CITIC Securities : Maintien de la prévision optimiste sur les prix des métaux précieux et des métaux non ferreux

Les rapports de Citic Securities indiquent que, récemment, les prix de l’or ont connu une volatilité importante. Sur le plan fondamental, nous pensons que ce changement est dû à une inquiétude accrue concernant l’indépendance de la Réserve fédérale américaine et à une évolution des anticipations concernant la situation en Iran, ce qui a entraîné une hausse rapide des prix de l’or suivie d’une forte correction. Les capitaux spéculatifs du marché ont également amplifié cette tendance. En regardant le marché à court terme, nous estimons que le marché pourrait avoir surestimé la position hawkish du nouveau président de la Fed, Kevin Woorh, mais l’incertitude autour de la situation en Iran reste élevée, et il pourrait falloir attendre que la situation se stabilise pour que la volatilité du marché de l’or se résorbe. En regardant l’ensemble de l’année 2026, nous maintenons une perspective optimiste sur les prix des métaux précieux et des métaux non ferreux.

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Grandes classes d’actifs｜Que penser du marché de l’or après une forte volatilité

Récemment, les prix de l’or ont connu une volatilité importante. Sur le plan fondamental, nous pensons que ce changement est dû à une inquiétude accrue concernant l’indépendance de la Réserve fédérale et à une évolution des anticipations concernant la situation en Iran, ce qui a entraîné une hausse rapide des prix de l’or suivie d’une forte correction. Les capitaux spéculatifs du marché ont également amplifié cette tendance. En regardant le marché à court terme, nous estimons que le marché pourrait avoir surestimé la position hawkish du nouveau président de la Fed, Kevin Woorh, mais l’incertitude autour de la situation en Iran reste élevée, et il pourrait falloir attendre que la situation se stabilise pour que la volatilité du marché de l’or se résorbe. En regardant l’ensemble de l’année 2026, nous maintenons une perspective optimiste sur les prix des métaux précieux et des métaux non ferreux.

▍Depuis janvier 2026, les prix de l’or ont connu une forte volatilité, principalement en raison de deux facteurs fondamentaux : l’indépendance de la Fed et la situation en Iran.

En 2025, l’or au comptant à Londres a clôturé autour de 4300 dollars/once, réalisant une hausse importante sur l’année. Mais en janvier 2026, les prix de l’or ont continué à accélérer, atteignant près de 5600 dollars/once. Cependant, après avoir atteint ce sommet le 29 janvier, les prix ont commencé à osciller fortement à la baisse. D’autres métaux précieux ont également commencé à baisser. Nous pensons que cette dynamique de forte hausse suivie d’une correction est alimentée par deux facteurs fondamentaux : l’évolution des inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed et les changements dans la situation en Iran.

▍Selon des médias comme Financial Associated Press, à partir de janvier 2026, le gouvernement Trump a lancé une enquête judiciaire contre le président de la Fed, Jerome Powell, qu’il a directement liée à des pressions politiques du gouvernement Trump sur la Fed.

Le marché s’inquiète davantage de l’indépendance de la Fed. Cependant, cette inquiétude s’est nettement atténuée après la nomination de Kevin Woorh comme prochain président de la Fed par Trump. Par ailleurs, en janvier 2026, la situation géopolitique en Iran s’est intensifiée. Selon des médias comme Observer Network, l’armée américaine aurait massé ses forces près de l’Iran. Mais à la fin janvier 2026, des nouvelles de négociations entre l’Iran et les États-Unis ont commencé à émerger.

▍Du point de vue des flux de capitaux, une participation accrue des capitaux spéculatifs a amplifié la volatilité des prix.

