L'IPC prend le relais du rapport non agricole ! Ce soir à 21h30, Wall Street connaît à nouveau le « moment du battement de cœur »

Les actualités de Caixin le 13 février (édité par Xiaoxiang) Après avoir refroidi les attentes de baisse des taux suite à un rapport non agricole très favorable, ainsi que suite à une forte volatilité du marché provoquée par la panique autour de l’IA, Wall Street va ce soir assister à l’un des événements majeurs de la semaine — la dernière grande annonce de l’année chinoise du serpent : le Département du Travail américain publiera à 21h30, heure de Beijing, les données CPI de janvier.

Comme pour le rapport non agricole, la dernière fermeture partielle du gouvernement fédéral, qui a duré deux jours, a également retardé la publication du rapport CPI de janvier de quelques jours, mais cela ne devrait pas avoir d’impact substantiel sur la collecte des données de prix. Après la publication très chaude des données non agricoles de janvier en milieu de semaine, Wall Street retient son souffle en attendant ces données d’inflation potentiellement déterminantes pour le cheminement des taux de la Fed cette année.

Actuellement, selon le consensus des institutions du secteur concernant la publication des données CPI de janvier, il est probable que ces données — en particulier le CPI de base — affichent globalement une tendance à une « hausse mensuelle supérieure à la précédente » tout en « une baisse annuelle inférieure à la précédente ».

Parmi elles, le CPI de janvier aux États-Unis devrait augmenter de 2,5 % en glissement annuel, contre 2,7 % le mois précédent ; en variation mensuelle, il pourrait augmenter de 0,3 %, restant stable par rapport à la mois précédent.

En excluant l’énergie et les aliments, le CPI de base de janvier pourrait voir sa hausse annuelle passer de 2,6 % en décembre à 2,5 %. La hausse mensuelle du CPI de base pourrait quant à elle passer de 0,2 % à 0,3 %.

Si cette prévision s’avère exacte, le CPI américain de janvier pourrait revenir à son niveau le plus bas depuis mai 2025 — soit le mois suivant la mise en œuvre par le président Trump de tarifs douaniers dits « Jour de la Libération ».

Il est également important de noter que ces dernières mois, le CPI américain a été inférieur aux prévisions consensuelles de Wall Street pendant trois mois consécutifs. Par conséquent, si la lecture de janvier reste modérée par rapport aux attentes, cela pourrait renforcer la confiance des décideurs de la Fed — leur donnant l’assurance qu’ils peuvent réduire les taux sans risquer une nouvelle explosion de l’inflation.

Tom Lee, directeur de la recherche chez Fundstrat Global Advisors, a déclaré que le retour de l’inflation américaine à 2,5 % correspondrait à un niveau de prix comparable à celui d’avant la pandémie de COVID-19, ainsi qu’à la moyenne de 2017-2019.

« Même si ces résultats sont encore influencés par les coûts liés aux tarifs douaniers, cela reste un environnement d’inflation « normal », » a écrit Lee dans un rapport. Il a ajouté que le taux cible des fonds fédéraux, actuellement entre 3,5 % et 3,75 %, est bien supérieur à son niveau d’avant la pandémie, ce qui signifie que « la Fed dispose d’un espace considérable pour réduire les taux. »

Quels risques pour les données CPI de ce soir ?

Bien sûr, même si la baisse annuelle du CPI de janvier selon le consensus pourrait être une bonne nouvelle, de nombreux acteurs de Wall Street se préparent à d’éventuels imprévus.

En réalité, ces dernières années, l’inflation de janvier a souvent été relativement forte. En 2023, le CPI de janvier a connu la plus forte hausse de l’année. Si cela se reproduit cette année, cela pourrait être interprété comme une preuve que les entreprises répercutent les coûts des tarifs Trump sur les consommateurs. Certains responsables de la Fed ont déjà évoqué cette possibilité comme une raison de rester prudent quant à une nouvelle baisse des taux.

De plus, une hausse supérieure aux prévisions en janvier pourrait également être liée à des difficultés dans la collecte des données — la compilation des données de janvier étant généralement particulièrement complexe.

Au début de l’année, les entreprises ont tendance à augmenter leurs prix : les salles de sport augmentent leurs abonnements, les services de streaming rehaussent leurs tarifs, ou les détaillants suppriment leurs promotions de fêtes. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) du Département du Travail américain, chargé de l’élaboration du CPI, ajuste ses résultats pour éliminer les effets saisonniers, qui suivent des schémas récurrents chaque année. En d’autres termes, si les prix ont tendance à augmenter davantage en janvier, le CPI ajusté saisonnièrement pourrait ne pas refléter cette tendance.

Cependant, de nombreux économistes estiment que le BLS n’a pas totalement éliminé ces effets saisonniers — le CPI de janvier montre souvent une « saisonnalité résiduelle ». Une étude publiée la semaine dernière par la Réserve fédérale de Boston a révélé qu’après ajustement saisonnier, l’inflation de janvier depuis 1985 est supérieure de 0,03 point de pourcentage à celle des autres mois. Étant donné que même une variation de 0,1 point de pourcentage dans le taux mensuel est cruciale pour le marché, ce chiffre n’est pas négligeable.

