Le marché mondial du sucre connaît des prix légèrement plus faibles face à une hausse de la production

Les marchés du sucre ont terminé la séance avec des signaux mitigés alors que les pressions structurelles d’offre entrent en collision avec les mouvements de devises à court terme. Les contrats à terme sur le sucre de mars à NY ont légèrement augmenté, gagnant 0,04 point pour clôturer à +0,27 %, tandis que les contrats de sucre blanc à Londres ont reculé de 1,00 point ou -0,24 %. Cette divergence met en évidence l’interaction complexe entre la dynamique régionale de la production et les effets de change qui reshaping les fondamentaux du sucre au début de 2026.

Le real brésilien a grimpé à son plus haut niveau en 20 mois, déclenchant des couvertures à la baisse sur les contrats NY alors que les traders se repositionnaient avant le cycle de production du Brésil. Une devise real plus forte tend généralement à freiner l’enthousiasme à l’exportation des sucreries brésiliennes, apportant un soutien temporaire aux prix. Cependant, cette petite hausse masque une tendance baissière beaucoup plus importante : la production mondiale de sucre s’accélère à un rythme sans précédent depuis des années, avec une production dépassant la croissance de la demande de manière significative.

La production record du Brésil redéfinit la dynamique du sucre

Le Brésil reste le principal producteur mondial de sucre, et les projections pour le cycle en cours continuent de grimper. Le Service de l’agriculture étrangère de l’USDA a relevé ses prévisions de production du Brésil pour 2025-26 à un record de 44,7 MMT, soit une augmentation de 2,3 % par rapport à l’année précédente. La production cumulative de sucre dans le Centre-Sud jusqu’en décembre a déjà atteint 40,222 MMT, en hausse de 0,9 % par rapport à la même période l’an dernier, avec les sucreries orientant davantage la canne vers la production de sucre — le taux de broyage pour le sucre est passé à 50,82 % contre 48,16 % lors de la saison précédente.

Cependant, en regardant vers l’avenir, les perspectives deviennent moins optimistes. Safras & Mercado prévoit que la production du Brésil pour 2026-27 tombera à 41,8 MMT, en baisse de 3,91 % par rapport à la saison en cours, qui devrait atteindre 45 MMT. Cette baisse de production se traduirait par une diminution des volumes d’exportation, avec des expéditions potentiellement en baisse de 11 %, autour de 30 MMT. Le marché intègre cette modération progressive comme un facteur légèrement positif pour la stabilité des prix à long terme.

L’Inde et la Thaïlande intensifient leur production

La trajectoire de production de l’Inde représente l’expansion la plus agressive de l’offre mondiale. L’Association des sucreries indiennes a rapporté une hausse impressionnante de 22 % de la production en début de saison (1er octobre - 15 janvier), atteignant 15,9 MMT. Pour la saison complète 2025-26, l’ISMA et le FAS de l’USDA s’attendent tous deux à une forte augmentation de la production indienne — l’ISMA prévoit 31 MMT (en hausse de 18,8 % en glissement annuel) tandis que le FAS prévoit 35,25 MMT (en hausse de 25 % en glissement annuel), grâce à des pluies de mousson favorables et à une extension des surfaces cultivées.

De manière critique, le gouvernement indien assouplit ses restrictions à l’exportation. Après avoir mis en place des quotas stricts en 2022-23, le ministère de l’Alimentation a approuvé 1,5 MMT de permis d’exportation pour 2025-26, le secrétaire à l’alimentation laissant entendre la possibilité d’autorisations supplémentaires pour gérer la surproduction domestique. Cette libéralisation des exportations pourrait augmenter considérablement les flux d’offre mondiaux.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième plus grand exportateur, se développe également. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une augmentation de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT en 2025-26, tandis que le FAS de l’USDA estime 10,25 MMT avec une hausse de 2 %. Bien que plus modérée que celle de l’Inde, la croissance de la Thaïlande aggrave le défi de l’excédent mondial.

Surplus mondial qui pèse sur les marchés malgré un soutien structurel

Plusieurs autorités de prévision convergent sur une conclusion critique : les marchés mondiaux du sucre entrent dans un environnement de surplus soutenu. La dernière projection de l’USDA (16 décembre) indique une augmentation de 4,6 % de la production mondiale 2025-26 par rapport à l’année précédente, atteignant un niveau sans précédent de 189,318 MMT, tandis que la consommation croît plus modestement de 1,4 %, à 177,921 MMT. Cet écart de plus de 11 MMT entre production et consommation constitue le cœur du tableau baissier.

L’Organisation Internationale du Sucre, dans son rapport de novembre, estimait un surplus de 1,625 million de MT pour 2025-26 après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25 — un changement spectaculaire. L’ISO attribue ce surplus aux gains concentrés en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. Encore plus pessimiste, le trader de sucre Czarnikow a porté son estimation du surplus 2025-26 à 8,7 MMT, soit près du double du calcul de l’ISO.

Covrig Analytics a relevé ses prévisions de surplus mondial à 4,7 MMT début décembre, tout en proposant une nouvelle fois une perspective légèrement plus optimiste pour la saison 2026-27. Covrig prévoit que le surplus se modérera à seulement 1,4 MMT, car des prix déprimés découragent les nouvelles plantations. À l’échelle mondiale, les stocks de fin d’année devraient diminuer de 2,9 % en glissement annuel, à 41,188 MMT, limitant les déstockages qui pourraient soutenir un plancher de prix.

L’USDA prévoit une production et une consommation record

L’évaluation semestrielle de l’USDA, publiée le 16 décembre, offre la vision la plus complète des dynamiques 2025-26. Au-delà du chiffre de production de 189,318 MMT et de la prévision de consommation de 177,921 MMT, l’agence prévoit des niveaux d’activité record dans plusieurs dimensions. Les stocks mondiaux de fin de campagne de 41,188 MMT représentent une couverture d’inventaire légèrement inférieure à celle des années précédentes, mais encore suffisamment importante pour soutenir une pression à la baisse durable des prix.

Les répartitions régionales soulignent la concentration de l’offre : le Brésil à 44,7 MMT (nouveau sommet), l’Inde à 35,25 MMT (expansion massive en glissement annuel), et la Thaïlande à 10,25 MMT indiquent toutes un marché tiré par l’offre. Les gains de production régionaux cumulés dépassent largement la croissance de la demande mondiale, favorisant structurellement des prix plus bas jusqu’en 2026, sauf si la demande accélère de manière significative ou si de grands producteurs rencontrent des revers de production inattendus.