Dingdong Maicai « sortir du marché » : Meituan cible le territoire de l'Est de la Chine, Liang Changlin signe un accord de non-concurrence de 5 ans

Le Nouvel An chinois approchant, le secteur du commerce électronique de produits frais connaît son pic d’activité annuel. En ce moment, Liang Changlin, fondateur de Dingdong Maicai, célèbre une étape particulièrement marquante après plus de huit ans d’entrepreneuriat.

Le 5 février, Meituan (03690.HK) a publié une annonce mettant fin à la narration indépendante de ses entrepôts préalables. La société a indiqué qu’elle achèterait 100 % des actions de Dingdong Maicai en Chine pour environ 7,17 milliards de dollars américains (soit environ 50 milliards de RMB), à un prix initial. Selon Nomura, cette transaction représente une prime de 58 %.

Depuis sa création à Shanghai en 2017, Dingdong Maicai a été synonyme de plateforme indépendante de commerce électronique de produits frais. Après le recul de son concurrent Daily Fresh, Dingdong Maicai a traversé les fluctuations du cycle pour atteindre le printemps 2026.

Malgré un chiffre d’affaires de 6,66 milliards de RMB et 12 trimestres consécutifs de profit au troisième trimestre 2025, dans une ère dominée par les géants, une plateforme isolée ne peut résister à la vague écologique. Dans une lettre interne, Liang Changlin a écrit : « Abandonnons la compétition frontale pour avancer côte à côte. »

Cette transaction majeure en début d’année transforme Dingdong Maicai en une infrastructure pour le « service en 30 minutes » de Meituan. Pour Wang Xing, fondateur de Meituan, il ne s’agit pas seulement d’une acquisition tactique, mais aussi d’un renforcement stratégique : renforcer le marché de l’Est, compléter la chaîne d’approvisionnement en produits frais, et renforcer la fréquence d’usage des utilisateurs.

Ainsi, la plateforme indépendante de commerce électronique de produits frais cède enfin ses droits à un grand groupe. Dingdong passe la main, Meituan prend le relais, marquant le début de la seconde moitié d’une course de retail instantanée dominée par les géants.

Renforcement dans le Triangle du Yangtsé

Le printemps est passé, mais le froid persiste dans le district de Xiaoshan à Hangzhou. Sur les deux côtés de la route, le supermarché Xiaoxiang de Meituan et l’entrepôt préalable de Dingdong Maicai se font face, témoins des « combats de ruelles » entre ces deux géants dans la région du Yangtsé.

Ce « combat rapproché » dure depuis plusieurs années. Mais à partir du 5 février, leur rivalité se transformera en collaboration.

L’acquisition par Meituan de Dingdong Maicai en Chine est essentiellement une opération de « échange d’espace contre argent ». Bien que Xiaoxiang de Meituan ait un avantage concurrentiel dans le Nord de la Chine, Dingdong Maicai possède une base solide dans le marché de l’Est, où la consommation est la plus forte et la pénétration du commerce instantané la plus élevée.

Au troisième trimestre 2025, Dingdong Maicai a enregistré une croissance de 40 % du GMV dans le Jiangsu et le Zhejiang, et de 24,5 % à Shanghai, où la quantité moyenne quotidienne de commandes par entrepôt avoisinait 1700. Selon le rapport de flux du secteur de la vente instantanée publié par QuestMobile en mai 2025, Xiaoxiang a ajouté 150 nouveaux entrepôts dans l’Est, témoignant de l’importance accordée à cette région.

Pourquoi Meituan a-t-il choisi de déclencher l’acquisition début 2026 ?

Un investisseur expérimenté, Lin Shu (pseudonyme), ayant participé à des investissements dans des plateformes de produits frais, a déclaré au journal « Times Weekly » que, dans la compétition commerciale, tout se résume à faire les comptes. Pour Meituan, plutôt que d’attaquer durement dans l’Est, il est plus judicieux de l’acheter directement.

