En conversation avec Elena Sadovskaya d'Inteliumlaw

Elena Sadovskaya réfléchit à la manière dont l’expérience et l’évolution de la réglementation crypto façonnent l’approche juridique pratique et à long terme d’Inteliumlaw.

Résumé

• L’expérience précoce d’Elena dans un cabinet du Big Four a façonné une approche pratique et concrète de la structuration complexe des affaires transfrontalières et du travail réglementaire à enjeux élevés.
• La croissance d’Inteliumlaw a été stimulée par la demande à l’ère MiCA, avec l’obtention de licences CASP et la cotation de tokens conformes à l’UE devenant des besoins clés pour les clients en 2025.
• Elena voit l’avenir de la crypto défini par l’adaptation : les entreprises qui considèrent la réglementation comme un cadre stratégique, et non comme un obstacle, sont celles qui sont faites pour durer.

Naviguer dans la structuration des affaires internationales dans le contexte réglementaire actuel est rarement simple, surtout pour les entreprises opérant à l’échelle transfrontalière et dans des secteurs émergents comme la crypto. Pour mieux comprendre comment les professionnels du droit abordent cette complexité en pratique, nous avons interviewé Elena Sadovskaya d’Inteliumlaw sur la façon dont ses premières expériences en droit et son travail ultérieur chez Ernst & Young ont façonné sa réflexion. Voici ce qu’elle a déclaré.

Bonjour Elena ! Pouvez-vous nous expliquer comment votre expérience en pratique du droit lors de votre deuxième année d’université, puis votre travail dans un cabinet comme Ernst & Young, ont influencé votre approche de la structuration complexe des affaires internationales aujourd’hui ?

Elena : Passer près de 4 ans dans une entreprise du Big Four, Ernst & Young (E&Y), a vraiment ressemblé à une expérience équivalente à une dizaine d’années dans la plupart des autres cabinets de conseil. Pendant cette période, je gérais fréquemment plusieurs projets de structuration fiscale et transactionnelle en parallèle pour de grands clients internationaux issus de divers secteurs. À chaque fois, il s’agissait de deals importants, de transactions majeures et de dossiers de haut profil, ce qui m’a permis de développer une compréhension solide du fonctionnement des grandes entreprises et de leurs besoins juridiques. Mais surtout, cela a affiné ma capacité à guider ces entreprises face à des situations variées – lois changeantes, expansion internationale, surveillance accrue des régulateurs ou autres défis complexes – avec des solutions sur mesure.

Aujourd’hui, chez Inteliumlaw, ni « impossible » ni « non résolu » ne font partie de notre vocabulaire. Forts de notre expérience en tant qu’avocats pour de grands cabinets et dans des dossiers de haut profil, nous disposons du savoir-faire nécessaire pour apporter un soutien solide aux entreprises, et aussi pour aider les petites structures à évoluer vers des organisations plus importantes.

Chez Inteliumlaw, nous maintenons les standards d’excellence dans tout ce que nous faisons, en nous appuyant sur notre expérience avec des entreprises sophistiquées et une compréhension claire du niveau de qualité qu’elles attendent et méritent de la part de leurs conseillers juridiques. Un aspect central de ces standards est une attitude véritablement réactive face aux projets que nous traitons, où mon expérience supplémentaire chez E&Y a montré jusqu’où un cabinet doit aller pour garantir la qualité souhaitée. Aujourd’hui, cela nous permet de conseiller efficacement sur la structuration complexe des affaires internationales et d’autres questions juridiques critiques.

Dans une récente grande interview, vous avez mentionné qu’Inteliumlaw est passé d’un cercle restreint d’experts à un cabinet d’avocats à part entière, spécialisé dans la licence crypto et autres services juridiques liés à la blockchain. Quelles nouvelles prestations ou solutions avez-vous introduites en 2025 ? Parmi celles-ci, lesquelles sont devenues des « best-sellers » auprès de vos clients dans la crypto ?

