Les leçons de l'histoire des trois pics de métaux précieux après la Seconde Guerre mondiale : connaître les deux premières pour comprendre l'époque actuelle

Depuis l’effondrement du système de Bretton Woods, l’or et l’argent ont connu trois cycles remarquables de super-mouvements de marché. Ces trois vagues ont non seulement façonné le profil de risque des marchés financiers modernes, mais ont également confirmé à plusieurs reprises une règle cruelle : après une hausse extrême, une chute tout aussi extrême est presque inévitable. Lors du changement de l’ordre financier établi après la Seconde Guerre mondiale, la volatilité des métaux précieux en tant qu’actifs refuges en période de crise de crédit cache souvent des changements profonds dans l’environnement macroéconomique mondial.

La première forte hausse après l’effondrement du système de Bretton Woods (fin des années 1970 - début des années 1980)

En 1944, à la fin de la Seconde Guerre mondiale, le système de Bretton Woods, dominé par les États-Unis, a jeté les bases de l’économie d’après-guerre. Cependant, dans les années 1970, cette architecture financière dépendant du crédit dollar a finalement touché ses limites.

En 1971, les États-Unis ont annoncé qu’ils ne garantiraient plus la convertibilité du dollar en or, mettant fin officiellement à l’étalon-or. Libéré de la fixation des prix, l’or a soudainement acquis le droit de fixer librement son prix. Parallèlement, deux crises pétrolières successives dans les années 1970 ont fait exploser les prix mondiaux de l’énergie, faisant grimper l’inflation à des niveaux inimaginables. La crédibilité du dollar a été gravement ébranlée, et la peur de la perte de pouvoir d’achat a surpassé toute considération rationnelle.

Dans ce contexte macroéconomique, l’or est passé d’environ 200 dollars en 1979 à 1980 à 850 dollars. En quelques mois, la hausse a dépassé 4 fois. C’est un marché haussier typique de dérapage macroéconomique — le système économique lui-même rencontrant des problèmes, les prix des actifs entrant dans une phase de folie.

L’argent a été encore plus spectaculaire. Passant de prix à un chiffre à plus de 50 dollars, la hausse a dépassé celle de l’or, avec des fluctuations extrêmes. Les spéculateurs ont afflué, accumulant rapidement des positions à court terme.

Mais cette prospérité n’a pas duré longtemps. Après le pic, la fin a été extrêmement dramatique : l’or a subi une forte correction, perdant presque la moitié de sa valeur. Plus cruel encore, la chute de l’argent — passant rapidement de près de 50 dollars à une dizaine de dollars, avec une baisse maximale proche de 80 %, comme une chute libre.

Au cours des vingt années suivantes, l’or est resté longtemps sous pression, oscillant en bas. Le marché a épuisé le capital chaud et l’enthousiasme d’investissement avec le temps. Cette période est connue sous le nom de “les vingt années perdues”, où l’enthousiasme des investisseurs pour les métaux précieux est passé de l’euphorie à un point zéro.

La deuxième vague de marché dans l’ère de la liquidité abondante (2010-2011)

En 2008, la pire crise financière depuis la Seconde Guerre mondiale a éclaté. Pour sauver l’économie, les banques centrales du monde entier ont adopté des mesures extrêmes : politique de taux zéro et assouplissement quantitatif massif. Les coûts de financement ont presque disparu, et les marchés ont été submergés par la liquidité.

Dans ce contexte, la confiance dans le système monétaire papier s’est à nouveau affaiblie. La peur de l’incertitude future a conduit à un afflux massif de capitaux vers les métaux précieux. L’or est passé d’environ 1000 dollars à près de 1921 dollars en septembre 2011, réalisant une tendance presque doublée.

L’argent a de nouveau joué le rôle de “baril de poudre plus explosif”, atteignant près de 50 dollars. Le scénario familier s’est répété, mais cette fois, la fin a été légèrement différente.

Ce mouvement de correction n’a pas explosé instantanément comme en 1980, mais a été une purge plus longue. L’or a reculé de plus de 40 % depuis son sommet, retombant à environ 1100 dollars. L’argent, passant de près de 50 dollars à une fourchette de 10-20 dollars, a chuté d’environ 70 %.

Ensuite, le marché est entré dans une phase de stagnation baissière prolongée. Les prix ont été maintes fois tirés dans tous les sens, la tendance ayant disparu, et la ferveur s’est complètement refroidie. Les investisseurs ont été contraints d’accepter un fait : lorsque l’actif passe d’une tendance à une émotion, le processus de correction, de retrait d’émotion à la restauration des prix, prend souvent des années.

Le piège commun des troisième et deux premières vagues

Aujourd’hui, le marché traverse la troisième phase extrême des métaux précieux depuis l’après-guerre. Ce qui est particulier cette fois, c’est que le récit semble plus rationnel et durable que lors des deux précédentes.

L’histoire centrale de l’or cette fois est : les banques centrales mondiales continuent d’accroître leurs réserves, la diversification des réserves nationales, et la longévité des risques géopolitiques. Ce sont des facteurs de long terme concrets.

Pour l’argent, la logique industrielle s’ajoute. L’industrie photovoltaïque, la révolution des énergies renouvelables, la globalisation de l’électrification transforment l’argent d’un “actif purement spéculatif” en un “métal stratégique avec des scénarios concrets de consommation”. Cela ressemble davantage à une tendance durable à long terme qu’à une bulle éphémère.

C’est là que réside le plus grand danger.

Le jeu préféré de l’histoire est : utiliser des raisons plus sophistiquées pour masquer des fluctuations brutales. La similitude des deux premières vagues ne réside pas dans la ressemblance des histoires, mais dans la structure caractéristique qu’elles présentent lors de la phase d’accélération : hausse abrupte, sentiment de marché unanime, positions extrêmement concentrées. Une telle structure ne peut souvent être résolue que par une chute brutale pour désendetter et renouveler le marché.

La répétition des lois historiques : après une explosion, une chute est inévitable

Les ajustements des métaux précieux suivent des règles propres. En général, une correction de plus de 30 % pour l’or est considérée comme normale. Pour l’argent, en raison de sa liquidité plus faible et de sa composante spéculative plus concentrée, une correction de plus de 50 % est plus courante.

En regardant l’histoire depuis la Seconde Guerre mondiale, cette règle est aussi précise qu’une horloge. La première correction, de l’extrême de 1980 à la déprime de 20 ans, la seconde, d’un sommet en 2011 à une longue phase de correction. Comment cette troisième vague va se dérouler, personne ne peut l’écrire à l’avance. Mais les deux premières ont déjà gravé cette règle dans l’histoire.

La règle simple est : lorsque vous voyez le terme “super explosion”, il y a de fortes chances que ce soit suivi d’une “super correction”. La seule différence réside dans la manière dont cela se produit — une chute rapide et brutale ou une baisse prolongée et douloureuse.

Plus la hausse est violente, plus la correction future sera probablement importante. Cette règle est si stable dans l’histoire financière humaine qu’elle rend les investisseurs réticents à admettre qu’ils pourraient encore tomber dans le même piège. Mais les trois cycles des métaux précieux depuis l’après-guerre ont confirmé à plusieurs reprises, par des données et du temps, que cette règle ne faillit jamais, même si le récit devient plus rationnel.