Stratégie China-Thailande : Comment percevoir la valeur de la configuration actuelle du secteur à haut rendement en dividendes ?

Résumé du rapport

1. Comment percevoir la valeur d’allocation actuelle du secteur à haut rendement en dividendes ?

Cette semaine, le marché A-shares a globalement présenté une tendance de consolidation avec une baisse, un volume d’échanges en contraction mais une amélioration marginale de l’effet de gain. En termes de performance des indices, la majorité des indices larges hebdomadaires ont clôturé en baisse. Parmi eux, l’indice Shanghai Composite a chuté de 1,27 % cumulativement cette semaine, l’indice Shenzhen a reculé de 2,11 %, et l’indice du ChiNext a connu une baisse plus importante de 3,28 %, avec une performance globalement plus faible des petites et moyennes capitalisations ainsi que des styles de croissance. En ce qui concerne le volume de transactions, la liquidité du marché continue de diminuer. Cette semaine, le volume moyen quotidien de transactions de l’indice universel Wind A a été d’environ 2,41 trillions de yuans, en nette baisse par rapport à la semaine précédente, avec une baisse annuelle d’environ 21,43 % du volume total hebdomadaire, indiquant une réduction de la tolérance au risque des fonds avant les fêtes, une baisse de l’appétit pour l’entrée de nouveaux capitaux, et un marché dominé par la compétition sur le stock existant. En termes d’effet de gain, la structure interne du marché s’est améliorée mais reste neutre. La proportion de jours où le nombre de sociétés en hausse a été d’environ 48,37 %, en nette hausse par rapport à la semaine précédente, ce qui montre qu’en contexte de baisse et de consolidation des indices, la capacité de réparation au niveau des actions individuelles s’est renforcée, mais un mouvement de hausse généralisée n’a pas encore été formé, et les opportunités structurelles restent marquées.

Le rendement actuel du secteur à haut rendement en dividendes est plus attractif que celui des obligations à long terme, avec une valorisation toujours historiquement basse, présentant une tendance de “résistance horizontale, réparation verticale”. Sur le plan sectoriel, les secteurs avec les rendements en dividendes les plus élevés dans le marché A-shares sont le charbon (5,28 %), la banque (4,62 %), l’électroménager (3,79 %), l’alimentation et les boissons (3,42 %), le pétrole et la pétrochimie (3,35 %) ainsi que le transport (2,8 %), tous supérieurs au rendement à l’échéance de la dette souveraine chinoise à 30 ans (2,248 %). En environnement de faibles taux d’intérêt, ces secteurs offrent encore un avantage relatif pour les fonds de allocation. D’après la performance récente du marché, les secteurs liés aux dividendes élevés montrent une forte capacité de défense. D’une part, dans le contexte de volatilité accrue début février, les secteurs technologiques et cycliques à forte élasticité ont connu des retraits importants ; par exemple, les métaux non ferreux ont chuté d’environ 8,51 %, et les secteurs des télécommunications et de l’électronique ont reculé de plus de 5 %. En revanche, les secteurs à dividendes élevés et à profil plus stable ont connu des retraits plus limités, avec une hausse hebdomadaire de plus de 1 % pour l’alimentation et les boissons, le transport, les banques et l’électroménager, apportant une certaine stabilité à l’indice. D’un point de vue de la réparation de la valorisation, bien que ces secteurs aient montré un léger rebond depuis le début de l’année, ils évoluent toujours dans une fourchette de valorisation historiquement basse. La valorisation de ces secteurs, tels que les banques, l’électroménager, l’alimentation et le transport, est généralement inférieure au 30e percentile des 10 dernières années, reflétant davantage une réparation après une survente qu’une tendance alimentée par l’émotion ou la concentration de fonds, avec une marge de sécurité encore importante.

