+160% VS -12% ! Le super cycle du stockage est en train de « chasser » les actions de l’électronique grand public en fin de cycle, entraînant une forte croissance dans le secteur.

Depuis plusieurs mois, la hausse continue des prix des puces de stockage à l’échelle mondiale a creusé un écart considérable entre gagnants et perdants sur le marché boursier, et les investisseurs ne voient peut-être pas encore la fin de cette tendance de différenciation.

Du fabricant de consoles Nintendo, aux grandes marques de PC en passant par les fabricants de téléphones mobiles, de nombreuses entreprises de l’électronique grand public ont vu leurs actions chuter violemment en raison de préoccupations concernant la rentabilité ; dans le même temps, les actions des fabricants de mémoire ont atteint des sommets sans précédent. Cela a incité les gestionnaires de fonds et les analystes à commencer à évaluer quels entreprises pourraient tirer parti de cette pression en verrouillant l’approvisionnement, en augmentant les prix des produits ou en repensant leurs designs pour réduire leur utilisation de puces de stockage.

La réaction du marché a été manifestement très directe : un indice mesurant la performance des actions des fabricants mondiaux d’électronique grand public a chuté de 12 % depuis la fin septembre, tandis qu’un panier de fabricants de mémoire, dont Samsung Electronics, a vu ses actions grimper de plus de 160 %.

Et maintenant, la question est : combien le marché a-t-il déjà intégré dans ses prix ?

Le risque est-il encore sous-estimé ?

Vivian Pai, gestionnaire de fonds chez Fidelity International, indique que le risque encore sous-estimé concerne la durée. La valorisation actuelle suppose (pour les puces de stockage) une interruption de l’approvisionnement qui se résorera en un à deux trimestres. Mais nous pensons que la tension dans le secteur pourrait perdurer — ou même s’étendre jusqu’à la fin de cette année.

Lors des derniers résultats financiers et conférences téléphoniques, alors que les entreprises évoquaient fréquemment la pénurie de mémoire et la hausse des prix, les investisseurs ont été mis en garde.

Jeudi dernier, Qualcomm, fabricant de processeurs pour smartphones, a laissé entendre que les restrictions d’approvisionnement en mémoire affecteraient la production de téléphones, ce qui a fait chuter ses actions de plus de 8 %. Nintendo, sur le marché de Tokyo, a également vu ses actions subir la pression d’une marge bénéficiaire affectée par la pénurie, enregistrant mercredi la plus forte baisse en 18 mois.

Actuellement, le cours des actions du fabricant suisse de périphériques Logitech a chuté d’environ 30 % depuis son pic de novembre, en raison de la hausse des prix des puces qui a freiné les attentes de demande pour les PC personnels. De plus, les fabricants chinois de véhicules électriques et de smartphones, tels que BYD et Xiaomi, restent faibles en raison des inquiétudes concernant la pénurie de puces.

« Lors de cette saison des résultats, le prix de la mémoire est passé d’un sujet de fond à une actualité majeure », déclare Charu Chanana, stratégiste en investissement en chef chez Saxo Bank, « le marché reconnaît généralement la hausse des prix de la mémoire et la tension sur l’approvisionnement — ce n’est pas une nouvelle. Je pense que le marché a déjà intégré cela dans ses prix. Mais la chronologie de cette tension semble commencer à être remise en question. »

Supercycle du stockage

Actuellement, la double préoccupation concernant la demande et la rentabilité pèse sur les perspectives des entreprises, tandis que les investissements massifs des grands fournisseurs de cloud américains dans l’infrastructure d’intelligence artificielle risquent d’aggraver la pénurie de puces de stockage. La construction à grande échelle de l’infrastructure d’IA, dominée par des entreprises comme Amazon, déplace la capacité de la mémoire DRAM traditionnelle vers la mémoire à haute bande passante.

Ce phénomène a donné naissance à ce qu’on appelle un « supercycle » du stockage, rompant avec le cycle traditionnel de prospérité et de dépression de l’offre et de la demande de puces de stockage.

Malgré la faiblesse de la demande pour des produits finaux comme les smartphones et les voitures, les prix spot de la DRAM ont augmenté de plus de 600 % ces derniers mois. Pire encore, l’IA stimule une nouvelle demande pour la NAND Flash et d’autres produits de stockage, ce qui fait grimper les coûts dans ces segments.

Dans ce contexte, les fabricants de puces de stockage sont devenus les plus grands gagnants du secteur technologique. Depuis fin septembre, SK Hynix, fournisseur clé de puces HBM pour Nvidia, a enregistré une hausse de plus de 150 % sur le marché coréen. Parmi les fabricants de puces de stockage généralistes, le japonais Kioxia a connu une hausse d’environ 280 %, tandis que le américain SanDisk a vu ses actions augmenter de plus de 400 % à la Bourse de New York.

Jian Shi Cortesi, gestionnaire de fonds chez GAM Investment Management, déclare : « Historiquement, le cycle du stockage dure généralement 3 à 4 ans. Et le cycle actuel dépasse en durée et en ampleur tous les précédents, et la dynamique de la demande ne montre aucun signe de faiblesse. »

Elle ajoute qu’elle détient actuellement des actions liées au stockage à long terme.

（Source : Caixin）