Le plan d'incitation de 1 milliard de dollars de Ryan Cohen chez $35 Billion GameStop : Peut-il apporter une transformation ?

GameStop a annoncé une récompense de performance audacieuse à long terme pour le PDG Ryan Cohen, qui pourrait dépasser 35 milliards de dollars s’il atteint des objectifs de croissance ambitieux. Cela marque une escalade significative dans la façon dont l’entreprise structure la rémunération des dirigeants, en imitant l’approche adoptée par Tesla avec Elon Musk. Plutôt qu’un salaire et des bonus garantis, l’ensemble du package de rémunération de Cohen est contingent à la performance, créant l’une des structures d’incitation pour PDG les plus ambitieuses de l’histoire du commerce de détail.

L’architecture d’une récompense ambitieuse

Dans le cadre du plan, Ryan Cohen peut obtenir des options d’achat d’actions pour acquérir plus de 171,5 millions d’actions GameStop à 20,66 $ par action — représentant une valeur initiale supérieure à 3,5 milliards de dollars. Cependant, la récompense complète ne se matérialisera que si GameStop atteint des jalons importants : 10 milliards de dollars d’EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) et une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars.

La structure inclut une acquisition progressive, avec la première tranche (10 % de la récompense totale) débloquée lorsque GameStop atteint une capitalisation boursière de 20 milliards de dollars et un EBITDA de 2 milliards de dollars. Cette approche par paliers aligne directement l’accumulation de richesse personnelle de Ryan Cohen avec la création de valeur pour les actionnaires.

Au début de 2025, GameStop avait généré environ 136 millions de dollars d’EBITDA sur près de 10 mois, tout en étant coté à une valorisation boursière d’environ 10,3 milliards de dollars. Cela signifie que l’entreprise doit augmenter son EBITDA d’environ 74 fois et sa capitalisation boursière d’environ 10 fois pour débloquer le paiement maximum de Cohen — un objectif qui souligne à quel point la direction attend de sa part une transformation radicale.

Le plan attend l’approbation des actionnaires lors d’une assemblée extraordinaire prévue pour mars ou avril 2026, ce qui en fait un moment clé pour l’avenir de GameStop.

Où en est GameStop : progrès sous la direction de Cohen

Depuis que Ryan Cohen a pris le rôle de PDG à la fin de 2023, l’entreprise a mis en œuvre des changements opérationnels significatifs. La présence physique a été stratégiquement réduite, tandis que le secteur des objets de collection a connu une croissance spectaculaire — représentant désormais près de 28 % du chiffre d’affaires total au cours des trois premiers trimestres de 2025, et générant une croissance importante d’une année sur l’autre.

Cependant, GameStop fait face à des vents contraires dans deux de ses segments de revenus les plus importants. Le secteur du matériel, qui vend des consoles de jeux vidéo, continue de décliner (bien que plus lentement qu’auparavant). Plus préoccupant, le secteur du logiciel, axé sur la vente de jeux neufs et d’occasion, a connu une baisse substantielle. Ensemble, ces deux segments représentent plus de 70 % du chiffre d’affaires actuel, créant une vulnérabilité.

Malgré ces défis structurels, Cohen a montré des progrès mesurables. Le flux de trésorerie d’exploitation, l’EBITDA et les bénéfices ont tous connu une amélioration significative en 2025 par rapport aux années précédentes. Cela suggère que la discipline des coûts de Ryan Cohen et sa réallocation stratégique commencent à porter leurs fruits tangibles.

Évaluer le réalisme du plan d’incitation

La question que se posent les actionnaires de GameStop est de savoir si les objectifs intégrés dans le package d’incitation de Ryan Cohen sont réalisables ou aspirants. D’une part, Cohen est plus motivé que jamais — non seulement le plan de rémunération l’incite, mais il détient déjà plus de 9 % des actions en circulation de GameStop, alignant sa richesse personnelle avec celle de tous les actionnaires.

D’autre part, le défi mathématique est immense. GameStop devrait fondamentalement transformer sa trajectoire de revenus et de rentabilité. La société se négocie actuellement à environ 27 fois ses bénéfices annualisés de 2025 — une valorisation qui suppose une croissance future significative mais qui ne laisse pas beaucoup de marge en cas de déception, compte tenu de la faiblesse persistante des ventes de matériel et de logiciel.

Ryan Cohen a prouvé sa capacité dans ses précédentes entreprises, et son focus sur l’efficacité opérationnelle est évident. Pourtant, le secteur des objets de collection, bien qu’en croissance, reste naissant et non prouvé à grande échelle. Élargir cette activité tout en gérant le déclin des opérations de vente au détail traditionnelles représente un exercice d’équilibre complexe.

GameStop conservera probablement sa volatilité caractéristique, en partie alimentée par ce que les analystes appellent la “magie meme” et l’intérêt des investisseurs particuliers. Mais sous cette dynamique de trading de surface se cache une véritable histoire de transformation que Ryan Cohen doit exécuter pour justifier à la fois sa rémunération et la valorisation actuelle du marché.

Le conseil d’administration de l’entreprise croit manifestement en la vision de Cohen — sinon, ils n’auraient pas structuré un plan d’incitation aussi agressif. La confiance qu’ils lui portent sera déterminante pour savoir si les actionnaires bénéficieront finalement de cette mise sur la transformation.