Selon les données de la World Gold Council, lors de la semaine où les prix de l’or ont culminé puis ont commencé à baisser en janvier 2026, les achats d’ETF or dans le monde ont atteint un niveau élevé, avec la part la plus importante en Asie-Pacifique. Il s’agit généralement des derniers capitaux entrant dans un marché haussier de l’or. La volatilité des prix de l’or a également augmenté progressivement en janvier 2026. En raison de l’afflux de capitaux spéculatifs à court terme, la hausse des prix en janvier a été significative, mais cette concentration de capitaux a également fragilisé la structure du marché. Par conséquent, après l’affaiblissement des facteurs fondamentaux positifs, les prix de l’or et d’autres actifs ont connu une forte correction.

▍En ce qui concerne la politique de la Fed, il est possible que le marché ait une vision trop pessimiste de Kevin Woorh.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Woorh, ayant soutenu précédemment la réduction du bilan de la Fed, a dissipé les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed. Cependant, cela a aussi suscité des craintes d’un resserrement excessif de la politique monétaire quantitative. Nous pensons que la situation de la dette fiscale et des recettes et dépenses aux États-Unis ne soutient pas actuellement une politique de resserrement quantitatif menée par Woorh. De plus, son soutien à une baisse des taux pourrait encore se concrétiser en 2026. Le marché pourrait donc être trop pessimiste quant aux perspectives de la politique de la Fed.

▍En ce qui concerne la géopolitique, la clarification de la situation en Iran pourrait atténuer la volatilité du marché.

Selon Global Times, récemment, l’Iran et les États-Unis ont commencé à relancer des négociations, ce qui a tempéré les anticipations concernant la situation en Iran. Mais nous pensons que la difficulté de ces négociations est élevée. En revisitant l’histoire des négociations entre l’Iran et les États-Unis, il y a peu de consensus sur les questions clés. D’un autre côté, le gouvernement Trump a besoin de conflits limités pour stabiliser ses électeurs et ses soutiens financiers. De plus, le déploiement massif des forces américaines près de l’Iran montre déjà une situation de « flèche sur la corde, prête à tirer ». Nous pensons qu’après que la situation en Iran sera définitivement tranchée, la forte volatilité du marché de l’or pourrait diminuer.

▍Nous maintenons une perspective optimiste pour le prix de l’or en 2026, mais il faut aussi surveiller les perturbations récentes dans les relations commerciales.

Depuis 2026, le gouvernement Trump a souvent dépassé les attentes du marché en matière de politique intérieure et extérieure. Sous l’effet des élections intermédiaires, l’incertitude liée aux politiques et à la géopolitique du gouvernement Trump pourrait rester élevée. Nous pensons qu’il est toujours possible d’être optimiste sur le marché de l’or. La performance des autres métaux précieux sera également positivement influencée. Cependant, il faut continuer à suivre les actions du gouvernement Trump en matière de politique commerciale. Selon CCTV, le 4 février 2026, le président chinois et le président américain ont eu un appel. De plus, selon Shangyou News, après cet appel, Trump a déclaré qu’il visiterait la Chine en avril 2026. Si Trump se rend en Chine, cela pourrait favoriser des avancées positives dans les relations commerciales sino-américaines, ce qui pourrait avoir un impact négatif à court terme sur le prix de l’or. Cependant, le marché ayant déjà anticipé une amélioration des relations commerciales, cela ne modifie pas notre perspective optimiste pour l’année entière.

▍En dehors de l’or et des métaux précieux, nous pensons que le marché haussier des autres métaux non ferreux en 2026 mérite également d’être attendu.

Avec la poursuite du marché haussier de l’or, l’optimisme concernant les métaux précieux pourrait se diffuser aux métaux non ferreux, soutenant la continuation du marché haussier dans ce secteur. Si les indicateurs avancés de la construction et de la fabrication en Chine et aux États-Unis s’améliorent en 2026, la performance des métaux non ferreux pourrait également s’améliorer.

▍Facteurs de risque :

Risques géopolitiques, achat d’or par les banques centrales mondiale inférieur aux attentes, politique monétaire accommodante de la Fed inférieure aux attentes, déficit budgétaire américain inférieur aux attentes, croissance économique américaine supérieure aux prévisions.

（Source : Financial Associated Press）