Stratégie Dongwu : conserver ses crypto-monnaies pendant les fêtes ou ses actions pendant les fêtes ?

Historique de la “théorie de l’effet du Nouvel An chinois”

Historiquement, la “théorie de l’effet du Nouvel An chinois” sur le marché A-share est remarquable. Nous avons analysé la performance du marché avant et après le Nouvel An chinois sur près de 20 ans, et en avons résumé quatre règles :

Premièrement, au niveau du volume, on observe une caractéristique de “réduction du volume avant la fête, augmentation après”. Les données historiques montrent que le volume du marché commence généralement à diminuer à partir de T-8 (T étant le Nouvel An chinois, et de même par la suite). Cette tendance s’est également vérifiée lors de cette période — mercredi devient une ligne de partage du volume, jeudi et vendredi, le montant total des transactions en actions A chute en dessous de 2,5 billions de yuans, se rapprochant du niveau de 2 billions. Selon l’expérience des années passées, cette tendance de réduction du volume dure généralement jusqu’au premier jour de négociation après la fête, T+2, où le centre de volume du marché s’élève nettement, la passion pour le trading se réchauffe, et la liquidité du marché se rétablit progressivement.

Deuxièmement, en termes de tendance générale, la semaine précédant le Nouvel An chinois est la meilleure période pour la structuration de l’indice, et environ 5 jours avant la fête, on observe souvent un point de retournement en rebond. En analysant la tendance du marché depuis 2006, on constate qu’après une période de consolidation, l’indice commence généralement un rebond tendance environ 5 jours avant la fête ; en termes de continuité, cette tendance dure généralement jusqu’à environ T+6 après la fête, avec une tendance claire à la hausse, mais la pente de cette hausse ralentit progressivement.

Troisièmement, en termes de style, on observe une inversion marquée entre petites et grandes capitalisations avant et après le Nouvel An chinois. Avant la fête, le style des grandes capitalisations est supérieur à celui des petites, avec une croissance globale supérieure à la valeur ; après la fête, les petites capitalisations prennent le relais et surperforment les grandes. En termes de taux de réussite et de rendement moyen sur la période, l’effet d’inversion entre petites et grandes capitalisations est particulièrement significatif. Sur 5 ou 10 jours de négociation après la fête, le rendement excédentaire moyen du China Securities 1000 par rapport au SSE 50 atteint respectivement 4,1 % / 6,0 %, et l’indice micro-cap Wande dépasse encore le SSE 50 de 4,7 % / 7,1 %. La différenciation des rendements entre styles de croissance et de valeur est quant à elle plus modérée. En décomposant davantage les styles, on constate que, avant la fête, la victoire et le ratio de réussite des styles financier, consommation et croissance sont plus avantageux ; après la fête, le marché penche davantage vers les styles cycliques et de croissance.

Quatrièmement, en termes sectoriels, les secteurs qui ont historiquement mieux performé avant la fête incluent les métaux non ferreux, l’automobile, la chimie, la pharmacie, et les équipements électriques ; après la fête, les secteurs de l’environnement, de l’électronique, des médias, et de l’agriculture, de la foresterie, de l’élevage et de la pêche se distinguent.

Comment comprendre “l’effet du Nouvel An chinois” ?

D’une part, la psychologie générale des transactions avant le Nouvel An chinois est plutôt morose, tandis qu’après la reprise du travail, la confiance se redresse. En analysant la nature des fonds, l’“effet du Nouvel An chinois” est également fortement lié au degré de participation des fonds actifs. Avant la fête, ces fonds ont tendance à se reposer, tandis qu’après, ils se réchauffent. Cette caractéristique se manifeste principalement de trois manières : premièrement, la variation du volume et du taux de rotation autour de T-8 ; deuxièmement, au niveau du style de marché, les petites et micro-capitalisations sont sous pression avant la fête en raison du manque de fonds actifs, mais se réchauffent après le retour des fonds ; troisièmement, l’indice de sentiment du marché, construit à partir des titres ayant connu des limites de hausse ou de baisse au cours des 5 derniers jours, montre qu’au cours des 12 dernières années, la probabilité de succès avant la fête n’est que de 33 % sur 5 jours, et 25 % sur 10 jours, tandis qu’après la fête, elle atteint 100 %, reflétant une faible volonté de faire monter le marché avant la fête, mais une forte reprise après.

D’autre part, la tendance de l’indice à baisser puis à remonter avant la fête peut aussi s’expliquer par le comportement des fonds : pendant les vacances prolongées, l’incertitude macroéconomique mondiale pousse certains fonds à sortir du marché pour éviter les risques, ce qui peut entraîner une faiblesse temporaire du marché avant la fête ; mais à mesure que la compréhension de la “théorie de l’effet du Nouvel An chinois” s’approfondit, certains fonds préfèrent anticiper et jouer la reprise post-fête pour prendre de l’avance, ce qui explique que la plupart des rebonds se produisent dans les derniers jours avant la fête.