Il a expliqué que l’achat de Dingdong Maicai signifie que Meituan reprend un réseau existant dans le Triangle du Yangtsé, avec une part de marché élevée et plus de 1000 entrepôts matures. « C’est bien plus rentable que de repartir de zéro en subventionnant et en ouvrant de nouveaux entrepôts dans la région. Sur un marché aussi précieux que l’Est, le coût de construction dépasse désormais la simple dépense d’argent. »

Selon Lin Shu, les coûts de fulfilment pour les entrepôts préalables comprennent principalement la location, l’électricité, l’eau, le personnel, la logistique de livraison, etc. Mais ces coûts ne représentent qu’une partie du modèle, d’autres coûts incluent la vente, le marketing, la gestion et la technologie.

Pour lui, la valeur de cette « pièce de puzzle » réside dans deux dimensions. D’abord, la barrière à la rétention des utilisateurs de Dingdong Maicai. La récurrence d’achat des membres est parmi les meilleures du secteur, et dans un contexte où la croissance de l’Internet plafonne, cette « base de fans » est difficile à construire.

Ensuite, l’avantage stratégique dans le cœur du marché. « Dans le domaine du commerce instantané, capter la ‘famille cuisinière’ du Yangtsé, c’est capter le groupe de consommateurs le plus fréquent et le plus stable en Chine », résume Lin Shu. « La finalisation de cette transaction marque la victoire de Meituan dans le marché de l’Est, il ne reste plus qu’à digérer cette ‘grosse pièce’ de marché. »

Le journal « Times Weekly » a noté que cette acquisition exclut les activités internationales de Dingdong Maicai. Certains experts estiment qu’en séparant les risques juridiques transfrontaliers complexes, Meituan peut rapidement connecter ses bases domestiques avec le réseau national de Xiaoxiang.

Selon un rapport de Morgan Stanley, cette acquisition est favorable à Meituan, car Dingdong Maicai pourra créer des synergies avec Xiaoxiang, étendre sa présence dans la région de l’Est, et renforcer sa position dans la livraison de produits frais en mode « entrepôt préliminaire » (auto-gestion).

Atterrir à haute altitude

Ce qui est le plus poignant dans cette opération, c’est que l’adversaire qui, sur le front de l’Est, a rivalisé avec Meituan pour le contrôle du marché, a finalement choisi de se retirer dans la dignité au moment le plus approprié.

Liang Changlin, ancien militaire, a lancé plusieurs entreprises après sa retraite. Il a finalement décidé de se concentrer sur le « panier de courses », utilisant la technologie Internet pour « rendre les bons ingrédients aussi accessibles que l’eau courante, pour le bénéfice de tous ».

Mais à l’ère où la croissance du trafic atteint son plafond, les plateformes indépendantes doivent souvent faire face à une compression extrême des coûts de main-d’œuvre et à une lutte pour la rentabilité. Avec l’annonce de Meituan, cette longue course de huit ans touche à sa fin.

Dingdong Maicai, fondée en 2017 à Shanghai, a connu l’époque des « batailles de centaines d’équipes » en misant sur un modèle distribué et de proximité, en se concentrant sur la livraison en 29 minutes. En 2021, elle a réussi son introduction en bourse à la Bourse de New York. Malgré les turbulences sectorielles et la chute de Daily Fresh, Dingdong Maicai a réussi à se redresser en se retirant des zones peu rentables, grâce à une stratégie de « survie par la coupure ».

Les résultats financiers montrent qu’entre 2019 et 2022, Dingdong Maicai a enregistré des pertes nettes annuelles de 1,87 milliard, 3,18 milliards, 6,43 milliards et 807 millions de RMB, cumulant plus de 100 milliards de pertes. Selon ses résultats du troisième trimestre 2025, Dingdong Maicai a réalisé un chiffre d’affaires de 6,66 milliards de RMB, un record historique pour un trimestre. Liang Changlin a également indiqué dans une lettre interne que Dingdong Maicai avait maintenu 12 trimestres consécutifs de profit.

Cependant, le destin des plateformes de commerce électronique indépendant de produits frais reste inchangé : peu importe l’optimisation du modèle, le coût d’acquisition client (CAC) demeure une énigme mathématique. Au troisième trimestre 2025, où le chiffre d’affaires a atteint un sommet, la marge nette de Dingdong Maicai n’était que de 1,5 %.