Elena : L’année dernière a été extrêmement dynamique pour toute l’équipe d’Inteliumlaw. Alors que la réglementation continuait d’évoluer, nous avons élargi et diversifié nos solutions juridiques pour répondre aux besoins des entreprises modernes.

Pour le secteur crypto, nous avons lancé la possibilité d’obtenir une licence CASP dans quelques juridictions sélectionnées comme la Pologne, la République tchèque, la Lituanie, Chypre, et d’autres encore. Les conditions d’obtention de ces licences ont été analysées en profondeur par nos équipes internes et ont été jugées les plus favorables et pertinentes après l’entrée en vigueur de MiCA, qui a remplacé l’ancienne licence VASP. Parallèlement, notre champ d’action s’est élargi pour inclure la structuration de DAO aux Îles Marshall et à RAK, la création de fondations à Panama, ainsi que l’obtention de licences crypto aux Émirats Arabes Unis (Dubaï, VARA), au Salvador, et sur d’autres marchés où la licence VASP représente encore une opportunité significative. Notre site internet est en cours de mise à jour pour refléter l’ensemble des services que nous pouvons vous apporter.

En ce qui concerne les « best-sellers », il est difficile de désigner quelque chose en particulier, car la réponse dépend largement de l’évolution réglementaire, y compris des régimes récemment émergents, des changements dans les règles en vigueur, et de l’ampleur d’adaptation attendue des entreprises. Cette année, tout tournait autour de la réglementation Markets in Crypto-Assets (MiCA), et notre principal objectif était d’aider les entreprises à s’adapter à cette nouvelle réalité. Aujourd’hui, Inteliumlaw conseille les entreprises pour l’obtention d’une licence CASP et fournit un accompagnement complet lié à MiCA pour l’émission de tokens, la cotation en bourse, le lancement de projets DeFi, ainsi que la préparation de white papers conformes à MiCA et la procédure de notification.

Je dirais donc que notre demande la plus courante en 2025 a été l’obtention d’une licence CASP et la cotation d’un token en Europe avec des white papers conformes à MiCA, où nous accompagnons chaque étape du processus de manière concrète et pratique.

Votre cabinet se positionne comme un partenaire stratégique à long terme plutôt que comme un simple prestataire de services juridiques. Comment maintenez-vous ce niveau d’implication avec vos clients ?

Elena : Ce que nous faisons ne se limite pas à une exécution mécanique et automatique des commandes clients. Chaque client d’Inteliumlaw bénéficie d’une approche personnalisée, conçue pour servir ses intérêts de la manière la plus efficace. Notre objectif est de bâtir des relations à long terme, non pas par des « motifs capitalistes », mais parce que c’est la seule façon pour nous de rester constamment à l’écoute de leurs besoins actuels et de les aider à faire croître une entreprise qui pourra perdurer. Quand nos clients grandissent, nous grandissons aussi.

Dans le cadre de notre approche sur mesure, nous veillons à ce que chaque client ait un gestionnaire dédié à son projet dès le départ. Il dispose ainsi d’un point de contact unique, qui coordonne le projet et maintient une veille 24/7 sur l’état d’avancement et les besoins du client, ce qui nous permet d’offrir la solution juridique la plus adaptée.

En maintenant une implication continue avec le client et ses besoins, nos avocats analysent en permanence la réglementation dans leur pays d’origine et dans leurs marchés d’expansion, afin d’identifier précocement les risques potentiels, de les aider à s’adapter, et de leur conseiller des alternatives si nécessaire. Plus important encore, nous ne nous désengageons pas lorsque les enjeux deviennent plus importants, et nous ne laissons jamais un client dans une situation complexe, mais nous sommes activement engagés à trouver la meilleure solution possible pour lui. Cela complique un peu notre vie par rapport à d’autres cabinets, mais c’est un principe auquel nous ne dérogeons pas.

Beaucoup d’entrepreneurs crypto pensent que la réglementation tue l’innovation. Selon vous, est-ce une affirmation juste ? Quel est votre avis ?

