Les flux de trésorerie d'exploitation de Zhenhong Co., Ltd. connaissent de fortes fluctuations, et le montant des achats diffère du chiffre d'affaires de Guangda Special Materials.

13 février, Zhenhong Heavy Industries (Jiangsu) Co., Ltd. (Zhenhong Shares) a réussi son introduction en bourse sur le marché Beijing Stock Exchange, avec Guotai Haitong Securities comme sponsor.

Zhenhong Shares se concentre sur la recherche, la production et la vente de broches principales pour l’éolien et d’autres grandes pièces métalliques forgées, dont les produits sont largement utilisés dans les domaines de l’éolien, de la chimie, de la mécanique, de la construction navale, de l’énergie nucléaire, etc. Parmi ses clients figurent Envision Energy, Yunda Holdings, Mingyang Smart, China Shipbuilding Group, Sany Heavy Energy, etc.

Les performances sont en croissance continue, les revenus provenant principalement des pièces forgées pour l’éolien. De 2022 à 2025, Zhenhong Shares prévoit un chiffre d’affaires respectivement de 827 millions de yuans, 1,025 milliard de yuans, 1,136 milliard de yuans et 1,327 milliard de yuans, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 63 millions de yuans, 81 millions de yuans, 104 millions de yuans et 146 millions de yuans, enregistrant une croissance à deux chiffres au cours des trois dernières années.

Selon une analyse rapide, le principal revenu provient des pièces forgées, avec des revenus de 912 millions de yuans en 2024, représentant 89,62 % du total. Les pièces forgées pour l’éolien et la chimie représentaient respectivement 612 millions de yuans (60,15 %) et 202 millions de yuans (19,86 %), indiquant que le développement du secteur éolien a un impact direct sur les résultats.

Les comptes clients ont augmenté, la trésorerie d’exploitation fluctue fortement. D’un autre côté, la croissance des performances s’accompagne d’une augmentation des comptes clients, qui s’élevaient respectivement à 242,31 millions de yuans, 310,92 millions de yuans, 311,22 millions de yuans et 499,29 millions de yuans, représentant respectivement 29,29 %, 30,33 %, 27,39 % et 39,42 % du chiffre d’affaires de la période. Le taux de rotation des comptes clients a diminué de 3,69 à 1,56.

Par ailleurs, la provision pour créances douteuses a continué d’augmenter, atteignant 16,31 millions de yuans, 20,30 millions de yuans, 20,09 millions de yuans et 27,37 millions de yuans.

Il est important de noter que la trésorerie d’exploitation fluctue considérablement : en 2022 et 2023, elle a enregistré des sorties nettes de 130,16 millions de yuans et 52,97 millions de yuans, tandis qu’en 2024, elle a été en flux net entrant de 123,91 millions de yuans, et de janvier à juin 2025, un flux sortant de 34,52 millions de yuans.

Les montants d’achats diffèrent de ceux des ventes à la grande société Tiante Materials. De 2022 à 2024, Zhenhong Shares a acheté respectivement pour 167,53 millions de yuans, 163,05 millions de yuans et 156,79 millions de yuans auprès de son principal fournisseur, Tiante Materials, dont la marchandise principale est l’acier.

De 2022 à 2024, Tiante Materials a vendu entre 99,82 millions de yuans et 914,13 millions de yuans, 94,14 millions de yuans à 110,58 millions de yuans, et 97,39 millions de yuans à 107,36 millions de yuans à ses cinq principaux clients, ce qui indique que Zhenhong Shares figure parmi ses cinq principaux clients.

Il est à noter que les montants d’achat et de vente de ces deux entreprises ne correspondent pas. Les ventes de Tiante Materials au quatrième client sont proches des données divulguées par Zhenhong Shares : en 2022, 163,92 millions de yuans, 162,74 millions de yuans et 161,01 millions de yuans, avec des écarts respectifs de 3,61 millions, 0,31 million et 4,22 millions de yuans. La raison de ces divergences doit être clarifiée par la société, ce qui est également une préoccupation pour le marché de Beijing.

Les deux principaux fournisseurs comptent seulement quelques employés. Pendant la période de reporting, Wuxi Zhaoda Energy Co., Ltd. (Zhaoda Energy) figure parmi les cinq principaux fournisseurs de Zhenhong Shares, avec des achats respectifs de 44,66 millions de yuans, 52,83 millions de yuans, 57,13 millions de yuans et 30,81 millions de yuans, principalement pour du gaz naturel.

Selon Tianyancha, Zhaoda Energy a été fondée en mai 2020, avec un capital social de 10 millions de yuans. Au cours des trois dernières années, elle a compté 4, 4 et 3 employés respectivement. La société appartient à Liananda Energy Technology (Jiangsu) Co., Ltd., mais ni cette société ni le principal actionnaire, Liananda Industrial Investment (Jiangsu) Co., Ltd., n’ont déclaré d’employés au cours des trois dernières années.

De même, le fournisseur de pièces achetées, Shanxi Longxing Hongye Forging Co., Ltd. (Longxing Hongye), est entré dans le top cinq fournisseurs en 2024, avec des achats de 38 millions de yuans, représentant 4,41 %. Fondée en novembre 2015, avec un capital social de 5 millions de yuans, elle comptait 27 employés en 2021 et 2022, puis seulement 3 et 4 employés respectivement en 2023 et 2024.

Selon le prospectus, Zhenhong Shares applique un mode de gestion des fournisseurs qualifiés pour ses principaux fournisseurs de matières premières. Le département achats, le département qualité et le département système examinent la qualification des nouveaux fournisseurs, qui sont ensuite intégrés dans la liste des fournisseurs qualifiés après approbation. Comment se fait-il que Zhaoda Energy et Longxing Hongye, avec seulement quelques employés, aient pu entrer dans le système de fournisseurs ?