Ce modèle à faible marge rend Dingdong Maicai vulnérable face aux investissements massifs de géants comme Alibaba (Hema) ou JD.com (Seven Fresh). Selon le spécialiste du retail, Zhang Weirong, même si Dingdong Maicai a atteint la rentabilité, sa marge nette de 1,2 à 1,5 % reste faible. Face à la concurrence féroce de Xiaoxiang, Hema et autres, le coût marginal d’expansion indépendante ne cesse d’augmenter, limitant la croissance.

Vendre à Meituan est une « sortie » rationnelle à haute altitude, et Liang Changlin a choisi la sortie la plus honorable.

Dans sa lettre à tous, Liang Changlin a expliqué que sa décision de vendre à Meituan était motivée par la forte compatibilité entre la mission de Dingdong Maicai — « aider tout le monde à mieux manger, à mieux vivre » — et celle de Meituan. Après la fusion, la force de Dingdong Maicai en termes de produits, de service et d’efficacité de la chaîne d’approvisionnement sera conservée, tout en étant déployée sur la plateforme plus large de Meituan pour créer une valeur accrue. Les deux parties pourront ainsi étendre leur couverture de marché et réaliser leur mission d’« rendre les bons ingrédients aussi accessibles que l’eau courante ».

Pour Meituan, cette opération est également une étape stratégique importante. En septembre 2025, Dingdong Maicai exploitait plus de 1000 entrepôts en Chine, avec plus de 7 millions d’utilisateurs mensuels. Xiaoxiang, de son côté, disposait de plus de 1000 entrepôts. Après l’acquisition, Meituan gérera plus de 2000 entrepôts, dépassant même Sam’s Club.

Transfert de pouvoir aux grands groupes

Après cette « sortie » honorable de Liang Changlin, cette acquisition marque non seulement la fin de l’ère du commerce électronique indépendant de produits frais, mais aussi une reconstruction de la logique du marché du retail instantané.

Le 1er décembre 2023, la marque de retail autonome de Meituan, « Meituan Maicai », a été rebaptisée « Xiaoxiang Supermarket », marquant une extension de la catégorie produits, passant de produits frais à une offre omnicanal. Avec la guerre de la livraison lancée par les trois principales plateformes l’année dernière, la compétition dans le retail instantané s’est déplacée du simple « rapidité de livraison » à la gestion de la chaîne d’approvisionnement.

Dingdong Maicai, en tant que « dot » apporté à Meituan, représente l’infrastructure de chaîne d’approvisionnement construite en huit ans. Liang Changlin a révélé dans une lettre interne que Dingdong Maicai dispose de plus de 5 % de sourcing direct, de 12 usines auto-gérées et de 2 fermes agricoles, formant une chaîne d’approvisionnement efficace centrée sur la qualité des produits frais.

L’acquisition de Dingdong Maicai implique que Meituan intègre la culture du sourcing direct en provenance des producteurs, réalisant une transition mentale vers un détaillant de produits frais.

Citi (601995) a indiqué dans un rapport que, dans le domaine de la chaîne d’approvisionnement, Xiaoxiang pourrait prochainement acquérir les capacités de sourcing direct et d’usines auto-gérées de Dingdong. En termes de catégories, cette acquisition pourrait renforcer la gamme de produits frais de Xiaoxiang et leur diversité. Sur le plan régional, Xiaoxiang accélère l’ouverture de nouveaux entrepôts, et pourrait à terme intégrer les actifs de Dingdong pour soutenir son expansion à grande échelle, notamment dans l’Est.

Aujourd’hui, la compétition dans le retail instantané entre dans une phase de « combat à l’arme blanche ». Selon un rapport de l’Institut de recherche en commerce international, d’ici 2030, la taille du marché du retail instantané en Chine dépassera 2 trillions de RMB. La subvention des prix, les flux d’entrée et la capacité de la chaîne d’approvisionnement deviennent les trois clés du succès.