La valeur d’allocation du secteur à haut rendement en dividendes repose principalement sur l’amélioration marginale de la liquidité internationale, le renforcement du taux de change du RMB et les attentes politiques nationales qui forment un ensemble de soutiens. Premièrement, l’environnement de liquidité internationale continue de s’améliorer, ce qui est plus favorable à ces secteurs. Cette semaine, le président américain Trump a à plusieurs reprises évoqué la possibilité d’une baisse des taux par la Fed, tandis que le Département du travail américain a publié le 5 février une augmentation de 22 000 demandes d’allocations chômage, indiquant un affaiblissement marginal du marché du travail. Ces facteurs ont alimenté l’anticipation d’une baisse des taux par la Fed dès juin, avec une probabilité de deux baisses cette année. Dans ce contexte, l’indice du dollar américain continue de baisser, et la hausse des taux à long terme des obligations américaines est limitée, ce qui favorise la hausse de la prime de risque des actifs mondiaux. Deuxièmement, le renforcement marginal du taux de change du RMB facilite l’amélioration de la structure des fonds. Avec l’attente d’un affaiblissement du dollar, la pression sur la volatilité du RMB s’est partiellement atténuée, et la logique d’allocation des fonds étrangers vers le marché A-shares évolue progressivement d’une participation transactionnelle vers une allocation à moyen et long terme. Dans ce processus, les secteurs technologiques et cycliques, dont la valorisation est déjà élevée et la volatilité importante, attirent moins, tandis que les secteurs à dividendes élevés, à flux de trésorerie stable et à forte certitude de dividendes deviennent des choix privilégiés pour les investisseurs étrangers et les fonds de portefeuille. Troisièmement, l’environnement politique intérieur soutient à moyen terme ces secteurs. La politique de stimulation de la demande intérieure et de stabilisation économique, clairement orientée vers 2026, ainsi que les politiques fiscales et structurelles, offrent un espace pour de nouvelles actions. Par ailleurs, sous la direction de la gestion des risques, de la régulation renforcée et du développement de haute qualité, les autorités réglementaires tendent à orienter les fonds du marché vers des actifs à faible valorisation, à rendement stable, plutôt que vers des actifs à forte volatilité et à forte congestion. Dans ce contexte, le secteur à haut rendement en dividendes présente une capacité de résilience à la baisse et une croissance progressive, renforçant sa valeur d’allocation à moyen terme.

Perspectives pour l’avenir : la structure à court terme restera dominée par la technologie, tandis qu’à moyen terme, le secteur à haut rendement en dividendes pourrait devenir une des principales lignes directrices. À court terme, le marché maintiendra une dynamique de consolidation et de volatilité. Sous l’effet de catalyseurs d’événements et du soutien de l’appétit pour le risque, la tendance technologique reste une base pour une activité à court terme, notamment dans un environnement où, avant le Nouvel An chinois, les fonds ont tendance à privilégier la spéculation et les cycles de détention sont plus courts. Les domaines tels que l’IA, la robotique, et les équipements semi-conducteurs ont encore un potentiel de performances répétées. Par ailleurs, avec la sortie de capitaux de certains secteurs cycliques à forte élasticité, la rééquilibration interne du marché s’accélère, et le secteur à haut rendement en dividendes pourrait bénéficier d’une fenêtre d’amélioration marginale en termes de rendement relatif. À moyen terme, la logique d’allocation dans ces secteurs deviendra plus claire. Après le Nouvel An chinois, avec l’approche des deux sessions, la politique de stabilisation de la croissance, de stimulation de la consommation et de développement du marché financier, devrait se concrétiser progressivement, permettant une transition du style de marché de “haute élasticité et spéculation” vers une “allocation plus déterministe”. Dans ce processus, les secteurs avec une valorisation faible, des bénéfices stables et une forte certitude de dividendes pourraient connaître une réparation continue, plutôt qu’une simple reprise impulsive à court terme.

2. Conseils d’investissement

À court terme, saisir les opportunités technologiques à faible congestion, puis, à moyen terme, augmenter progressivement la part des secteurs à haut rendement en dividendes et à faible valorisation. Sur le plan opérationnel, il est conseillé d’adopter une stratégie par étapes. Avant le Nouvel An chinois, le marché est encore principalement dominé par des fonds de trading, et il est recommandé de continuer à participer aux secteurs technologiques avec une tendance claire, en privilégiant ceux avec une congestion relativement faible, un flux net de capitaux positif, qui n’ont pas connu de forte hausse précédente et qui ont déjà connu une correction. Les secteurs à surveiller incluent l’IA, la robotique et les équipements semi-conducteurs. À moyen terme, après les deux sessions, il est conseillé d’augmenter progressivement la proportion de ces secteurs dans le portefeuille, en se concentrant sur les banques, l’alimentation et les boissons, le transport, qui disposent de flux de trésorerie stables et de dividendes réguliers, afin de réduire la volatilité du portefeuille et d’accroître la certitude des gains globaux. Par ailleurs, il faut faire preuve de prudence avec les actifs fortement liés à la consommation mais à faible élasticité bénéficiaire ou à l’incertitude politique, afin d’éviter des retraits inutiles lors de changements de style de marché.

