Que disent les 7 indicateurs clés sur le marché

Les lecteurs de longue date ont peut-être remarqué que je consacre rarement beaucoup de temps à écrire sur les enjeux macroéconomiques. Une de mes convictions fondamentales est qu’il est presque impossible de prévoir la direction des taux d’intérêt, de la croissance économique, des mouvements de devises ou de l’inflation, sans parler de la façon dont ces facteurs pourraient influencer la performance des investissements.

Comme l’a dit célèbrement Peter Lynch, « Si vous passez 13 minutes par an à parler d’économie, vous avez perdu 10 minutes. »

Cela dit, il peut être utile de prendre du recul et d’adopter une vision d’ensemble de temps en temps. Le graphique ci-dessous (présent dans le Morningstar Markets Observer) montre sept indicateurs clés et leur position par rapport à leur plage de variation au cours des 20 dernières années. J’aime ce graphique car il condense beaucoup d’informations ; même sans lire tous les détails, on peut en déduire que six de ces sept indicateurs se situent actuellement à des niveaux assez élevés par rapport à leur historique. Pris dans leur ensemble, cela suggère qu’une certaine prudence pourrait être de mise.

		Thermomètre du marché

		Le graphique montre la position de chaque indicateur par rapport à ses maximums et minimums sur les 20 dernières années.

Source : Morningstar Direct, Federal Reserve Bank of St. Louis, et National Association of Realtors. Les minimums et maximums concernent la période du 1er janvier 2006 au 31 décembre 2025.

Or

Niveau actuel : Très élevé.

Ce que cela signifie : L’or a connu une forte hausse, mais il faut se méfier de la poursuite de cette performance.

Comme je l’ai écrit dans un article récent, l’or a été la classe d’actifs la plus performante parmi les principales sur les 20 dernières années. Son prix a augmenté de près de 70 % sur la période de 12 mois se terminant le 28 janvier 2026, atteignant de nouveaux sommets après chaque record. Cette performance a été en partie alimentée par les banques centrales du monde entier qui achètent de l’or dans le cadre de leur processus de « dé-dollarisation » de leurs réserves, ainsi que par d’autres investisseurs cherchant un refuge face à la tourmente macroéconomique et à l’incertitude géopolitique.

Ces tendances pourraient se poursuivre, mais il y a aussi un risque accru maintenant que l’or se négocie à un niveau aussi élevé. Les chercheurs académiques Campbell Harvey et Claude Erb ont montré qu’avec le temps, les prix de l’or ont tendance à revenir à la moyenne. Lorsqu’il se négocie à des prix élevés en termes ajustés de l’inflation, les prix ont souvent diminué par la suite. Cela s’est produit en 1980, lorsque des prix très élevés ont été suivis d’une longue période de rendements faibles durant la décennie suivante. Le même schéma s’est répété lorsque le prix réel de l’or a atteint un sommet en août 2011, suivi d’une forte baisse entre 2013 et 2015.

En résumé, la récente hausse de l’or signifie que le risque potentiel est encore plus élevé que d’habitude. À mon avis, il est prudent de limiter toute exposition à l’or à 5 % du portefeuille total (ou moins). Et il est important de garder à l’esprit que cette tendance haussière ne durera probablement pas éternellement.

Taux des fonds fédéraux

Niveau actuel : Relativement élevé.

Ce que cela signifie : Même après une baisse des taux, les rendements sur la trésorerie restent supérieurs à l’inflation, rendant les titres à revenu fixe relativement attractifs.

Le point médian de la fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux s’élevait à environ 3,64 % au 31 décembre (date de toutes les données ci-dessus), en baisse par rapport à un pic de 5,33 % en 2024. Cependant, le taux des fonds fédéraux reste nettement supérieur à son point le plus bas de 0,04 % à la fin 2011, lorsque la politique de taux zéro de la Fed atteignait son nadir. Après la crise financière mondiale, la Fed a réduit agressivement ses taux à court terme pour stabiliser l’économie. Elle a également acheté des bons du Trésor américain et des hypothèques d’agences pour maintenir les rendements obligataires faibles. La politique de taux zéro (ZIRP) et les cycles successifs d’assouplissement quantitatif ont conduit à une période de près de 15 ans de coûts d’emprunt faibles.

