L'incertitude politique pèse sur la demande d'obligations du gouvernement japonais

Le marché obligataire japonais montre des signes de faiblesse alors que l’incertitude augmente avant les élections législatives récemment prévues. Selon les données de Jin10, le taux d’enchères des obligations d’État japonaises à long terme a enregistré un ratio bid-to-cover de 3,02, en forte baisse par rapport au niveau précédent et en dessous de la moyenne sur 12 mois de 3,24, ce qui indique un intérêt plus prudent de la part des investisseurs.

Faiblesse de la demande face à l’incertitude électorale

Le ratio bid-to-cover en baisse reflète un sentiment plus conservateur des investisseurs face à la volatilité du marché à l’approche des élections. L’écart tail reste stable à 0,05, identique à la période précédente, mais la pression sur la demande d’obligations demeure palpable. Les investisseurs commencent à se retirer des instruments de dette publique par crainte de changements de politique fiscale susceptibles de survenir après les élections, ce qui pourrait influencer le profil de risque des obligations.

Les élections du 8 février dernier ont déterminé la composition du nouveau parlement. Les sondages indiquent que la coalition gouvernementale pourrait obtenir environ 300 des 465 sièges, le Parti démocrate libéral étant prévu pour conserver la majorité. Cette victoire donnerait à la Première ministre Sanae Takaichi la possibilité de poursuivre un programme de relance fiscale ambitieux.

Relance fiscale et pression sur la dette

Le plan de relance du gouvernement a des implications sérieuses pour la soutenabilité fiscale du Japon. Le mois dernier, le rendement des obligations d’État japonaises a atteint un sommet en plusieurs années, notamment après que Takaichi a proposé une réduction de la taxe sur la consommation, ce qui augmenterait la charge financière du gouvernement. Bien que le rendement se soit ensuite stabilisé, le taux de référence des obligations à 10 ans reste proche de 2,25 %, un niveau record depuis 1999, indiquant une persistance des attentes d’inflation et de hausse des taux d’intérêt.

Le marché anticipe une hausse des taux d’intérêt

Les données du swap de l’indice overnight montrent que le marché attribue une probabilité de 76 % à une hausse des taux en avril prochain. De plus, le marché a pleinement intégré la possibilité d’une hausse de 25 points de base en juin. Cette anticipation reflète la confiance des investisseurs dans le fait que les autorités monétaires vont durcir leur politique pour faire face à la pression inflationniste persistante.

La combinaison d’un relance fiscale ambitieuse et d’attentes de hausse des taux crée une dynamique complexe sur le marché obligataire japonais, la demande d’obligations restant sous pression tant que le marché n’atteindra pas un nouvel équilibre.