Les bénéfices de CVS montrent un retournement en action alors que l’action rebondit

Quartz · Zak Bennett/Bloomberg via Getty Images

Catherine Baab

Mar, 10 février 2026 à 23:47 GMT+9 3 min de lecture

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L’action CVS a augmenté de 40 % au cours des 12 derniers mois, surpassant largement les principaux indices et affichant des rendements qui rivalisent avec ceux de Nvidia, du moins en pourcentage. Ce n’est pas ce à quoi on s’attendrait d’une chaîne de pharmacies où le prix du shampoing et des M&M’s peut provoquer un choc des prix. Alors, quelle est l’histoire ?

Pendant une grande partie des dernières années, CVS était considéré comme une action problématique. En fait, le rebond à la hausse de l’action, d’année en année, s’explique principalement par les creux de prix de 2024 et début 2025. Les investisseurs s’inquiétaient alors de la hausse des coûts médicaux dans la branche d’assurance Aetna, des problèmes structurels dans le secteur de la pharmacie, et plus généralement, de savoir si le modèle de soins de santé verticalement intégré et étendu de CVS fonctionnait réellement.

À ses points faibles, l’action se négociait à une décote importante par rapport au marché, comme si les problèmes de CVS allaient seulement empirer. La direction promettait un retournement, comme savent le faire les équipes de direction, mais le marché n’était pas prêt à le croire sur parole.

Les résultats trimestriels et annuels publiés mardi matin montrent que le retournement se produit réellement. Pour le quatrième trimestre, CVS a déclaré un chiffre d’affaires de 105,7 milliards de dollars, en hausse de 8,2 % par rapport à l’année précédente. Pour l’année complète 2025, le chiffre d’affaires a augmenté de près de 8 %, dépassant les 400 milliards de dollars — un nouveau record pour l’entreprise. La croissance provient de tous les trois principaux segments, y compris l’assurance, les services pharmaceutiques et le secteur le plus connu de CVS, sa pharmacie de détail. Le bénéfice ajusté par action a atteint 6,75 dollars pour l’année, contre 5,42 dollars en 2024. Le flux de trésorerie d’exploitation pour l’année a dépassé 10 milliards de dollars.

Les résultats d’Aetna sont restés bruyants et quelque peu difficiles à analyser, avec certaines tendances commerciales qui s’améliorent et d’autres qui semblent être des problèmes plus persistants.

En résumé, les résultats trimestriels restent instables — reflétant la saisonnalité de Medicare et les changements réglementaires. La tendance des coûts médicaux, par exemple, reste élevée, même si globalement conforme aux attentes de Wall Street, mais le revenu d’exploitation ajusté de l’unité a augmenté de près de 3 milliards de dollars. Essentiellement, l’unité a mieux réussi à fixer le prix du risque médical et à être rémunérée pour ses services.

Par ailleurs, la branche intermédiaire de pharmacie et les services de santé de CVS ont affiché une performance modeste mais régulière, tandis que le volume de la pharmacie de détail a augmenté de manière spectaculaire, près de 20 % au trimestre, ce qui suggère que l’échelle de CVS pourrait en réalité être une force plutôt qu’une faiblesse.

Sur ce point : tout au long du rapport de résultats et de la présentation, la direction a déclaré que son objectif est de « devenir la société de soins de santé la plus fiable d’Amérique ». Il est utile de se demander : le superlatif lui-même est-il une affirmation nécessairement modérée, étant donné le contexte des soins de santé aux États-Unis ? Le système de santé américain est antagoniste par sa structure, et constitue donc une étude de cas sur des intérêts opposés. La société « la plus fiable » dans ce domaine n’est peut-être pas celle en laquelle tout le monde fait réellement confiance.

Bien sûr, il reste vrai que l’objectif d’améliorer l’expérience des soins de santé aux États-Unis est louable. La question de savoir si l’échelle et l’intégration verticale sont la réponse reste incertaine. La reprise de CVS, si rien d’autre, montre une entreprise qui fait mieux pour se frayer un chemin dans le labyrinthe existant.

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