Pourquoi cette suppression de la valeur de marché de $2 billions de dollars dans le secteur des logiciels n’a pas fait dérailler le marché haussier de l’IA

Les contrats à terme sur le S&P 500 ont augmenté de 0,18 % ce matin avant l’ouverture à New York, après que l’indice ait clôturé en hausse de 0,47 % hier, le laissant à un tout petit pas en dessous de son sommet historique. Les traders ont acheté des actions après que la majorité des entreprises du S&P aient rapporté avoir dépassé les estimations de bénéfices consensuelles jusqu’à présent.

Le contraste entre cette semaine de rallye haussier et la vente massive de la semaine dernière, provoquée par l’IA, ne pourrait être plus frappant. Pour mettre cela en perspective, 12 trillions de dollars ont été effacés de la capitalisation boursière des sociétés de logiciels, que les traders pensaient être décimées par les entreprises d’IA qui les remplaceraient.

« Le secteur des logiciels a connu la plus importante baisse non récessive sur 12 mois en plus de 30 ans (-34 %), éliminant environ 2 trillions de dollars de capitalisation depuis le sommet et réduisant sa part dans le S&P 500 de 12,0 % à 8,4 %, » selon Dubravko Lakos-Bujas et ses collègues de JPMorgan. « Cela a été largement motivé par des préoccupations croissantes concernant l’impact disruptif des nouvelles capacités des LLM [modèles de langage de grande taille] et exacerbé par une réduction agressive des risques et une position technique extrême qui ont poussé le sentiment à des niveaux profondément pessimistes. »

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« Le marché intègre des scénarios de disruption IA worst-case qui sont peu probables de se réaliser dans les trois à six prochains mois. Les logiciels d’entreprise restent profondément ancrés dans le paysage des entreprises, soutenus par des contrats pluriannuels et des coûts de changement élevés qui offrent une marge de manœuvre importante contre une displacement à court terme. Il est important de noter que des preuves émergentes suggèrent que l’IA est plus susceptible d’être additive aux flux de travail logiciels à court terme plutôt que de les remplacer, » a-t-il déclaré à ses clients dans une note récente.

Les investissements en capital explosent

Il y a de bonnes raisons de penser que le « SaaSpocalypse » ne se produira pas de sitôt : lors de leurs appels de résultats du T4, toutes les grandes entreprises technologiques ont révélé qu’elles augmentaient massivement leurs dépenses d’investissement en capital (« capex ») pour l’IA.

Les prévisions de capex des « hyperscalers » pour 2026 ont augmenté de 24 %, soit 117 milliards de dollars de plus que l’année dernière, selon Ohsung Kwon et ses collègues de Wells Fargo. Ils estiment que 1,3 trillion de dollars seront dépensés pour développer des infrastructures d’IA d’ici 2027. Sur ce montant, 660 milliards de dollars sont prévus pour cette année, selon le Financial Times.

« Les hyperscalers ont constamment investi plus que ce que le consensus anticipait — au cours des 12 derniers mois, ils ont augmenté le capex de 50 points de pourcentage au-dessus de ce que le consensus avait prévu un an auparavant, » ont déclaré Kwon et son équipe. Voici à quoi ressemblent ces sous-estimations en graphiques :

L’IA sera de plus en plus financée par la dette

De plus en plus, les grandes entreprises technologiques contractent des dettes pour financer ces investissements. Alphabet a même émis une obligation rare de 100 ans pour 20 milliards de dollars. Cependant, le niveau d’expansion financée par la dette reste inférieur à celui des précédentes phases de croissance, a indiqué Wells Fargo.

« Jusqu’à présent, les hyperscalers n’ont financé que 2 % du capex depuis le premier trimestre 2024, avec une augmentation de la dette nette, bien en dessous des cycles d’investissement antérieurs : 13 % lors du Shale et 30 % lors du secteur des télécommunications, » ont déclaré Kwon et ses collègues. « Nous avons suivi 243 milliards de dollars de dettes levées pour le développement de centres de données depuis le début de 2025, dont 167 milliards depuis le début du quatrième trimestre 2025 seulement. »

Tom Curcuruto de Bank of America partage une vision similaire : « Nous maintenons notre prévision d’environ 140 milliards de dollars d’émissions directes de dettes par les hyperscalers pour 2026, mais les risques sont à la hausse. »

Tout cet argent sera injecté dans les 10 grandes entreprises d’IA (OpenAI, Anthropic, etc.) et sera à son tour dépensé pour le développement immobilier, le matériel pour centres de données, et les stations électriques nécessaires pour alimenter l’IA en énergie — ce qui devrait être bénéfique pour les actions de ces secteurs.

Toute cette dépense et cette construction constituent un vent favorable pour les actions. Quatre-vingt-quinze pour cent des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats du quatrième trimestre, et le bénéfice par action de ces entreprises est supérieur de 12 % à celui de l’année précédente, selon BofA et Wells Fargo. C’est 5 % de plus que l’estimation consensuelle avant le trimestre, a déclaré Savita Subramanian à ses clients.

Voici un aperçu des marchés avant l’ouverture à New York ce matin :

• Les contrats à terme sur le S&P 500 ont augmenté de 0,18 %. La dernière séance a clôturé en hausse de 0,47 %.

• Le STOXX Europe 600 est resté stable en début de séance.

• Le FTSE 100 du Royaume-Uni a baissé de 0,31 % en début de séance.

• Le Nikkei 225 du Japon a augmenté de 2,28 %.

• Le CSI 300 de Chine a augmenté de 0,11 %.

• Le KOSPI de Corée du Sud est resté stable.

• Le NIFTY 50 de l’Inde a augmenté de 0,32 %.

• Le Bitcoin était à 69 200 dollars.

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