Elena : Dans bien des cas, oui, mais cela dépend fortement de la juridiction et de sa réglementation, où le récit selon lequel la réglementation tuerait l’innovation provient souvent d’autorités qui imposent des attentes irréalistes, bien au-delà des réalités actuelles. Parfois, les régulateurs auraient pu opter pour une approche moins stricte sur certains aspects, ce qui aurait permis de réduire les conflits et de ralentir un peu le rythme de l’innovation et du développement de nouveaux projets.

D’un autre côté, sans réglementation, les projets ne peuvent pas exister. Cependant, réagir rapidement aux changements permet de maintenir la stabilité du projet et de démontrer sa crédibilité sur le marché. En pratique, les acteurs les plus solides aujourd’hui sont ceux qui savent s’adapter aux attentes réglementaires ; c’est cela qui détermine leur pérennité et la confiance que leur accordent les clients.

Une industrie non régulée offre évidemment beaucoup plus d’espace à des projets peu fiables. La question ultime est donc de trouver un équilibre, un « juste milieu », qui, dans la majorité des cas, n’existe tout simplement pas, rendant la vie des entreprises plus compliquée.

Lorsqu’une nouvelle entreprise crypto vous sollicite, quelles sont les premières questions que vous posez avant même de parler de juridictions, licences ou autres supports juridiques ?

Elena : La toute première chose que nous abordons, c’est le modèle opérationnel du projet et ses détails de fonctionnement, afin de comprendre l’activité presque comme si nous étions le seul fondateur. C’est la base de tout : de la classification du projet selon la juridiction, aux réglementations applicables, en passant par la ou les solutions juridiques que nous pouvons proposer pour répondre au mieux à leurs besoins.

Les ateliers de luxe ne se lancent pas dans la fabrication d’un costume sur mesure sans prendre des mesures précises. Notre démarche n’est pas différente. En fonction des objectifs à court et long terme du client, de sa vision, et des spécificités de son activité, nous conseillons les solutions qui correspondent le mieux à ses attentes.

Sans réponses claires et détaillées dès le départ, toute discussion sur la manière dont nous pouvons aider serait sans objet. Un petit oubli ou une nuance minuscule peut rendre un costume sur mesure inconfortable. De même, une petite subtilité peut complètement changer la trajectoire et redéfinir ce à quoi doit ressembler la solution idéale.

Comment évaluez-vous quelle licence crypto est la plus adaptée au modèle d’affaires d’un client ? En particulier, comment se déroule le processus pour choisir une juridiction de l’UE pour obtenir une licence CASP ?

Elena : Bien avant que le client ne nous contacte, une analyse préliminaire a généralement été effectuée en interne. Chaque juridiction est examinée attentivement pour ses exigences et l’approche du régulateur en matière d’octroi de licences, afin de comprendre le niveau de complexité impliqué et d’identifier les entreprises qui ont le plus de chances de réussir le processus.

Lorsque le client nous sollicite, nous réalisons une analyse approfondie de sa configuration et de ses objectifs. Nous explorons ses plans d’émission de tokens, ses marchés cibles pour l’expansion, la localisation de ses équipes, et bien d’autres aspects pour élaborer une stratégie conforme. Ce n’est qu’après avoir évalué la complexité de la licence, les objectifs du client et le budget consacré à la conformité continue que nous pouvons recommander l’alternative la plus adaptée.

MiCA a complètement transformé la façon dont les entreprises crypto doivent opérer en Europe. Quelle est la plus grande idée reçue que les entreprises ont encore à propos de cette réglementation ?

Elena : En travaillant avec des entreprises crypto dans le monde entier – y compris celles qui servent déjà des clients de l’UE ou envisagent d’y entrer – je constate une idée reçue plus répandue que d’autres : beaucoup ne comprennent toujours pas la différence entre un VASP et un CASP, en supposant qu’elles peuvent continuer à accueillir des clients européens sans obtenir la nouvelle autorisation. Cela concerne surtout les entreprises enregistrées dans des régimes offshore avec peu de supervision. En réalité, ce n’est pas possible.

