Au-delà du Premium Eli Lilly : pourquoi la stratégie GLP-1 d'Amgen offre une meilleure valeur

La révolution des médicaments GLP-1 a créé un écart de richesse significatif parmi les entreprises pharmaceutiques. Eli Lilly a capté la majorité de l’enthousiasme des investisseurs, avec une capitalisation boursière proche de 950 milliards de dollars. Au cours des cinq dernières années, l’action a augmenté d’environ 400 %, surfant sur la vague de ses médicaments phares Mounjaro (pour le diabète) et Zepbound (pour la perte de poids). Cependant, cette progression remarquable a un coût : aujourd’hui, les investisseurs paient un multiple de bénéfice anticipé de 32 pour l’action Eli Lilly — une valorisation premium qui laisse peu de place à la déception.

Pour les investisseurs préoccupés par le fait de rater complètement l’opportunité GLP-1, il y a de bonnes nouvelles. Le paysage pharmaceutique n’est pas une histoire d’une seule entreprise. Plusieurs acteurs développent des traitements compétitifs qui pourraient générer des rendements substantiels à mesure que le marché se développe. L’un qui mérite une attention plus approfondie est Amgen (NASDAQ : AMGN), qui développe discrètement ce qui pourrait s’avérer être un actif différencié dans cet espace saturé.

MariTide : pourquoi la posologie trimestrielle pourrait définir la prochaine phase de la compétition GLP-1

La distinction entre les traitements GLP-1 se résume souvent à la commodité de la posologie. Les offres actuelles d’Eli Lilly nécessitent des injections hebdomadaires — une contrainte pour les patients cherchant à gérer leur poids ou leur diabète sur le long terme. Bien que des formulations orales soient en cours de développement et puissent éventuellement séduire les patients préférant les pilules, ces traitements demandent généralement une administration quotidienne, ce qui pose ses propres défis en matière d’observance.

La réponse d’Amgen est MariTide, un candidat injectable GLP-1 actuellement en phase 3 d’essais cliniques. Ce qui le distingue, c’est son intervalle de dosage prolongé. Selon le PDG d’Amgen, Bob Bradway, les données cliniques suggèrent que MariTide pourrait potentiellement être administré une seule fois par trimestre — une avancée spectaculaire en termes de commodité par rapport aux alternatives hebdomadaires. Cela signifie que les patients pourraient recevoir le traitement seulement quatre fois par an plutôt que cinquante-deux.

Les résultats des essais cliniques ont montré que MariTide permet une perte de poids significative, avec des participants perdant jusqu’à 20 % de leur poids corporel sur une période de 52 semaines — comparable aux traitements déjà approuvés. Pour une partie importante de la population de patients, cependant, la capacité à maintenir l’efficacité tout en réduisant la fréquence du traitement pourrait s’avérer transformative, représentant potentiellement un avantage concurrentiel réel.

Le décalage de valorisation : un argument d’investissement convaincant

La comparaison financière entre ces deux entreprises révèle une asymétrie frappante. Alors qu’Eli Lilly affiche un ratio P/E anticipé de 32, Amgen se négocie à seulement 16 — ce qui représente une décote de 50 % en termes de valorisation, malgré leur concurrence dans le même segment de marché à forte croissance. Cet écart devient encore plus évident lorsque l’on considère que l’action d’Amgen n’a apprécié que de 34 % au cours des cinq dernières années, contre une hausse de 400 % pour Eli Lilly. Plutôt que de signaler une faiblesse, cette divergence suggère qu’Amgen reste largement sous-évaluée par rapport à ses catalyseurs de croissance.

Le marché pharmaceutique ne récompense pas une valorisation modeste sans raison. La multiple plus conservateur d’Amgen reflète le scepticisme des investisseurs quant au calendrier d’approbation de MariTide et à son potentiel de pénétration du marché. Pourtant, l’approbation de ce traitement trimestriel pourrait constituer un catalyseur significatif pour la hausse du cours, surtout si le développement clinique progresse comme prévu et si les agences réglementaires considèrent la posologie trimestrielle comme un véritable avantage thérapeutique.

L’opportunité de 150 milliards de dollars : pourquoi plusieurs gagnants émergeront

L’analyse du marché suggère que le marché mondial du GLP-1 pourrait dépasser 150 milliards de dollars d’ici la prochaine décennie. Cette ampleur laisse suffisamment de place à plusieurs concurrents pour capturer une part significative du marché sans cannibaliser le succès des autres. Eli Lilly pourrait bénéficier d’un avantage de premier arrivé et d’une forte reconnaissance de marque, mais la posologie différenciée d’Amgen pourrait séduire un segment de patients distinct — en particulier ceux recherchant une commodité maximale et une meilleure observance du traitement.

Les dynamiques du marché indiquent que la valorisation premium d’Eli Lilly intègre déjà un succès substantiel, tandis que la valorisation modérée d’Amgen offre une opportunité asymétrique. Si MariTide obtient l’approbation réglementaire et parvient à une pénétration significative du marché, les actionnaires pourraient voir une appréciation importante. À l’inverse, un retard dans l’approbation ou un revers concurrentiel présenterait moins de risques à la valorisation actuelle.

Peser l’opportunité d’investissement

Pour les investisseurs évaluant une exposition pharmaceutique au secteur du GLP-1, le choix entre Eli Lilly et Amgen dépasse la simple préférence. Il s’agit d’une évaluation fondamentale basée sur la valorisation, les catalyseurs et l’opportunité de marché. Eli Lilly représente une success story établie, désormais cotée à un prix premium. Amgen représente une opportunité peu explorée, avec une différenciation réelle et une valorisation d’entrée beaucoup plus attractive. Dans un marché émergent avec une opportunité estimée à 150 milliards de dollars, les deux entreprises pourraient réussir — mais l’une semble mieux positionnée pour offrir des rendements ajustés au risque supérieurs à partir des niveaux de prix actuels.