilité ». Des secteurs comme DePIN, par exemple, dont la vraie valeur réside dans la capacité à transformer la forte demande d’infrastructures capitalistiques du monde réel en réseaux décentralisés durables, seront au centre de cette réflexion.

IA×cryptos et robotique : la révolution de la productivité, clé de la valeur à long terme

Un autre changement majeur en 2025 a été la réévaluation structurelle du rôle de l’IA et de la robotique dans le domaine cryptographique, malgré un refroidissement de l’intérêt narratif.

DeAI, par exemple, a vu son engouement refroidir par rapport à 2024, avec une baisse claire de l’intérêt pour ses tokens, qui se sont globalement dévalorisés par rapport aux actifs principaux. Mais cette baisse ne signifie pas une disparition du potentiel, bien au contraire : elle indique que la transformation de la productivité par l’IA, qui était encore en phase de système d’ingénierie, a évolué vers une étape plus fondamentale.

Entre 2024 et 2025, des changements structurels ont eu lieu dans l’industrie de l’IA : la demande en inférence a rapidement dépassé celle en entraînement, la qualité des données et la post-formation sont devenues cruciales, la compétition entre modèles open source s’est intensifiée, et l’économie des agents est passée du concept à l’application concrète. Tous ces changements convergent vers une seule réalité : l’IA évolue d’une « compétition de capacités de modèles » vers une étape de « capacité de calcul, de données, de coopération et d’efficacité de paiement » en ingénierie systémique.

Ce qui est aussi une zone où la blockchain peut jouer un rôle à long terme. La décentralisation du calcul et des marchés de données, la possibilité d’incitations combinables, la gestion native de la valeur et des droits. La signification structurelle de l’IA×cryptos réside dans le fait qu’elle ne se limite pas à une narration à court terme où une IA émettrait des tokens, mais dans la fourniture d’infrastructures et d’outils d’ajustement complémentaires pour l’industrie IA.

Cependant, en 2025, ce domaine n’a pas encore atteint une valorisation systémique, car le cycle de réalisation de la valeur de productivité est trop long. La structure actuelle du marché, où « la narration se réduit et les capitaux privilégient des actifs plus acceptables », maintient encore l’IA×cryptos en dehors des segments principaux. Mais à partir de 2026, si ce secteur parvient à entrer dans une phase de valorisation, il pourrait ouvrir des plafonds nettement plus élevés que ceux des narratives appliquées traditionnelles.

Marché des prévisions et Perp DEX : la reconfiguration institutionnelle de la demande spéculative

Parmi les rares secteurs en croissance en 2025, figurent le marché des prévisions et les contrats perpétuels décentralisés (Perp DEX). Leur signification est simple : ils répondent à la demande la plus primitive et résistante à l’érosion dans le marché cryptographique — la tarification de l’incertitude et la demande de levier.

Les marchés de prévisions sont essentiellement une concentration d’informations. Lors de l’élection présidentielle américaine, leur liquidité on-chain a rapidement augmenté, attirant l’attention du public, et en 2025, le volume total des transactions a dépassé 2,4 milliards de dollars, avec un open interest d’environ 270 millions. Cela montre que ce n’est pas un simple jeu de hasard à court terme, mais que des fonds soutiennent de façon continue l’incertitude liée aux résultats des événements.

L’émergence des Perp DEX marque une étape nouvelle pour le trading de contrats, un produit central du marché cryptographique. Leur essence n’est pas de savoir si la blockchain est plus rapide que l’off-chain, mais d’introduire dans un environnement vérifiable, sans confiance et sans contrepartie opaque, des marchés de contrats à risque élevé.

En 2026, ces marchés pourraient s’étendre à des secteurs non cryptographiques comme l’immobilier, ou à des événements mondiaux comme la Coupe du Monde, devenant ainsi une nouvelle étape de flux. La clé sera l’amélioration de l’infrastructure : profondeur de liquidité, mécanismes de market making, réutilisation des fonds entre événements, mécanismes de résolution de litiges et d’arbitrage. Si ces éléments se développent, les marchés de prévisions évolueront d’un simple « produit de pari événementiel » à une infrastructure de tarification probabiliste pour l’incertitude macroéconomique, politique, financière et sociale à long terme.

Perspectives pour 2026 : ce que la dominance indique du profond changement du marché

La conclusion de 2025 est simple mais grave : la dominance du Bitcoin, qui est restée élevée, est un indicateur clé du passage du marché d’un « tout en hausse » à une « hiérarchisation » plus structurée.

Ce changement a une signification à plusieurs niveaux. La consolidation du cadre politique a permis au marché d’entrer dans une phase de maturité « à contraintes de risque ». La différenciation des flux de capitaux a réduit la puissance de la narration, tandis que « la circulation de la trésorerie et la capture de valeur » sont devenues le centre de l’évaluation des actifs. La dominance élevée n’est pas qu’un simple indice, mais un signal d’alerte structurel indiquant que la structure du marché a été profondément modifiée.

Que le marché suive ou non le cycle de quatre ans traditionnel en 2026, ou qu’il dépasse ce cycle grâce à l’afflux continu de capitaux institutionnels et à un cadre réglementaire renforcé, la réalité est que la période de « croissance globale » est terminée, et qu’un marché stratifié et sélectif est devenu la nouvelle norme dans l’industrie cryptographique. Comprendre la signification de cette transformation profonde, comme le montre la dominance, sera la clé pour anticiper la marché à venir.