Cette idée reçue est également très répandue parmi les entreprises qui avaient auparavant un VASP en Pologne ou dans d’autres pays de l’UE. Lorsqu’elles ne sont pas préparées à répondre à des exigences plus strictes que leur configuration « légère », il devient difficile de s’adapter aux exigences de substance, d’organiser les flux clients, et de développer une documentation complète. Pour les entreprises déjà opérantes dans des régimes fortement réglementés, la transition se fait généralement plus en douceur.

Donc, je dirais que la plus grande illusion aujourd’hui est de penser qu’une entreprise peut continuer à fonctionner comme avant, en ciblant l’Europe tout en étant enregistrée dans une juridiction non réglementée ou peu supervisée. Ces temps sont désormais révolus. Et ce qui est encore plus préoccupant, c’est qu’en 2026, certains croient encore que la crypto n’est pas réglementée ; elle l’est.

Dans une récente interview, vous avez qualifié les Émirats Arabes Unis de « hub mondial prometteur pour la crypto et le Web ». Quelles caractéristiques réglementaires ou économiques spécifiques donnent aux Émirats un avantage sur l’Europe ou les États-Unis ?

Elena : Ce qui les distingue, c’est leur vaste ressources, leur volonté et leur capacité à investir massivement dans le secteur crypto, avec une focalisation sur l’innovation. Les Émirats abritent de nombreuses entreprises disposant d’un appétit important pour investir et prendre la tête dans la crypto, ce qui explique l’effort constant pour façonner un environnement réglementaire qui accélère la croissance.

L’approche des Émirats est vraiment unique aujourd’hui. Alors que l’Europe tente de suivre les standards américains avec des règles encore plus strictes, les Émirats optent pour une approche plus libérale, la considérant comme une opportunité de renforcer leur économie. L’UE voit la crypto comme une société primitive aurait vu le feu : extrêmement dangereux sans contrôle. C’est pourquoi la réglementation vise à éviter la fraude, à protéger les consommateurs, et à limiter l’espace pour des projets peu fiables.

Les Émirats, en revanche, n’ont pas peur d’introduire des innovations. Il n’est donc pas surprenant qu’ils aient des taux d’adoption plus élevés, que de nouvelles solutions apparaissent plus rapidement, et que les monnaies numériques de banque centrale soient adoptées bien plus tôt qu’ailleurs dans le monde.

Imaginez que vous puissiez concevoir une nouvelle « juridiction crypto idéale » en combinant des éléments de 3 régimes déjà existants, lesquels choisiriez-vous et pourquoi ?

Elena : Il n’est pas vraiment nécessaire de fusionner trois régimes quand on peut choisir un cadre de référence comme base et y apporter de petites modifications.

En résumé, la juridiction crypto idéale serait celle qui allie l’esprit d’innovation des Émirats tout en proposant une procédure moins complexe pour déployer des activités dans la ou les régions concernées. La procédure d’obtention des autorisations (licences) et la compréhension des spécificités des projets sont aujourd’hui beaucoup trop lourdes aux Émirats. Même ainsi, ceux qui réussissent à passer le processus – souvent après plusieurs mois d’attente pour le retour du régulateur, parfois seulement pour de petites clarifications – finissent par accéder à tout ce que la juridiction a à offrir.

Rationaliser ce processus dans la mesure du possible renforcerait considérablement la réputation de la juridiction comme hub crypto-friendly, la plaçant en tête ou très proche de cette position.

Selon vous, quels sont les risques sous-estimés lorsque des entreprises crypto opèrent en « non-conformité mais rentable », au-delà des amendes et de la révocation de licences ?

Elena : Tout dépend de la gravité de la non-conformité. Sur le plan administratif, il y a des amendes de différentes tailles et, dans les cas extrêmes, la révocation de licences. Mais ce n’est pas la plus grande crainte pour la majorité des entreprises.