Dans ce contexte, la situation des géants de la chaîne d’approvisionnement en produits frais évolue. Au début de la nouvelle année, Yan Xiaolei, PDG de Hema, a annoncé dans une lettre à tous que, d’ici 2025, le chiffre d’affaires global de l’entreprise augmenterait de plus de 40 %, et le GMV annuel dépasserait la barre du trillion de RMB. JD.com et Seven Fresh collaborent pour réduire les coûts et améliorer l’efficacité de leur chaîne d’approvisionnement, renforçant leur présence dans les villes clés.

Face à cette pression, Dingdong Maicai a choisi une autre voie. Avec cette transaction, l’ère du commerce électronique indépendant de produits frais s’achève avec la vente de Dingdong Maicai à Meituan, et un nouveau paysage de « un leader, plusieurs challengers » s’installe.

Financement et conclusion

Ce qui est particulièrement notable dans cette opération, ce sont les clauses relatives aux contraintes financières.

Le journal « Times Weekly » a relevé que Meituan a indiqué dans l’annonce que le vendeur pouvait retirer jusqu’à 280 millions de dollars américains du groupe cible, à condition que la trésorerie nette du groupe cible lors de la clôture ne soit pas inférieure à 150 millions de dollars.

Un analyste spécialisé dans les actions hongkongaises a indiqué que cette disposition est peu courante dans les opérations de fusion-acquisition, agissant comme une « serrure financière » pour sécuriser la transaction. En fixant une limite de liquidités, Meituan permet à l’équipe fondatrice de disposer d’une partie de la liquidité tout en conservant les fonds nécessaires au fonctionnement quotidien du réseau d’entrepôts, garantissant une transition en toute sécurité après la regroupement.

Cependant, cette opération comporte aussi des défis d’intégration organisationnelle. Dans l’annonce, Meituan a promis que, pendant la période de transition, Dingdong Maicai continuerait à fonctionner selon le modèle antérieur. Liang Changlin a également déclaré dans sa lettre interne : « Les activités et l’équipe de Dingdong Maicai resteront stables, et tout le monde disposera toujours d’une plateforme de développement très stable. »

Mais selon plusieurs experts, en se référant à l’intégration de Dazhong Dianping et Mobike par Meituan, la réorganisation des fonctions de support et la redéfinition des pouvoirs sont très probables.

Le journal « Times Weekly » a aussi noté que Meituan a indiqué que Liang Changlin s’engageait, pendant cinq ans à compter de la date de clôture, à respecter une clause de non-concurrence dans le secteur du commerce électronique de produits frais en Chine.

Quoi qu’il en soit, cette acquisition marquera une étape importante dans la longue histoire des hauts et des bas du secteur du commerce électronique indépendant de produits frais en Chine.

En regardant en arrière 2021, cette année fut l’apogée de cette plateforme indépendante, Dingdong Maicai et Daily Fresh ayant successivement été cotées aux États-Unis. Le marché espérait que le modèle des entrepôts préalables pourrait produire le prochain géant du retail. À cette époque, Dingdong Maicai avait levé plus de 1 milliard de dollars en deux tours de financement en 37 jours, avec des investisseurs tels que Gaorong Capital, Dachen Venture Capital, Sequoia China, Today Capital, et Huaren Cultural Fund.

Mais cet éclat fut de courte durée. En 2022, l’ancien « premier actionnaire des entrepôts préalables », Daily Fresh, s’est effondré suite à une crise de liquidités, sans trouver d’acheteur. En revanche, Dingdong Maicai a réussi à se redresser en maintenant 12 trimestres consécutifs de profit, une rareté dans cette course.

Les huit années de Dingdong Maicai ont été une expérience sur la vision et l’efficacité. Elle a été à la fois le symbole de la plateforme indépendante de produits frais, et aussi une victime de la vague capitalistique, vacillant souvent au bord de la perte. La « sortie » de Dingdong Maicai marque la fin d’une époque où un modèle unique et une voie verticale pouvaient dominer. La carte du retail instantané est désormais tracée, et il ne reste plus qu’à franchir le mur de l’efficacité.