Le S&P a abaissé la note d'Advantage Solutions en raison de l'incertitude concernant la perspective de l'offre d'échange

Investing.com – Standard & Poor’s Global Ratings a abaissé la note d’Advantage Solutions Inc. et l’a placée sur la liste de surveillance négative, suite à l’annonce de l’offre d’échange par la société.

Cette action de notation reflète l’incertitude quant au succès et à la mise en œuvre de la transaction annoncée. L’offre d’échange lancée par Advantage Solutions a été soutenue par 56 % des détenteurs de dettes non remboursées, dont 54 % des prêteurs de prêts à terme et 59 % des détenteurs d’obligations, mais la transaction doit atteindre un taux de participation minimum de 99 %, ce qui pourrait être modifié.

L’offre d’échange proposée concerne un prêt à terme de 1,1 milliard de dollars arrivant à échéance en octobre 2027 et des billets garantis prioritaires de 595 millions de dollars arrivant à échéance en novembre 2028. Les détenteurs de dettes recevront 92,6 % de la nouvelle dette super-prioritaire (échéance 2030) et 7,4 % en espèces. Les participants précoces bénéficieront d’une prime de soutien en paiement en nature de 2,25 %.

Le nouveau prêt à terme portera un taux d’intérêt basé sur SOFR plus 6 %, soit 175 points de base de plus que le taux actuel. Les nouveaux billets auront un taux d’intérêt nominal de 9 %, soit 250 points de base de plus que le taux actuel. L’amortissement du prêt à terme passera de 13 millions de dollars à 26 millions de dollars.

Les prêteurs qui refuseront seront relégués à une position subordonnée dans la structure du capital, et les détenteurs d’obligations perdront leur garantie et leur sûreté actuelles. La société prévoit d’utiliser ses liquidités existantes pour financer un paiement anticipé de 125 millions de dollars ainsi que les coûts de transaction.

S&P indique que si la majorité des prêteurs acceptent la transaction, car ils conserveront leur rang sur la garantie, cela ne sera pas considéré comme un échange en difficulté. Cependant, si de nombreux prêteurs refusent l’offre, S&P pourrait le considérer comme un défaut sélectif.

Cette dégradation reflète également les défis sectoriels affectant Advantage Solutions. Les segments à forte marge de la société, tels que les marques et les services de vente au détail, font face en 2025 à des contraintes budgétaires de la part des clients, à l’internalisation des services, à la révision des prix et à une concurrence accrue. S&P estime qu’en 2025, les revenus diminueront de 2 % par rapport à 2024, et l’EBITDA ajusté de base devrait baisser d’environ 6 %, ces tendances devant se poursuivre en 2026.

Le département expérience de la société affiche de bonnes performances, grâce à une augmentation du volume d’activités et à une demande accrue de la clientèle existante. La restructuration entamée fin 2023 devrait bientôt être achevée, et la réduction des coûts de restructuration devrait en partie compenser les défis sectoriels en 2026.

Si la transaction proposée est réalisée, elle entraînera une réduction modérée du levier financier. En supposant une participation totale avant la date limite de soumission anticipée, la dette totale serait réduite d’environ 90 millions de dollars. S&P estime que le ratio d’endettement ajusté de la société à la fin 2025 serait d’environ 6,3 fois, pouvant s’améliorer à 6,1 fois en 2026. Cependant, en raison de la hausse des taux d’intérêt, les charges d’intérêts annuelles augmenteront de 25 à 30 millions de dollars, faisant passer la couverture des intérêts sur EBITDA de 1,9 fois en 2025 à environ 1,6 fois en 2026.

S&P indique qu’une fois que la clarté sur le soutien des prêteurs et l’avancement de la transaction sera obtenue, la question de la notation de surveillance de crédit sera résolue.

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