L’un des gestionnaires de fonds spéculatifs les plus redoutés de Wall Street sur le déclin du dollar : L’or « devient l’actif de réserve »

L’or a dépassé les 5300 dollars l’once le mois dernier, alors que la politique étrangère belliciste du président Donald Trump et les menaces tarifaires ont poussé les investisseurs vers des actifs plus sûrs. Parallèlement, les dépenses déficitaires des États-Unis ont gonflé pour atteindre ce que la Congressional Budget Office qualifiait de 1,9 trillion de dollars, un scénario qui érode la position du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale.

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La confluence de ces facteurs amène certains investisseurs à prévoir la chute des titres du Trésor comme seule véritable réserve mondiale. David Einhorn, fondateur de Greenlight Capital, l’a clairement exprimé lors d’une récente interview avec CNBC. La légende de l’investissement prévoit un changement monumental dans les actifs de réserve mondiaux, anticipant que les banques centrales échangeront leurs dollars contre de l’or.

« Les banques centrales du monde entier achètent de l’or », a déclaré Einhorn. « Alors qu’il y a quelques années, c’était principalement des obligations du Trésor. » Il a ajouté que l’or devient « l’actif de réserve » car la politique commerciale des États-Unis « est très instable, ce qui pousse d’autres pays à dire : “Nous voulons régler nos échanges dans autre chose que le dollar américain.” »

Il est vrai que le dollar domine toujours en tant que monnaie de réserve privilégiée. Alors qu’au premier semestre de l’année dernière, les banques centrales ont déversé plus de 48 milliards de dollars en obligations du Trésor, en juillet 2025, le dollar représentait encore environ 58 % de toutes les réserves de change étrangères, selon le Fonds Monétaire International. De plus, les achats d’or par les banques centrales ont en réalité diminué en 2025 par rapport à un pic entre 2022 et 2024, selon les données du Conseil mondial de l’or.

Par ailleurs, Einhorn prévoit depuis longtemps que le prix de l’or augmentera en raison des craintes liées à la politique monétaire et fiscale des États-Unis. Lors d’une interview avec CNBC l’année dernière, le gestionnaire de fonds spéculatifs expliquait : « L’or ne concerne pas l’inflation. L’or concerne la confiance dans la politique fiscale et la politique monétaire. » Bien qu’il ne prône pas un retour à l’étalon-or, il est un fervent défenseur de la détention de métal précieux comme couverture contre la mauvaise gestion fiscale et monétaire des États-Unis.

Mercredi, Einhorn a ajouté que la politique commerciale américaine suscite des turbulences sur les marchés mondiaux, alimentant la tendance « vendre l’Amérique » et poussant les banques centrales vers des actifs plus sûrs comme l’or. Si les prix de l’or ont légèrement reculé depuis leur sommet du mois dernier, la valeur de la devise reste élevée, autour de 5100 dollars l’once jeudi matin.

L’effet Einhorn

Einhorn s’est fait un nom en repérant les signaux d’alerte financiers. Le gestionnaire de fonds a émergé sur la scène de l’investissement en 2002 après avoir pris une position courte sur Allied Capital, une société financière de taille moyenne. Après avoir prononcé un discours sur sa position lors de la conférence d’investissement Sohn, l’action de la société a chuté de 20 % alors qu’Einhorn accusait l’entreprise d’avoir fraudé la Small Business Administration.

En 2007, Einhorn a suivi une stratégie similaire en shortant Lehman Brothers, partageant sa thèse sur la surexposition de l’institution financière aux titres adossés à des prêts hypothécaires subprimes lors du Value Investing Congress. Ses prédictions précises concernant de grandes entreprises, via des présentations minutieusement documentées — et les chutes de cours qu’elles provoquent — ont popularisé l’expression « l’effet Einhorn », utilisée pour souligner l’influence remarquable du gestionnaire sur les décisions des investisseurs. (À ne pas confondre avec le « fusil à pompe tournant Einhorn » du jeu vidéo Call of Duty.)

Les craintes de déficit alimentent un pari sur l’or

Tout comme ses premières prévisions de baisse ont révélé des failles dans de grandes institutions financières, l’investisseur voit désormais des vulnérabilités structurelles dans les politiques fiscales et monétaires du gouvernement. Einhorn a souligné mercredi sa philosophie concernant l’or, déclarant : « Notre thèse sur l’or à long terme est que nos politiques fiscales et monétaires n’ont aucun sens. » Selon le CBO, avec les taux de dépense actuels, le ratio déficit/PIB des États-Unis atteindrait 6,7 % d’ici 2036. Cependant, Einhorn a également noté que d’autres grandes monnaies développées maintiennent des ratios déficit/PIB élevés, expliquant pourquoi l’or, plutôt qu’une monnaie étrangère, pourrait devenir la réserve mondiale privilégiée.

Une partie de la confiance d’Einhorn dans l’or repose sur sa conviction que la Réserve fédérale réduira davantage ses taux d’intérêt que prévu. « Je pense que l’une des meilleures stratégies actuellement consiste à parier sur plus de baisses cette année que ce qui est anticipé », a-t-il dit. « Je pense qu’à la fin de l’année, il y en aura bien plus que deux. »

Même si le rapport sur l’emploi de janvier, meilleur que prévu, semble éloigner la perspective d’une nouvelle baisse de taux, Einhorn parie sur le fait que Kevin Warsh, en tant que président de la Fed, pourra convaincre le comité de réduire les taux.

« Il va avancer des arguments qui persuaderont les gens », a déclaré Einhorn.

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