Strategy fait face à des défis de solvabilité avec 712 000 Bitcoins en rentabilité négative

La chute du Bitcoin à environ 68 890 $ a porté la participation de Strategy Inc. à un niveau critique, l’entreprise enregistrant des pertes latentes sur ses positions importantes. La société détient 712 647 Bitcoins non grevés avec un coût moyen de 76 037 $ par unité, bien au-dessus du prix actuel du marché. Selon une analyse de CoinDesk, cette dynamique crée des défis importants, mais les analystes soulignent que la solvabilité financière de l’entreprise n’est pas en crise immédiate grâce à sa structure d’endettement flexible et à l’absence de garanties engagées.

Michael Saylor et son équipe ont structuré la stratégie d’accumulation de Bitcoin de manière à éviter une exposition directe à des liquidations forcées, même si le patrimoine en cryptomonnaies opère en dessous des coûts historiques. La dernière déclaration de la SEC indique que Strategy a acquis 855 Bitcoins entre le 26 janvier et le 1er février 2026, dépensant 75,3 millions de dollars avec un prix moyen de 87 974 $. Ces achats présentent désormais des pertes comptables importantes par rapport aux prix actuels.

La structure de dette convertible protège la solvabilité financière

La position totale de l’entreprise en Bitcoin reste entièrement non grevée, sans aucune garantie engagée dans le cadre des prêts. Cette configuration élimine les mécanismes qui pourraient entraîner des ventes forcées, même si les prix devaient chuter à des niveaux encore plus bas.

Strategy porte 8,2 milliards de dollars de dettes convertibles, des instruments financiers offrant plusieurs options de gestion. La société peut prolonger les échéances ou convertir ses obligations en actions si nécessaire. La première échéance pertinente n’arrive pas avant le troisième trimestre de 2027, offrant un horizon temporel pour une éventuelle récupération des actifs en Bitcoin. Des registres de la SEC révèlent que l’entreprise a augmenté le taux de dividendes de ses actions privilégiées perpétuelles à taux variable série A, de 11 % à 11,25 %, à compter du 1er février 2026. La trésorerie allouée au paiement des dividendes s’élève à 2,25 milliards de dollars.

Garantie non engagée élimine les risques immédiats de liquidation

La véritable pression ne réside pas dans la solvabilité immédiate à court terme, mais dans la capacité future de lever des fonds pour de nouvelles acquisitions de Bitcoin. Historiquement, Strategy a financé ses achats par des émissions d’actions, profitant de périodes où les titres étaient négociés avec une prime par rapport à la valeur nette des actifs sous-jacents.

La dynamique de prime et de décote agit comme un catalyseur pour la stratégie de croissance. Lorsqu’elle approchait de 90 000 $ la semaine dernière, ses actions présentaient un multiple de 1,15x, indiquant une prime par rapport à la valeur des actifs en Bitcoin. Cependant, la chute subséquente à des niveaux proches de 68 890 $ a inversé cette dynamique, positionnant les actions avec une décote inférieure à 1,0x par rapport à la valeur des Bitcoins en portefeuille.

L’émission d’actions ralentit avec la baisse de la prime de marché

Les nouvelles émissions d’actions deviennent moins attractives lorsqu’elles sont négociées avec une décote par rapport à la valeur sous-jacente des actifs. Chaque émission diluerait les actionnaires existants en termes d’exposition à la richesse en cryptomonnaies de l’entreprise. L’historique de Strategy en 2022 offre un précédent pertinent : lorsque les titres étaient négociés en dessous de la valeur des actifs en Bitcoin pendant une grande partie de l’année, la société n’a ajouté que 10 000 Bitcoins à son stock, à un rythme nettement inférieur.

Une déclaration de la SEC indique que Strategy a vendu 673 527 actions de la classe A durant la période de rapport, générant 106,1 millions de dollars de recettes nettes. La société dispose de 8,06 milliards de dollars disponibles pour de futures offres dans le cadre de son programme d’émission continue (ATM). Cette capacité de financement reste accessible, mais son utilisation est confrontée à des défis de perception de valeur sur le marché.

Perspectives pour l’accumulation de Bitcoin chez Strategy

Les 712 647 Bitcoins de Strategy représentent environ 3,4 % du plafond total de 21 millions d’unités. Cette concentration a suscité des discussions sur la décentralisation du réseau et les risques potentiels liés à des stratégies d’accumulation financées par effet de levier de dettes. La pression du marché sur les prix met à l’épreuve la solvabilité structurelle, bien que les mécanismes de protection éliminent les scénarios de liquidation forcée.

Le marché plus large des cryptomonnaies a connu des liquidations supérieures à 510 millions de dollars lors des périodes de volatilité récente. Strategy maintient un tableau de bord public mis à jour sur strategy.com, fournissant en temps réel des informations sur ses positions en Bitcoin, ses métriques financières et ses données de performance, offrant ainsi une transparence aux parties prenantes concernant la solvabilité de l’opération.

Points clés :

• Les 712 647 Bitcoins de Strategy enregistrent des pertes comptables avec un prix du Bitcoin en dessous du coût moyen historique de 76 037 $
• La structure d’endettement convertible sans garanties engagées garantit que la solvabilité ne risque pas une liquidation forcée immédiate
• La décote des actions par rapport à la valeur des actifs sous-jacents ralentit le rythme d’accumulation de Bitcoin via de nouvelles émissions
• La société dispose de 2,25 milliards de dollars en réserves de trésorerie et de 8,06 milliards de dollars en capacité de financement disponible pour de futures opérations