Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à instaurer un plafond temporaire de 10 % sur les taux d’intérêt des cartes de crédit, à compter du 20 janvier. Les actions des sociétés de financement à la consommation se négocient fortement en baisse en réponse.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ou de législation. En l’état actuel, nous pensons qu’un plafond est peu probable à être mis en œuvre, mais s’il était adopté, cela aurait des conséquences désastreuses sur la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts de crédit trop élevés pour être soutenus sous un plafond de 10 % sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes si un tel plafond était instauré.

En résumé : En l’absence de progrès tangible vers la mise en œuvre, nous maintiendrons nos estimations de valeur équitable pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread pour l’instant, mais nous notons que le risque pour ces entreprises a augmenté.

• Un plafond d’un an à 10 % sur les taux des cartes de crédit réduirait nos estimations de valeur équitable pour American Express, qui possède une large avantage concurrentiel, de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One, qui a un avantage concurrentiel limité, de 216 $ par action à 185 $.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes privées sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et leurs portefeuilles ont une faible qualité de crédit. Nous estimons qu’un plafond sur les taux d’intérêt ferait baisser nos estimations de valeur équitable pour Synchrony, qui n’a pas d’avantage concurrentiel, de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread, de 64 $ par action à 38 $.

Vue d’ensemble : Cela représente un scénario catastrophe, car les émetteurs de cartes de crédit réagiraient probablement en réduisant les limites de crédit, en diminuant leurs dépenses marketing et en augmentant d’autres frais. Cependant, un plafond sur les taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait bien plus de dégâts.

• American Express est le moins exposé à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne tire qu’environ 25 % de ses revenus des intérêts nets, et elle supporte des coûts de crédit inférieurs à ceux de ses concurrents.