L'inflation de la zone euro ralentit plus que prévu, entraînant une réévaluation de la politique

Les données sur l’inflation dans la zone euro pour janvier révèlent des perspectives plus tenaces que prévu, avec une modération des pressions sur les prix beaucoup plus lente que ce qui était anticipé. Selon les analystes de Pantheon Macroeconomics, Claus Vistesen et Ankita Amajuri, cette modération est inférieure aux attentes initiales, ce qui conduit à une révision à la hausse significative des prévisions d’inflation. La société de recherche prévoit désormais un taux d’inflation de 1,8 % pour janvier, nettement supérieur à l’estimation précédente de 1,6 %, ce qui indique une persistance accrue des pressions sur les prix dans l’ensemble du bloc.

Les pressions sur les prix résilientes en Allemagne dépassent les prévisions

Les données sur l’inflation en Allemagne présentent un tableau complexe qui remet en question les hypothèses antérieures. Alors que la baisse des prix de l’énergie, notamment de l’électricité et du gaz, semblait devoir atténuer la croissance globale des prix, les bénéfices attendus ont été plus que compensés par de fortes reprises dans les catégories alimentaires et des biens de base. Le secteur des services, en particulier, continue de montrer une inflation tenace qui résiste à la modération, plus résistante que la déflation dans l’énergie ne peut compenser. Cette combinaison suggère que les pressions sous-jacentes du côté de la demande restent plus fermes que prévu, compliquant le récit de désinflation.

L’inflation de base en Espagne demeure plus résiliente que ce que suggèrent les effets de base

Les dynamiques de l’inflation en Espagne présentent une image trompeuse lorsqu’on ne considère que les chiffres globaux. Bien que l’inflation globale semble avoir diminué, cette amélioration provient largement d’effets de base favorables plutôt que d’une véritable désinflation. En examinant l’inflation de base — qui exclut les composants volatils — la situation apparaît plus stable que ce que suggèrent les taux globaux. Cette stabilité, plutôt qu’une baisse, indique que les pressions sur les prix dans les secteurs des services et des biens en Espagne restent ancrées, remettant en question l’hypothèse d’une normalisation rapide.

Les retards dans les baisses de taux, conjugués à une croissance robuste, compliquent la politique monétaire

La solide performance du PIB du quatrième trimestre 2025 dans la zone euro et la résilience du marché du travail, avec un taux de chômage stable, ont aggravé le défi de la désinflation. Des fondamentaux économiques solides laissent moins de marge pour des baisses de taux agressives que ce que les banques centrales avaient envisagé auparavant. La Banque centrale européenne doit désormais faire face à un contexte politique où l’inflation s’avère plus tenace que ce que les tendances récentes laissaient penser, tandis que la croissance reste plus ferme que prévu. Cette combinaison retarde efficacement le cycle de baisse des taux que les marchés avaient anticipé, remodelant les attentes en matière de politique monétaire pour 2026.