3. Suivi hebdomadaire des flux de capitaux et perspectives économiques pour la semaine suivante

Du point de vue des flux de capitaux, cette semaine, à l’exception de la réduction de l’effet de levier, les flux sont plutôt modérés. Les ETF principaux ont connu une transition d’une sortie continue depuis deux semaines à une entrée ou une stabilisation, la réduction des principales positions des actionnaires institutionnels a diminué, et les flux vers le nord ont augmenté pour se maintenir à un niveau élevé, tandis que l’effet de levier a diminué lentement. Tout d’abord, en ce qui concerne les flux ETF, les ETF sur la technologie et le ChiNext ont connu de faibles entrées hebdomadaires, tandis que le CSI 300, le CSI 500, l’indice de dividendes et le CSI 2000 sont restés globalement stables. Ensuite, le niveau de réduction des principales positions des grands actionnaires a continué de diminuer légèrement, avec une moyenne quotidienne de 1,454 milliard de yuans, atteignant le plus bas depuis le début de l’année. Troisièmement, les flux nordiques sont restés actifs cette semaine, avec un montant de transaction dépassant 400 milliards de yuans lundi, puis se maintenant à un niveau élevé. Enfin, la tolérance au risque des fonds à effet de levier s’est affaiblie, avec une baisse progressive du solde de financement et du ratio de garantie moyen. Globalement, les flux de capitaux cette semaine ont été en légère hausse, malgré la baisse des métaux précieux et des secteurs des métaux non ferreux, qui ont réduit l’appétit pour le risque, la liquidité restant néanmoins plutôt ample, sans signe évident de retrait massif.

4. Analyse hebdomadaire du marché et perspectives (2-6 février)

Les principaux indices du marché ont majoritairement reculé cette semaine, avec une baisse plus marquée pour le ChiNext. Parmi les trois grands indices, le Shanghai Composite a reculé de 1,27 %, le Shenzhen a chuté de 2,11 %, et le ChiNext a baissé de 3,28 %. Les indices sectoriels ont varié, avec une hausse notable pour l’indice de consommation courante et l’indice industriel, tandis que l’indice des technologies de l’information et celui des matériaux ont connu des baisses importantes. En termes de style, cette semaine, les secteurs de valeur ont enregistré des gains plus importants.

Les performances des premiers secteurs de la liste de la China Securities Regulatory Commission ont été diverses, avec une avance notable pour l’alimentation et les boissons, le textile et l’habillement, et les banques. En termes de dynamisme, la majorité des secteurs de premier niveau ont vu leur activité diminuer, notamment les métaux non ferreux, l’informatique et l’électronique.

4.1 Performance des indices et secteurs

Indices larges : Cette semaine, la majorité des indices principaux ont reculé, notamment le ChiNext, le CSI 500 et le CSI 1000, avec des baisses plus importantes pour ces derniers. En termes de rotation, le CSI 1000 et le ChiNext ont connu une baisse notable de leur taux de rotation.

Secteurs principaux : Les indices sectoriels ont varié, avec une hausse marquée pour la consommation courante et l’industrie, et une baisse pour la technologie de l’information et les matériaux.

Secteurs de premier niveau : La performance a été diverse, avec une avance notable pour l’alimentation et les boissons, le textile et l’habillement, et les banques. La majorité des secteurs de premier niveau ont vu leur activité diminuer, notamment les métaux non ferreux, l’informatique et l’électronique.

4.2 Suivi des indicateurs de sentiment

Activité globale du marché : Au cours des dix dernières années, le taux de rotation moyen quotidien du marché A a oscillé entre 0,4 % et 3 %. Après une moyenne sur 20 jours, ce taux a diminué cette semaine par rapport à la semaine précédente. Au 6 février, le taux de rotation moyen sur 5 jours était de 1,97 %, dans le 94,3e percentile sur dix ans. Le taux de rotation du ChiNext sur 5 jours était de 3,66 %, dans le 94,7e percentile.

Financement interne : Le solde de financement a diminué cette semaine, atteignant 26 640,54 milliards de yuans au 5 février, en baisse de 581,33 milliards par rapport à la fin de la semaine précédente. La moyenne sur 5 jours de l’achat à crédit représentait 9,23 % du volume total des transactions, en baisse de 0,41 % par rapport à la semaine précédente.

Indicateur des nouvelles actions : La rotation sur 5 jours de l’indice des nouvelles actions a diminué de 1,99 % par rapport à la semaine précédente. Au 6 février, la rotation moyenne sur 5 jours était de 5,36 %, dans le 15e percentile historique.

4.3 Suivi des indicateurs de valorisation

Valorisation sectorielle principale : Les secteurs du pétrole et de la pétrochimie, du charbon, des métaux non ferreux, de l’acier, de la chimie de base, de la mécanique, de l’équipement électrique, des énergies renouvelables, de la défense, de l’automobile, de l’électronique, de l’informatique, et des médias ont des valorisations supérieures à la médiane historique.

Valorisation PE : Les secteurs de la chimie, de l’acier, de l’électronique, de l’habillement, de la fabrication légère, de la biotechnologie, du transport, de l’immobilier, du commerce, des loisirs, de la construction, de la décoration, de l’équipement électrique, de la défense, de l’informatique, des médias, des télécommunications, de l’automobile, et de la machinerie ont des valorisations supérieures à la médiane historique.

Avertissement sur les risques : Resserrement inattendu de la liquidité mondiale, complexité accrue des jeux de marché, rythme imprévisible des changements politiques, etc.