Le pire cauchemar, c’est lorsqu’un cas évolue vers le droit pénal, et que l’impact dépasse les finances du projet pour toucher à la vie humaine. Il existe de nombreux cas médiatisés où des dirigeants d’échanges sont arrêtés et poursuivis pour blanchiment d’argent, et c’est précisément ce qu’il faut éviter à tout prix.

Vous avez mentionné avoir conçu plus de 50 structures fiscalement efficaces et résilientes, tout en accompagnant des opérations de plusieurs millions de dollars. Quels projets vous rendent le plus fière et pourquoi ?

Elena : Il est difficile de choisir un seul projet, car chaque structure que nous concevons chez Inteliumlaw est construite autour d’un profil d’activité et de risque très précis. Chacune a sa propre histoire, et derrière chaque « structure réussie », il y a des mois de travail juridique, fiscal et réglementaire très détaillé et personnalisé.

Cela dit, je suis particulièrement fière des projets où nous avons soutenu des entreprises dès leurs premiers pas, puis tout au long de leur croissance jusqu’à devenir des marques reconnues. Il y a quelque chose de très gratifiant à savoir que vous n’avez pas seulement conseillé sur une structure, mais que vous avez contribué à bâtir une base juridique solide permettant à l’entreprise de se développer en toute sécurité.

Dans l’espace crypto et Web3 en particulier, nous avons travaillé sur une large gamme de sujets complexes : de la tokenisation d’actifs réels (y compris l’immobilier) et la structuration de projets d’échanges décentralisés et d’infrastructures de trading, à l’émission et la classification de tokens, les modèles de gouvernance, ainsi que la fiscalité et la structuration transfrontalière pour les fondateurs et groupes. Nous avons aussi accompagné des projets de création de terminaux de trading, plateformes, et modèles hybrides Web2/Web3.

Ce dont je suis la plus fière, ce n’est pas seulement du nombre de structures que nous avons bâties, mais aussi du fait que beaucoup d’entre elles ont été conçues pour être « résilientes à l’avenir ».

Et enfin, quels développements réglementaires en crypto anticipez-vous pour 2026 ? Plus important encore, pensez-vous que le principal risque réglementaire pour les entreprises crypto viendra de nouvelles lois ou d’une réinterprétation agressive des règles existantes aujourd’hui ?

Elena : 2026 sera une année clé pour la consolidation réglementaire dans la crypto, notamment en Europe. Tout d’abord, nous prévoyons l’expiration de la période de transition de MiCA vers la mi-2026, ce qui obligera de nombreux acteurs à devenir entièrement licenciés en tant que CASP ou à quitter le marché. En pratique, cela entraînera un grand nettoyage de l’industrie, avec des coûts de conformité plus élevés mais aussi un périmètre réglementaire beaucoup plus clair pour les acteurs sérieux.

Par ailleurs, nous anticipons une pression accrue à l’échelle mondiale sur ce que l’on appelle les « juridictions à régimes lacunaires ». De nombreux hubs offshore ou semi-offshore, qui ont historiquement accueilli des entreprises crypto en raison d’une réglementation plus souple, vont probablement mettre en place des cadres réglementaires plus formels, des régimes de licences, et des exigences de substance. Nous observons déjà les premiers signes de cette tendance.

Sur le plan structurel, je pense que nous verrons une reconnaissance accrue des DAOs et des modèles de gouvernance on-chain dans le mainstream. Mais parallèlement, les projets Web3 décentralisés ou hybrides continueront à faire l’objet d’un contrôle réglementaire plus strict, surtout lorsqu’il y a des éléments de garde, d’intermédiation, de distribution de tokens ou d’attente de profit.

Quant au risque réglementaire, il viendra probablement des deux côtés : de nouvelles lois et d’une réinterprétation agressive des règles existantes. En pratique, l’application et la requalification sous les régimes financiers, de valeurs mobilières, AML ou de protection des consommateurs en vigueur pourraient être aussi perturbatrices que de nouvelles législations. L’industrie mûrit, mais les entreprises doivent se préparer à un environnement plus strict, plus axé sur l’application des règles dans un avenir proche.