TD Cowen Maintient sa position haussière sur MSTR avec un objectif de prix $440 agressif

Lance Vitanza de TD Cowen a renforcé sa conviction concernant Microstrategy (MSTR), réaffirmant un objectif de prix de 440 $, ce qui représente près de tripler les niveaux de négociation récents de l’action. La thèse de l’analyste repose sur la capacité démontrée de l’entreprise à accumuler régulièrement des avoirs en Bitcoin par action — même pendant les périodes de faiblesse du marché où les valorisations se contractent et où les métriques traditionnelles ne justifient pas une prime.

Le cas d’investissement va au-delà d’une simple exposition au Bitcoin. Vitanza souligne que la structure de capital innovante de Microstrategy offre un avantage concurrentiel durable dans l’acquisition d’actifs numériques sans supporter les contraintes du financement par dette traditionnel. Cet avantage structurel devient de plus en plus précieux alors que les prix du Bitcoin restent sous pression en raison des vents contraires macroéconomiques.

L’innovation dans la structure de capital alimente l’accumulation de Bitcoin

L’activité récente de financement de Microstrategy illustre cet avantage stratégique. Début janvier, l’entreprise a levé plus de 2,1 milliards de dollars grâce à une combinaison d’offres d’actions ordinaires et d’actions privilégiées convertibles. Plutôt que de déployer le capital de manière conservatrice, la direction a immédiatement orienté ces fonds — complétés par un financement supplémentaire — vers l’acquisition de 22 305 BTC, marquant l’achat hebdomadaire le plus agressif de l’entreprise depuis novembre 2024.

Les mécanismes soulignent pourquoi les analystes de TD Cowen considèrent cela comme transformationnel. En émettant des actions privilégiées convertibles et à taux variable à des valeurs proches de la parité, Microstrategy obtient efficacement une exposition à Bitcoin avec effet de levier tout en minimisant la dilution traditionnelle des actionnaires. Cette structure permet à l’entreprise de maintenir sa stratégie d’accumulation à travers les cycles de marché, en augmentant ses avoirs en Bitcoin par action, indépendamment du sentiment.

La valeur cachée dans la structure des actions privilégiées

Au-delà des actions ordinaires, TD Cowen identifie des opportunités intéressantes dans les offres d’actions privilégiées de l’entreprise. La classe STRF offre actuellement un rendement d’environ 9,6 % par an, un taux que les analystes s’attendent à voir se comprimer à 7,9 % à mesure que les valorisations se normalisent. Cette compression implique un potentiel d’appréciation d’environ 20 % du prix des actions privilégiées elles-mêmes, avec des rendements annuels totaux pouvant atteindre 30 % lorsque le revenu de dividendes est pris en compte.

Cette structure de rendement à double couche — combinant des flux de revenus fixes avec une appréciation du capital — crée un profil de risque-rendement asymétrique pour les investisseurs sophistiqués prêts à naviguer dans la hiérarchie du capital.

La position de leader sur le marché renforce la thèse

Les avoirs en Bitcoin de Microstrategy ont atteint 709 715 BTC, une position inégalée parmi les entreprises cotées en bourse. À la valorisation actuelle du Bitcoin d’environ 69 000 $, cette trésorerie représente une revendication dominante sur l’exposition aux actifs numériques de qualité institutionnelle. TD Cowen soutient que cette échelle, combinée à la capacité répétée de l’entreprise à financer des achats additionnels par émission d’actions, positionne Microstrategy pour continuer à accumuler du Bitcoin même lors de marchés baissiers prolongés.

L’objectif de 440 $ de l’analyste reflète la confiance que ce modèle d’accumulation financé par des actions — associé à l’effet de levier important intégré dans la sensibilité du cours de l’action aux mouvements du prix du Bitcoin — générera des rendements exceptionnels une fois que le sentiment passera d’une posture défensive à une posture constructive sur les perspectives à long terme du Bitcoin.