Pourquoi le dividende de 9 % d'ASG est plus important que les craintes de récession en 2026

Alors que les marchés naviguent dans une incertitude persistante concernant le ralentissement économique, les investisseurs restent fixés sur les récits de récession. Pourtant, les données racontent une histoire différente—une qui récompense une déploiement patient du capital. Le Liberty All-Star Growth Fund (ASG) illustre pourquoi ce moment présente une opportunité attractive : un fonds fermé offrant un rendement de 9 % et se négociant à sa décote la plus importante par rapport à la valeur nette d’inventaire en trois ans.

Nous sommes actuellement en mesure d’acquérir l’ASG et son portefeuille sous-jacent d’actions de qualité aux États-Unis à environ 90 cents pour un dollar. Cette inefficacité de prix reflète l’anxiété plus large du marché, et non la détérioration des fondamentaux. Comprendre pourquoi cette décote existe—et pourquoi elle pourrait ne pas perdurer—constitue la base d’une thèse d’investissement convaincante.

Une forte performance de la NAV contrecarre les inquiétudes de récession

Les préoccupations persistantes de récession qui ont dominé les gros titres ces dernières années ne se sont pas concrétisées. Pendant ce temps, les données économiques réelles ont évolué dans le sens opposé. Le PIB américain a augmenté de 4,4 % au troisième trimestre, avec l’indicateur GDPNow de la Fed d’Atlanta projetant une croissance de plus de 5 % pour le quatrième trimestre. Ces chiffres dépassent largement la moyenne à long terme d’environ 3 % de croissance annuelle.

Cette résilience économique devient encore plus évidente en examinant la performance du marché boursier. Le S&P 500 a délivré un rendement de 13,4 % sur les 12 derniers mois, surpassant sa moyenne annualisée à long terme de 10,6 %. En tenant compte des gains de productivité impulsés par l’intégration croissante de l’intelligence artificielle dans l’économie, ces rendements s’alignent logiquement avec ce que les marchés anticipent déjà.

Le bilan de trois ans de l’ASG renforce cette thèse. Le fonds a généré environ 12 % de rendement total de la NAV par an—légèrement supérieur à sa moyenne décennale de 11,5 %. Cette performance constante par rapport aux cycles économiques plus larges suggère que l’exposition à des actions de qualité reste récompensée par les marchés, indépendamment des rumeurs de récession.

La décote de 9,8 % révèle une valeur cachée

La décote actuelle de 9,8 % de l’ASG par rapport à la NAV représente une opportunité psychologique. Le fonds détient un portefeuille soigneusement sélectionné d’actions de premier ordre américaines, notamment NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT) et Apple (AAPL), complété par des participations de taille moyenne axées sur le marché intérieur comme le spécialiste de la gestion immobilière FirstService (FSV) et le détaillant à prix discount Ollie’s Bargain Outlet Holdings (OLLI).

Historiquement, ces décotes ont tendance à se réduire lorsque la performance de la NAV reste soutenue. Les marchés finissent par reconnaître et récompenser la surperformance, ce qui signifie que la décote d’aujourd’hui représente probablement une mauvaise valorisation temporaire plutôt qu’une condition permanente. Les investisseurs qui achètent à cette décote se positionnent pour profiter à la fois du flux de dividendes en cours et d’une éventuelle appréciation du capital lorsque le marché réévaluera les participations du fonds.

Des versements stables malgré l’incertitude économique

Une distinction essentielle sépare le rendement de l’ASG basé sur le prix du marché (environ 9 %) de son rendement basé sur la NAV (8,1 %). Cet écart existe parce que la gestion lie le versement des dividendes directement à la performance de la NAV, visant des distributions annuelles de 8,1 %. Le rendement inférieur basé sur la NAV rend la couverture des dividendes beaucoup plus durable—ce qui est particulièrement important étant donné la capacité démontrée du fonds à dépasser son objectif de distribution historiquement.

Au cours de la dernière décennie, les rendements annuels de la NAV de 11,5 % de l’ASG ont constamment dépassé son ratio de distribution d’environ 8 %. Ce calcul fondamental explique pourquoi le dividende est resté stable pendant trois années consécutives malgré la volatilité typique du marché. L’engagement de la gestion envers le cadre basé sur la NAV, tout en créant quelques fluctuations trimestrielles, offre finalement une meilleure protection contre la baisse que des formules basées sur le prix du marché.

Pourquoi le portefeuille de l’ASG prospère lorsque les marchés s’inquiètent

Le décalage entre les prévisions de récession et la réalité du marché reflète des changements structurels dans l’économie. Les gains de productivité aux États-Unis, largement impulsés par la mise en œuvre de l’IA dans divers secteurs, ont augmenté le taux de croissance potentiel de l’économie. Ce vent de traîneau de productivité soutient les valorisations des entreprises de qualité comme celles détenues par l’ASG.

Lorsque la peur de récession monte, les investisseurs sophistiqués se tournent généralement vers le type de participations que propose l’ASG : des entreprises établies, rentables, avec des flux de trésorerie durables. Plutôt que de représenter un risque de valorisation excessif, la focalisation sur les blue chips de l’ASG positionne le portefeuille pour mieux résister à l’incertitude économique que des alternatives spéculatives.

La stratégie des 60 chèques de paie pour les investisseurs en quête de revenus

Pour les investisseurs axés sur le revenu, l’ASG sert de base à une stratégie plus large d’accumulation de dividendes. En associant le rendement de 9 % de l’ASG à des positions complémentaires générant des revenus, les investisseurs peuvent constituer un portefeuille offrant environ 5 paiements de dividendes mensuels. Cela se traduit par 60 “chèques” de dividendes annuels plutôt que par des distributions trimestrielles—une différence significative pour les investisseurs dépendants du flux de trésorerie.

Cette approche génère environ 9,3 % sur l’ensemble du portefeuille, offrant à la fois un revenu plus fréquent et une réception de liquidités plus lissée. La stabilité accrue des revenus aide à compenser toute variation trimestrielle du dividende basé sur la NAV de l’ASG, créant des distributions mensuelles prévisibles tout en maintenant une exposition à l’appréciation du capital à long terme.

La nécessité d’un capital patient

Les récits de récession font la une des journaux, mais les rendements d’investissement suivent en fin de compte la dynamique fondamentale. Tant que la croissance de la productivité reste élevée et que les bénéfices des entreprises soutiennent les valorisations actuelles, les portefeuilles axés sur les actions devraient continuer à progresser. La surperformance de l’ASG sur trois ans, couplée à sa décote élargie sur la NAV, suggère que le marché a intégré un pessimisme excessif.

L’opportunité se trouve précisément à cette intersection : détenir des actifs de qualité à un prix réduit, percevoir un rendement de 9 % et se positionner pour une compression multiple éventuelle. Pour les investisseurs préoccupés par la trajectoire économique de 2026, la combinaison d’un attrait en termes de valorisation et de génération de revenus de l’ASG offre une réponse pragmatique à l’incertitude—une réponse fondée sur les données plutôt que sur l’anxiété.