Après Microsoft, Amazon devient la deuxième des « sept géants » à entrer en marché baissier. La prochaine pourrait être cette entreprise.

Cette semaine, les inquiétudes concernant des dépenses excessives en IA persistent sur le marché. Les investisseurs résistent fortement aux plans d’investissement agressifs des géants de la technologie dans l’intelligence artificielle, entraînant une forte chute des cours des « sept grands ». Le cours d’Amazon a continué de baisser, Wall Street craignant qu’un investissement massif ne fasse d’Amazon la première entreprise du secteur cloud à afficher un flux de trésorerie disponible négatif d’ici 2026.

La première grande entreprise du cloud à avoir un flux de trésorerie disponible négatif ?

Depuis la publication de ses résultats la semaine dernière, le cours d’Amazon a chuté pendant neuf jours de négociation consécutifs, établissant un record depuis 2006, et est officiellement entré en marché baissier technique, c’est-à-dire une baisse de 20 % ou plus par rapport à un sommet important. Vendredi, l’action a encore perdu du terrain, passant sous les 200 dollars, soit une baisse de près de 23 % par rapport à son cours de clôture historique de 254 dollars le 3 novembre.

Ainsi, Amazon devient la deuxième des « sept grands » géants de la tech à entrer en marché baissier, après Microsoft. Ce dernier a été en marché baissier depuis le 29 janvier, après avoir publié un trimestre où la croissance de son activité cloud Azure a été inférieure aux attentes du marché. À la clôture cette semaine, le cours de Microsoft a chuté de plus d’un quart par rapport à son sommet historique de 542,07 dollars le 28 octobre.

Les investissements massifs d’Amazon dans l’intelligence artificielle n’ont pas été bien accueillis par les investisseurs. Bien que des doutes sur le décalage entre la stratégie IA d’Amazon et la croissance de ses activités cloud soient apparus dès l’année dernière, la société continue de miser lourdement sur cette voie. Parmi les quatre principaux fournisseurs de cloud, Amazon, Microsoft, Meta et Google prévoient un total de 650 milliards de dollars d’investissements en capital dans l’IA d’ici 2026, dont Amazon prévoit 200 milliards de dollars, ce qui en fait le leader mondial en termes de dépenses dans le secteur.

Ces dépenses supérieures aux attentes ont surpris les investisseurs, tout en masquant la croissance remarquable de 24 % du segment Amazon Web Services (AWS) au quatrième trimestre. Les analystes de Wall Street craignent qu’un tel investissement massif ne fasse d’Amazon la première entreprise du cloud à afficher un flux de trésorerie disponible négatif.

Mardi, les investisseurs ont obtenu plus de détails sur les investissements d’Amazon dans l’IA : lors de la publication de ses résultats, la société de semi-conducteurs Astera Labs (ALAB) a révélé avoir conclu un accord pluriannuel de 6,5 milliards de dollars avec Amazon pour fournir des solutions de connectivité en semi-conducteurs à cette société de cloud.

Certains analystes estiment que le sentiment pessimiste du marché à l’égard d’Amazon est excessif. L’analyste de Deutsche Bank, Lee Horowitz, a écrit dans un rapport la semaine dernière : « Amazon ne devient pas plus capitalistique », mais investit en avance dans des capacités qui seront utilisées dans le cloud computing dans les années à venir pour accélérer la transformation numérique de l’économie. Horowitz pense que le risque de sous-investissement chez Amazon est bien plus grand que celui de surinvestissement. Même si ces investissements dépassent les besoins réels, la société pourra progressivement absorber cette capacité avec le temps. Il fixe un objectif de 290 dollars pour l’action Amazon.

L’analyste de William Blair, Dylan Carden, reconnaît que l’augmentation des investissements en capital chez Amazon comporte des risques, et que le cours pourrait rester sous pression tant que la société ne donnera pas de signaux clairs d’accélération ou d’amélioration de la rentabilité de ses revenus AWS. Cependant, il estime que cette hausse des investissements reflète aussi « un avantage inhérent à la transformation de l’infrastructure AWS existante », ce qui signifie que la capacité sera déployée plus rapidement que chez ses concurrents.