Perspectives du marché : le marché pourrait continuer à atteindre de nouveaux sommets cette année

Récemment, le marché a connu une faiblesse sous l’impact de la liquidité mondiale et de la correction collective des technologies américaines. Sur le plan de la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” a secoué le marché. Le 30 janvier, le secteur des métaux non ferreux, le plus surchargé, a connu une forte correction, la déleveraging sur les contrats à terme a resserré la liquidité, ce qui a encore transmis la tension au marché des actions. Le déclencheur de cette vague de tension mondiale est la “transaction Wosh”. Le 30 janvier, Trump a nommé Wosh à la tête de la Fed, Wosh étant connu pour ses positions hawkish, insistant sur l’indépendance de la Fed, s’opposant à la politique de quantitative easing à long terme et à la monétisation fiscale, ce qui a fragilisé la logique structurelle du dollar faible. La surperformance des données d’inflation américaines a également réduit les attentes de baisse des taux, entraînant une reprise du dollar et un resserrement marginal de la liquidité mondiale. En ce qui concerne le marché américain, la narration autour de l’IA rencontre de nouveau des défis. D’une part, après le lancement de nouveaux outils par Anthropic, les actions liées à l’IA (comme Thomson Reuters) ont fortement chuté, illustrant l’impact de la “technologie qui absorbe les anciennes applications”. D’autre part, les résultats financiers de géants technologiques comme Google et Amazon ont dépassé les attentes en matière de dépenses en capital, suscitant des inquiétudes sur la durabilité du retour sur investissement de l’IA. Enfin, des controverses techniques dans le domaine de la puissance de calcul ont été interprétées de manière pessimiste, ce qui a affecté la chaîne de valeur de la puissance de calcul et réduit la tolérance au risque du marché. Sous l’effet de ces deux facteurs, le marché A-share a connu une correction en volume réduit, avec une pression générale sur la chaîne technologique, et une dynamique de rotation désordonnée.

Pour l’avenir, nous pensons que les deux principaux facteurs qui freinent le marché pourraient s’inverser. Sur la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” pourrait connaître un retournement. Le marché surestime peut-être la position hawkish de Wosh, qui n’est pas simplement “hawkish ou dovish”. La proposition de réduction du bilan de Wosh vise principalement à s’opposer à l’expansion illimitée du bilan de la Fed, et il considère que l’inflation est due aux politiques gouvernementales, ce qui pourrait indirectement ouvrir la voie à une baisse des taux. Deuxièmement, concernant la nomination, l’objectif principal de Trump en nommant Wosh était de pousser la Fed à réduire rapidement ses taux, et Wosh devrait suivre la politique de Trump en la matière. Par conséquent, le marché surestime peut-être la contraction de la liquidité en dollar, avec un potentiel de retournement. De plus, la volatilité récente des matières premières comme l’argent et l’or a déjà diminué, et l’impact de la déleveraging sur la marché des contrats à terme s’est atténué. Sur la narration de l’IA, nous comprenons que l’ajustement dans le secteur technologique reflète principalement une dégradation du risque de marché, et que les investisseurs ont tendance à interpréter négativement les nouvelles, amplifiant ainsi les divergences ou imperfections narratives en des raisons de réalisation. La croissance rapide et l’itération continue de l’industrie de l’intelligence artificielle se poursuivent, et tant que la tendance industrielle n’est pas invalidée, la surévaluation causée par le pessimisme renforcé pourrait créer ce que l’on appelle un “golden pit”.

Globalement, nous pensons que les facteurs qui freinent actuellement le marché devraient s’atténuer progressivement. En combinant cela avec la théorie de l’effet du printemps, le marché pourrait commencer à rebondir dès la semaine prochaine, et cette tendance pourrait durer plusieurs jours après la fête. Il est donc conseillé de conserver ses positions pendant la fête. En termes de stratégie, il faut d’abord se concentrer sur les secteurs technologiques qui ont été surévalués lors de cette correction, notamment les semi-conducteurs nationaux, les équipements de semi-conducteurs, la mémoire, la communication de puissance et le cloud computing ; ensuite, suivre les secteurs cycliques comme le stockage d’énergie/lithium, l’éolien, et d’autres segments en hausse ; enfin, surveiller les thèmes liés au 14e plan quinquennal, notamment l’aérospatiale commerciale, la 6G, le nucléaire, l’hydrogène, la communication quantique, et les interfaces cerveau-machine, qui représentent des industries émergentes et futures.

Avertissement sur les risques : ralentissement de la reprise économique intérieure ; baisse des taux de la Fed inférieure aux attentes ; politique macroéconomique moins favorable que prévu ; innovation technologique moins dynamique que prévu ; risques géopolitiques.

(Source : Dongwu Securities)