En mars 2022, la ZIRP est devenue un souvenir lointain, la Fed ayant lancé une série de hausses de taux agressives pour freiner l’inflation. Mais même si les taux ont de nouveau tendance à baisser, les rendements sur la trésorerie et les titres à court terme restent relativement attractifs. Par exemple, le rendement du bon du Trésor à trois mois, d’environ 3,70 % au 28 janvier 2026, reste supérieur au taux d’inflation annuel récent de 2,70 %. En conséquence, les investisseurs épargnant pour des objectifs à court terme n’ont pas à s’inquiéter de l’érosion de la valeur de leurs économies, du moins pour le moment.

De manière plus générale, les rendements des titres à revenu fixe de haute qualité restent nettement supérieurs à ceux d’il y a quelques années. Lorsque les taux étaient extrêmement bas, il n’y avait qu’une direction possible : vers le haut pour les rendements, vers le bas pour les prix des obligations. Aujourd’hui, nous sommes dans un environnement différent, rendant les obligations plus attractives qu’il y a une décennie.

PER du marché américain

Niveau actuel : Élevé.

Ce que cela signifie : Les actions nationales sont cotées à des niveaux élevés, rendant la diversification internationale encore plus importante que d’habitude.

Les actions américaines ont été la deuxième classe d’actifs la plus performante au cours des 20 dernières années (juste derrière l’or sur cette période). À l’exception de quelques brèves périodes de baisse, les actions domestiques ont continué à progresser, avec des gains de prix alimentés par la croissance des bénéfices des entreprises ainsi que par l’expansion des multiples. En conséquence, le ratio cours/bénéfice global de l’indice Morningstar US Market a plus que doublé depuis son point le plus bas de 10,19 après la crise financière mondiale. Le PER de référence au 31 décembre 2025 était légèrement inférieur à son sommet de 28,61, mais reste dans la fourchette haute de ces 20 dernières années.

Les valorisations boursières pourraient rester élevées si les bénéfices des entreprises continuent de croître, mais des prix élevés laissent aussi moins de marge pour une expansion future des multiples, qui pourrait alimenter la performance du marché actions.

Même si le marché américain dans son ensemble n’est pas en promotion, il existe encore quelques opportunités de valeur pour les investisseurs soucieux du prix. En particulier, les valorisations des actions internationales restent inférieures à celles de leurs homologues domestiques, malgré de fortes gains sur les actions hors des États-Unis (en partie grâce à un dollar plus faible) en 2025.

Brent

Niveau actuel : Relativement bas.

Ce que cela signifie : Envisagez d’ajouter une petite position dans un fonds de matières premières diversifié incluant une exposition à l’énergie pour se protéger contre l’inflation.

Le prix du pétrole a connu des hauts et des bas spectaculaires au cours des 20 dernières années. Au début de cette période, les prix ont grimpé, portés par la demande croissante de la Chine et d’autres marchés émergents, combinée à une offre limitée. En juillet 2008, le prix a atteint environ 146 dollars le baril. Puis, lors de la crise financière mondiale, il a chuté de plus de 50 %. Les prix se sont partiellement redressés dans les années suivantes, avant de subir de fortes pertes en 2014 et 2015, lorsque le cartel de l’OPEP a maintenu une production élevée, créant un excédent d’offre. Avec la pandémie, le prix du pétrole a atteint un creux de 19,33 dollars le baril en avril 2020.

Depuis, les prix du pétrole se sont partiellement redressés, mais ont surtout été en tendance baissière ces dernières années. Les inquiétudes concernant la faiblesse économique en Chine et la transition vers les énergies renouvelables ont pesé sur les rendements. Les enjeux géopolitiques, comme les conflits en cours au Moyen-Orient et en Ukraine, ont également accru l’incertitude.

Bon nombre de ces vents contraires pourraient perdurer, et un ralentissement économique potentiel aux États-Unis serait un autre facteur négatif. Mais pour les investisseurs tolérant le risque, une petite allocation dans un fonds de matières premières diversifié incluant de l’énergie pourrait contribuer à améliorer la diversification du portefeuille et à se couvrir contre l’inflation.

Bitcoin

Niveau actuel : Relativement élevé.

Ce que cela signifie : Si vous ne détenez pas déjà de bitcoin ou d’autres actifs numériques, méfiez-vous de la volatilité persistante.

Le bitcoin est une nouvelle venue sur la scène et n’existait pas jusqu’à récemment. Le pseudonyme Satoshi Nakamoto a extrait le premier bloc de genèse sur la blockchain bitcoin au début de 2009, mais la plupart des acheteurs n’ont pu acheter du bitcoin qu’ultérieurement dans l’année. Les premières acquisitions pouvaient se faire pour quelques centimes, avec un prix faible de 0,05 dollar par bitcoin en juillet 2010. Même après sa récente baisse, le bitcoin affiche un rendement annualisé de plus de 70 % sur les 10 dernières années se terminant le 28 janvier 2026.

