L'évolution de la position de Warren Buffett sur les fonds obligataires et les investissements en bons du Trésor

À 93 ans, l’héritage d’investissement de Warren Buffett demeure l’un des plus scrutés et analysés de l’histoire financière. Depuis des décennies, sa persona publique était synonyme d’une croyance inébranlable : les actions règnent en maître. Pourtant, les mouvements récents du portefeuille de Berkshire Hathaway révèlent un investisseur plus nuancé et pragmatique que ce que ses discours antérieurs laissaient entendre. L’approche du légendaire milliardaire vis-à-vis des fonds obligataires et des titres à revenu fixe a connu une transformation radicale, notamment en réponse à l’évolution des environnements de taux d’intérêt et des conditions de marché.

Buffett a construit la richesse extraordinaire de Berkshire Hathaway en se concentrant de manière disciplinée sur la détention d’actions dans des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables. Ses investissements dans des marques emblématiques comme Coca-Cola, American Express et GEICO illustrent sa préférence pour la détention à long terme d’actions. Pendant près de trois décennies, sa stratégie est restée cohérente : les actions offraient un potentiel supérieur de création de richesse à long terme par rapport aux titres de dette. Cette conviction n’était pas simplement philosophique — elle était profondément ancrée dans le mandat d’investissement de Berkshire et dans ses communications publiques.

De la scepticisme public aux achats discrets de Trésorerie

Le fossé entre les déclarations publiques de Buffett et ses actions concrètes dans le portefeuille est devenu particulièrement évident à partir de 2023. Lors d’une interview sur CNBC avec Becky Quick le 3 août 2023, Buffett a dévoilé des détails qui contredisaient des années de position anti-obligations. Il a révélé que Berkshire avait commencé à accumuler de manière agressive des titres du Trésor américain à court terme. « Berkshire a acheté 10 milliards de dollars de Treasurys la semaine dernière. Nous avons acheté 10 milliards de dollars de Treasurys ce lundi », a admis Buffett, indiquant un changement systématique et soutenu dans l’allocation du capital.

Ce n’était pas un événement isolé. Tout au long de 2023, notamment au troisième trimestre, Berkshire a profité des conditions de taux d’intérêt élevés en déplaçant systématiquement de l’argent liquide vers des bons du Trésor et d’autres fonds obligataires à court terme. Selon l’analyse de The Motley Fool, le conglomérat a accumulé 29 milliards de dollars en bons du Trésor américain durant le seul T3 2023. À la fin de cette période, la position totale de Berkshire en Trésors avait dépassé 126 milliards de dollars — un stockpile qui reflétait une recalibration stratégique fondamentale.

L’attractivité des fonds obligataires dans un environnement à taux élevé

Ce virage vers les fonds obligataires représentait une reconnaissance pragmatique de l’évolution des dynamiques de marché. Lorsque les rendements des bons du Trésor à court terme dépassent ceux des obligations à plus long terme — phénomène survenu en 2023 — le calcul risque-rendement favorise les instruments à revenu fixe à court terme. Les fonds obligataires et les titres du Trésor offraient à Berkshire un refuge sûr pour ses réserves de liquidités croissantes, tout en permettant au conglomérat d’évaluer des opportunités d’actions à plus long terme.

Cette approche s’alignait avec la stratégie de répartition de retraite 90/10 de Buffett — un cadre qu’il avait publiquement approuvé malgré son biais pour les actions. Selon ce modèle, 90 % du capital est investi dans des fonds indiciels d’actions, tandis que les 10 % restants cherchent refuge dans des instruments à moindre risque tels que les fonds obligataires gouvernementaux à court terme. Bien que ce ne soit pas la stratégie personnelle de Buffett pour Berkshire, cela suggérait une reconnaissance théorique que les titres à revenu fixe remplissaient des fonctions légitimes dans un portefeuille.

Contexte historique : de la conviction en 2010 au pragmatisme en 2023

L’évolution devient plus nette en examinant les déclarations enregistrées de Buffett à différentes périodes. En 2010, Buffett déclarait avec conviction caractéristique : « Il est tout à fait clair que les actions sont moins chères que les obligations. Je ne peux pas imaginer quelqu’un ayant des obligations dans son portefeuille quand il peut posséder des actions, un groupe diversifié d’actions. » Ce n’était pas une analyse mesurée — c’était une position absolue contre l’allocation en revenu fixe.

Pourtant, les détentions de Berkshire racontent une histoire différente. Plutôt que de maintenir une pureté idéologique autour de l’investissement uniquement en actions, Buffett a montré une flexibilité pour s’adapter lorsque les circonstances l’exigeaient. Les 126 milliards de dollars accumulés dans des fonds obligataires et des instruments du Trésor ne représentent pas un revirement philosophique, mais une reconnaissance pratique que les conditions d’investissement avaient changé.

Ce que révèle la stratégie de fonds obligataires de Berkshire

L’ampleur de l’accumulation de titres du Trésor par Berkshire — 10 milliards de dollars par semaine lors de l’activité de pointe — indique qu’il ne s’agissait pas d’une simple opportunité passagère, mais d’un repositionnement systématique. La confiance de Buffett dans la constitution de positions massives en Trésors, malgré sa rhétorique historique anti-obligations, révèle plusieurs vérités sur sa philosophie d’investissement :

Premièrement, sa loyauté principale reste la préservation du capital et le rendement, non la cohérence idéologique. Lorsque les fonds obligataires offraient des rendements ajustés au risque supérieurs, ses positions ont augmenté en conséquence. Deuxièmement, la taille et la complexité de Berkshire rendent difficile une stricte adhésion à une seule classe d’actifs. Les opérations du conglomérat nécessitent une liquidité importante et des mécanismes de sécurité que les fonds obligataires et les Treasurys à court terme fournissent efficacement.

Troisièmement, les actions de Buffett suggèrent que l’orthodoxie perçue et la pratique réelle divergent souvent dans la gestion de portefeuille sophistiquée. Son rejet public des obligations dans les décennies précédentes pouvait refléter une sous-évaluation réelle des actions à ces moments-là plutôt qu’une opposition philosophique permanente aux titres à revenu fixe.

Équilibrer actions et fonds obligataires : la stratégie mature

Le portefeuille actuel de Berkshire représente une approche plus équilibrée que l’absolutisme en actions des décennies passées. Bien que Buffett reste fondamentalement un investisseur en actions — ses plus grandes positions continuent de se concentrer dans des titres — l’allocation substantielle vers les fonds obligataires reflète une maturité dans la réflexion sur la construction de portefeuille.

Cette évolution reflète une réalité plus large du marché : les investisseurs sophistiqués gèrent plusieurs classes d’actifs, ajustant leurs positions en fonction des environnements de valorisation plutôt que de suivre des cadres statiques. Les fonds obligataires remplissent des fonctions spécifiques : gestion de la liquidité, réduction de la volatilité et préservation du capital lors des phases de repositionnement en actions.

La transformation des holdings obligataires de Buffett rappelle que même les investisseurs guidés par de fortes convictions doivent rester réactifs aux conditions changeantes. Sa volonté d’allouer plus de 126 milliards de dollars aux instruments du Trésor — malgré des décennies de plaidoyer public en faveur des actions — démontre que la flexibilité pratique l’emporte finalement sur la cohérence idéologique dans la gestion de la richesse aux plus hauts niveaux.