Amazon bénéficie également d’un soutien important à Wall Street. Mercredi, le fonds Pantera Capital, dirigé par Bill Ackman, a révélé détenir des actions d’Amazon et de Meta, représentant respectivement 13 % et 10 % du capital du fonds à la fin 2025. Selon le rapport d’investissement de Pantera pour 2026, le fonds a constitué sa position dans Amazon en avril 2025 à une « valorisation très attractive », lorsque le cours de l’action avait touché un plus bas de 161,38 dollars sur 52 semaines. « AWS est un leader dans un marché très concentré. Nous prévoyons qu’à l’horizon 2027, la société doublera la capacité de ses centres de données, ces capacités étant rapidement absorbées par la demande croissante en puissance de calcul pour l’expansion de ses activités d’inférence IA. »

La pression se tourne vers Nvidia

D’après la récente performance du marché, les actions des géants de la tech souffrent de préoccupations liées à des investissements excessifs en IA. Mike Tracey, vice-président de Apex Fintech Solutions, a déclaré que la récente vente reflète une intensification de la divergence de performance entre les « sept grands » de la tech.

Un journaliste de First Financial note que les inquiétudes concernant les investissements en IA durent depuis plusieurs mois. Après que Meta a relevé ses prévisions d’investissement en capital lors de la conférence téléphonique de ses résultats du troisième trimestre en octobre dernier, son cours a chuté brutalement, entrant en marché baissier le 4 novembre. Le cours de Meta est passé du plus bas de 589,15 dollars le 20 novembre à un sommet de 738,31 dollars le 29 janvier, soit une hausse de 25,3 %, avant de redescendre. À la clôture vendredi, il était en baisse de près de 19 % par rapport à son sommet d’août dernier, s’approchant à nouveau du seuil de marché baissier, ce qui pourrait faire de Meta la prochaine des « sept grandes » à entrer en marché baissier.

Selon Tracey, depuis cette chute, les investisseurs ont commencé à se désengager des actions liées à OpenAI, notamment celles de Microsoft, Nvidia et Oracle, en raison de préoccupations croissantes concernant leurs opérations de financement circulaire ; ils se tournent plutôt vers Google et Broadcom. Il ajoute que la stratégie de Google, intégrant verticalement ses technologies, a permis de limiter l’impact de ces inquiétudes, évitant à ses actions la vente massive qui a frappé le secteur. À la clôture, le cours de Google était en baisse de 10,3 % par rapport à son sommet historique de 343,69 dollars le 2 février. « Je pense que la capacité autonome des unités de traitement de Google (TPU) devrait lui conférer une prime par rapport à d’autres sociétés susceptibles d’être impactées par des ruptures dans la chaîne d’approvisionnement. »

En revanche, Amazon, Microsoft et Meta ont vu leurs cours chuter plus violemment, car les investisseurs manquent de confiance quant à la rentabilité de leurs investissements en IA. Pour Amazon, l’augmentation importante des dépenses en capital pourrait inverser son flux de trésorerie disponible cette année, nécessitant un financement par emprunt pour combler le déficit.

Cependant, malgré cette récente forte baisse, la situation du marché reste meilleure que lors de la dernière période de déprime — en avril dernier, une panique tarifaire avait accentué la chute, et tous les « sept grands » étaient entrés en marché baissier. Lors de la chute du ETF des sept grands de la tech (MAGS) le 8 avril 2025, à 40,50 dollars, il avait perdu 30,5 % par rapport à son sommet de 58,24 dollars le 17 décembre 2024. À la clôture vendredi, il était en baisse de 12 % par rapport à son sommet historique de 69,06 dollars le 29 octobre dernier.

Tracey pense que le prochain catalyseur clé pour le secteur de l’IA sera le rapport trimestriel de Nvidia du 25 février. Les résultats permettront de voir si la vague IA commence à se calmer, et si Nvidia pourra concrétiser le retour sur investissement massif de ses clients dans cette technologie.