Cependant, les acheteurs potentiels doivent être conscients de la forte volatilité du prix du bitcoin. En plus de ses gains spectaculaires, le bitcoin a connu des chutes extrêmes. Son prix a chuté d’environ 75 % entre décembre 2017 et janvier 2019, et de montants similaires lors d’un autre « hiver crypto » entre octobre 2021 et décembre 2022. En 2025, il a subi une baisse plus modérée — mais toujours douloureuse — d’environ 30 % par rapport à son sommet précédent.

Comme le bitcoin ne génère pas de flux de trésorerie, il est difficile de déterminer sa valeur réelle. Et bien que cet actif numérique commence à gagner en crédibilité auprès des investisseurs institutionnels, il reste un actif spéculatif dont les fluctuations de prix sont souvent motivées par la peur de manquer une opportunité.

Indice du dollar américain

Niveau actuel : Relativement élevé.

Ce que cela signifie : Le dollar pourrait continuer à s’affaiblir dans les années à venir.

Pendant des années, le dollar américain semblait inarrêtable. L’indice nominal large du dollar américain a atteint un point bas de 85,47 en juillet 2011 et a principalement continué à monter jusqu’au début de cette année. Lors du début de cette longue ascension, il a bénéficié des turbulences sur d’autres marchés. Alors que des pays comme la Grèce, l’Italie, le Portugal et l’Espagne luttaient contre des niveaux d’endettement insoutenables, les investisseurs fuyaient les actifs en euros pour se réfugier dans le dollar.

Une croissance économique généralement forte et la hausse des bénéfices des entreprises américaines ont également renforcé le dollar, tout comme sa position incontestée de principale monnaie de réserve mondiale.

Ce récit a commencé à changer. En 2025, l’indice nominal large du dollar américain a chuté d’environ 7 %. Cependant, la valeur actuelle de 120,12 reste dans la fourchette haute par rapport à la plage du dollar sur les 20 dernières années. Les banques centrales du monde entier ont commencé à « dé-dollariser » leurs réserves en achetant de l’or et d’autres devises. La hausse de la dette fédérale, qui représente 124 % du produit intérieur brut, pourrait aussi affaiblir la confiance des investisseurs et réduire encore la demande pour les actifs libellés en dollar. De plus, d’éventuelles nouvelles baisses de taux par la Fed plus tard cette année pourraient également peser sur la demande pour ces actifs.

Tout cela rend d’autant plus important de s’assurer que votre portefeuille comporte une certaine exposition aux actifs non libellés en dollar. En plus de l’exposition aux actions nationales, la plupart des portefeuilles devraient inclure un fonds d’actions internationales qui ne couvre pas le risque de change.

Prix réel de l’immobilier résidentiel aux États-Unis

Niveau actuel : Très élevé.

Ce que cela signifie : Les retraités pourraient avoir l’opportunité de puiser dans la valeur de leur maison pour couvrir leurs besoins de dépenses, tandis que les jeunes pourraient être exclus du marché immobilier.

Après une baisse durant quelques années suite à la crise financière mondiale, les prix de l’immobilier américain ont majoritairement augmenté en termes ajustés de l’inflation. Notre indice personnalisé des prix réels (ajustés de l’inflation) a atteint un point bas de 53,33 au début de 2012 et se rapproche désormais de son sommet de 93,77.

Bien que les prix varient selon les régions, de nombreux retraités pourraient détenir des centaines de milliers de dollars en patrimoine immobilier. Par exemple, dans la région métropolitaine de Chicago, le prix moyen d’une maison est désormais d’environ 379 000 dollars, contre seulement 160 000 dollars en 2012. Les retraités qui ne craignent pas de réduire leur taille pourraient vendre leur résidence principale et emménager dans un appartement, une maison en rangée ou une maison individuelle plus petite. Le produit de la vente pourrait aussi servir à couvrir une partie des frais liés à l’entrée dans une résidence pour retraités avec services.

Les retraités qui ne souhaitent pas déménager peuvent aussi envisager un prêt sur valeur domiciliaire ou une hypothèque à conversion de capital, bien que ces options puissent être coûteuses et complexes.

À l’autre extrémité, les jeunes pourraient se retrouver exclus du marché immobilier. Ils pourraient devoir se contenter d’un petit bien à rénover ou continuer à louer pendant encore quelques années en épargnant.