Après la frénésie de janvier, une réflexion froide.

La hausse historique des contrats à terme sur l’or et l’argent à la Bourse de Shanghai : +18,36 % pour l’or, +54,91 % pour l’argent, surpassant tous les autres actifs. Mais le 31 janvier, le vent a tourné brusquement, l’or au comptant a chuté de 8,95 % en une seule journée, et l’argent a été réduit de moitié, -26,37 % — des records de hausse comme de baisse.
La vérité sur l’offre est gravement sous-estimée. La croissance annuelle composée de l’offre mondiale d’or n’est que de 1 %, avec une offre totale de 4957 tonnes en 2024, pratiquement sans croissance. 75 % de l’or provient des mines, mais la teneur diminue, + réglementation environnementale plus stricte + manque de capitaux, la croissance sur trois ans est inférieure à 1 %. L’or recyclé, bien que sensible aux prix, voit ses augmentations diminuer en 2025 — les détenteurs ne veulent pas vendre à des prix élevés, ce qui indique que les attentes des institutions restent optimistes.
Les lois de l’histoire sont claires : lorsque l’offre augmente, le prix de l’or doit baisser. Entre 1980 et 2000, période de bénéfice technologique, la production a doublé, mais le prix de l’or a chuté de 73 % sur 20 ans lors du marché baissier. Entre 2010 et 2018, période de bénéfice du capital, la production a augmenté de 32 %, mais le prix a reculé de 36 % depuis ses sommets.
Mais 2026 sera différente. La production minière entre dans une phase de coûts élevés et de faible élasticité, le plafond de l’offre est déjà atteint. La croissance de l’or recyclé ralentit, reflétant la réticence des institutions à vendre. Goldman Sachs vise 5 400 $, UBS prévoit 6 200 $, et Morgan Stanley envisage un scénario haussier à 5 700 $ — ce ne sont pas des spéculations, mais une réévaluation de l’offre et de la demande.
Offre limitée, la demande reste à suivre.