Michael Feroli, économiste en chef chez JPMorgan Chase, a indiqué dans ses prévisions pour le CPI de janvier que, selon lui, la hausse mensuelle pourrait atteindre 0,3 % (plus précisément 0,35 %), en raison de pressions sur les prix en début d’année qui ont fait remonter le CPI par rapport à décembre. Son rapport semble avoir été freiné par les effets résiduels du blocage du gouvernement en octobre et novembre derniers. De plus, Feroli a tiré parti des signaux issus des données CPI récentes, marquées par une « saisonnalité résiduelle » notable. Il prévoit donc une forte hausse du CPI mensuel en janvier.

Naturellement, en raison de l’effet de base, Feroli prévoit que le CPI annuel de janvier restera à 2,5 %, contre 2,7 % en décembre dernier. En tenant compte des coûts supplémentaires liés aux tarifs douaniers qui seront transférés aux consommateurs cette année, ainsi que de la dépréciation du dollar en termes de commerce au cours de l’année écoulée, JPMorgan Chase continue d’anticiper une accélération de l’inflation à un moment donné cette année.

En détail, selon leurs prévisions, les prix de l’énergie devraient légèrement baisser en janvier. Bien que les températures aient été supérieures à la moyenne en début de mois, une tempête de neige importante à la fin du mois a fait chuter les températures dans la majorité des régions américaines. La baisse des prix de l’essence et du carburant a été en grande partie compensée par la hausse des prix de l’électricité et du gaz naturel résidentiel. Par ailleurs, la banque prévoit que les prix des aliments resteront modérément stables, même si leur croissance ralentira par rapport à la forte hausse de décembre.

En dehors des aliments et de l’énergie, JPMorgan prévoit que le CPI de base augmentera de 0,4 % en janvier (plus précisément 0,39 %). La saisonnalité résiduelle pourrait faire augmenter les prix — notamment dans le secteur des services — par rapport à décembre. Historiquement, après un décembre faible, le mois de janvier affiche souvent des chiffres plus solides. Si leur prévision se réalise, le taux d’inflation annuel du CPI de base restera à 2,6 %.

Concernant d’autres détails du rapport de janvier, les prix liés au logement devraient rester soutenus, avec l’indice de référence des loyers (OER) et les loyers résidentiels proches de leur niveau de décembre, légèrement inférieurs à ceux de l’année précédente. Bien que ces indicateurs d’inflation locative devraient ralentir avec le temps, cela se fera lentement.

De plus, après une forte hausse des prix de l’hébergement hôtelier en décembre, une certaine modération est attendue en janvier, tout en restant élevée (+0,6 %). Un autre composant touristique très volatil est le prix des billets d’avion. Les données du secteur indiquent une hausse d’environ 2 % en janvier, après une forte augmentation en décembre, ce qui implique une hausse d’environ 1,6 % des prix des transports publics le mois dernier. La stabilité des prix des services médicaux pourrait également soutenir une croissance similaire à celle de décembre (+0,4 %).

Comment le marché financier réagira-t-il ce soir ?

En tant que dernier test pour le marché boursier américain en cette année du serpent selon le calendrier lunaire, la tarification des options straddle indique que la volatilité du marché pourrait atteindre 1,1 % ce soir.

Christopher Hodge, économiste en chef chez Natixis en France, a déclaré que la Fed se trouve actuellement dans une phase où elle doit accepter « une inflation qui diminue lentement plutôt qu’un retour rapide à l’objectif de 2 % », et que sa confiance dans une politique de réduction rapide des prix est limitée.

Bien sûr, si les données d’inflation de ce soir correspondent ou sont inférieures aux attentes, cela pourrait encore apporter un soulagement au marché boursier — car cela raviverait la confiance dans une ou plusieurs baisses de taux par la Fed cette année.

Auparavant, un rapport solide sur l’emploi publié mercredi montrait que le nombre d’emplois non agricoles en janvier avait augmenté de 130 000, presque le double des prévisions, ce qui avait initialement pesé sur le marché boursier, craignant qu’un marché du travail robuste n’entrave une baisse des taux par la Fed.

Les analystes de JPMorgan prévoient actuellement que, ce soir, les données économiques plus hawkish (fauves) seront plus susceptibles de se produire que les données dovish (doux), mais ils estiment que le marché ne réagira pas aussi fortement qu’en cas de données sur une stagflation — par exemple, une vente massive d’actions cycliques et de biens de consommation essentiels, avec une réallocation massive vers des secteurs de croissance à long terme, des grandes technologies ou la santé.

JPMorgan a également listé, selon ses scénarios, la réaction probable du marché américain à différentes performances des données ce soir, comme suit :

① Si le CPI de janvier en variation mensuelle dépasse 0,45 %. Probabilité : 5.0 % ; l’indice S&P 500 baisserait de 1,25 % à 2,5 %.

② Si le CPI de janvier en variation mensuelle se situe entre 0,40 % et 0,45 %. Probabilité : 25.0 % ; l’indice S&P 500 baisserait de 0,75 % ou augmenterait jusqu’à 0,25 %.

③ Si le CPI de janvier en variation mensuelle se situe entre 0,35 % et 0,40 %. Probabilité : 42,5 % ; l’indice S&P 500 augmenterait de 0,25 % à 0,75 %.

④ Si le CPI de janvier en variation mensuelle se situe entre 0,30 % et 0,35 %. Probabilité : 22,5 % ; l’indice S&P 500 augmenterait de 1 % à 1,5 %.

⑤ Si le CPI de janvier en variation mensuelle est inférieur à 0,30 %. Probabilité : 5,0 % ; l’indice S&P 500 augmenterait de 1,25 % à 1,75 %.