Comment l'incertitude politique et les préoccupations fiscales affaiblissent le dollar face au yen

Le dollar a rencontré des vents contraires importants cette semaine, avec l’indice du dollar plongeant à son niveau le plus bas en près de quatre ans alors que les investisseurs étrangers continuent de retirer des capitaux des actifs américains. La reculade reflète des préoccupations croissantes concernant la soutenabilité fiscale, les tensions géopolitiques et l’écart grandissant entre les trajectoires de politique monétaire des États-Unis et du Japon. Plus notable encore, le taux de change USD/JPY est devenu le point focal de l’attention du marché, le yen atteignant un sommet en 2,75 mois face au dollar alors que la spéculation s’intensifie autour d’une éventuelle coordination monétaire US-Japon.

Frictions politiques et menaces tarifaires amplifient la pression sur le dollar

La faiblesse du dollar s’est accélérée suite à la menace du président Trump, ce week-end, d’imposer des tarifs de 100 % sur les importations canadiennes si le Canada poursuit ses accords commerciaux avec la Chine, intensifiant ainsi les tensions commerciales qui ont débuté la semaine dernière. Parallèlement, l’incertitude persistante concernant les discussions sur le Groenland — malgré les assurances que l’intervention militaire est exclue — continue de secouer les marchés. Ces vents contraires politiques compliquent un problème déjà existant : le dollar est fragilisé par la spéculation selon laquelle la Réserve fédérale pourrait adopter une politique plus accommodante alors que l’administration cherche à nommer un président de la Fed dovish, ce qui divergerait fortement de la trajectoire de resserrement de la Banque du Japon.

Au-delà des préoccupations tarifaires, des défis structurels fiscaux pèsent lourdement sur la devise. Le Conference Board a rapporté que la confiance des consommateurs américains a chuté à son niveau le plus bas en 11,5 ans en janvier, tombant de façon inattendue à 84,5 contre une prévision de 91,0. Par ailleurs, le risque d’une fermeture partielle du gouvernement plane alors que les démocrates du Sénat menacent de bloquer un accord de financement sur les dépenses du Département de la Sécurité intérieure, avec un financement provisoire qui expirera ce vendredi. Ces développements envoient un signal aux investisseurs étrangers que la trajectoire fiscale est insoutenable, les incitant à réduire leurs avoirs en dollars américains.

USD/JPY chute fortement alors que le yen profite des signaux d’intervention

Le taux de change USD/JPY a diminué de plus de 1 % cette semaine, le yen atteignant son niveau le plus fort en près de trois mois. Les participants au marché attribuent une grande partie de ce mouvement à des signaux crédibles indiquant que les autorités américaines et japonaises pourraient bientôt coordonner une intervention sur le marché des changes. Selon des rapports, les autorités américaines ont contacté vendredi les principales banques japonaises pour obtenir des cotations dollar-yen — un prélude classique à une intervention officielle. Le ministre japonais des Finances, Katayama, a renforcé ce signal en déclarant que « des actions seront prises » conformément à l’accord de change US-Japon existant.

Cette force du yen reflète une divergence plus large dans les attentes de politique monétaire. Les marchés anticipent désormais environ 50 points de base de baisse de taux par la Réserve fédérale en 2026, tandis que la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base supplémentaires sur la même période. La BCE, quant à elle, devrait maintenir ses taux inchangés. Cet écart croissant entre les taux américains et japonais crée une incitation naturelle à l’appréciation du yen, car les flux de capitaux sont encouragés à se détourner des actifs en dollars en dépréciation vers des instruments japonais à rendement plus élevé.

L’euro et les métaux précieux profitent de la faiblesse du dollar

L’euro a bondi à son plus haut niveau en 4,5 ans face au dollar, gagnant 0,87 % pour la semaine. Ce rallye a été principalement alimenté par la faiblesse du dollar plutôt que par la force de l’euro en soi, bien que les données économiques de la zone euro aient apporté un soutien modeste. Les nouvelles immatriculations de voitures en décembre dans la zone euro ont augmenté de 5,8 % en glissement annuel, marquant le sixième mois consécutif de croissance. La tarification du marché suggère une probabilité quasiment nulle d’une hausse des taux par la Banque centrale européenne lors de sa décision de politique du 5 février.

Les marchés des métaux précieux ont bénéficié des avantages du refuge en période d’incertitude accrue. Les prix de l’or se sont redressés après la consolidation de mardi pour se stabiliser presque inchangés pour la semaine, tandis que le récit global reste nettement haussier. La forte demande des banques centrales est un facteur clé — la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant le 14e mois consécutif d’accumulation de réserves. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

La demande des fonds pour les métaux précieux reste robuste, avec des positions longues dans les fonds négociés en bourse sur l’or atteignant un sommet en 3,5 ans plus tôt cette semaine. Les avoirs en ETF sur l’argent ont également atteint un sommet en 3,5 ans fin décembre. Ces indicateurs soulignent l’anxiété des investisseurs face à la dévaluation monétaire, à la détérioration fiscale et à la fragmentation géopolitique — autant de facteurs qui, historiquement, soutiennent la demande pour les métaux précieux en tant que réserve de valeur.

Les données économiques illustrent un ralentissement de la dynamique

Les indicateurs économiques américains récents suggèrent un ralentissement de la dynamique. Le rapport ADP sur les emplois privés a montré que l’emploi privé aux États-Unis a augmenté en moyenne de seulement 7 750 emplois par semaine sur les quatre semaines se terminant le 3 janvier — le rythme hebdomadaire le plus faible en six semaines. Bien que l’indice des prix des logements dans 20 villes du S&P ait augmenté de 1,39 % en glissement annuel en novembre, dépassant les attentes de 1,2 %, cette progression est faible face aux vents contraires économiques qui se renforcent ailleurs.

L’enquête manufacturière de janvier de la Réserve fédérale de Richmond n’a progressé que d’un point, atteignant -6, en dessous des attentes de -5. Ces données suggèrent que l’économie américaine ne fournit pas suffisamment de dynamique pour soutenir le dollar, même si le divergence de politique avec le Japon et la zone euro s’accentue.

Qu’est-ce qui motive le changement plus large du marché des devises

L’histoire fondamentale est simple : la combinaison d’incertitude fiscale, de polarisation politique et de divergence attendue en matière de politique monétaire érode la confiance dans les actifs libellés en dollar. Les investisseurs étrangers réagissent en faisant tourner leur capital vers des devises et des actifs perçus comme plus sûrs ou offrant de meilleurs rendements. Le yen profite doublement — d’abord de la faiblesse du dollar, puis des attentes d’une hausse des taux d’intérêt japonais par rapport aux États-Unis.

Par ailleurs, les métaux précieux agissent comme une couverture contre cette instabilité monétaire. Avec les banques centrales du monde entier qui accumulent de l’or et les acteurs du marché qui fuient les actifs en dollar, le secteur des métaux précieux reste bien soutenu. La convergence de la demande de refuge, de l’accumulation par les banques centrales et des préoccupations structurelles fiscales suggère que la faiblesse du dollar pourrait encore se prolonger, à moins que les décideurs américains ne s’attaquent à la trajectoire fiscale sous-jacente et à l’incertitude politique qui ont provoqué cette vente cette semaine.

En attendant la réunion de la BCE du 5 février et la décision de la BOJ du 19 mars, l’attention des investisseurs restera centrée sur la poursuite ou non de l’élargissement de la divergence de politique monétaire, ce qui pourrait accentuer la pression sur le taux de change dollar-yen et soutenir des refuges alternatifs comme l’or et l’euro.