La taille du financement a dépassé 310 milliards, les sociétés de courtage émettent massivement des obligations en début d'année pour "se renforcer"

Le marché A-shares oscille à la hausse, en tant qu’intermédiaire en capital, la demande de financement des sociétés de courtage ne cesse de croître.

Le 4 février, China International Capital Corporation (CICC) a annoncé que la China Securities Regulatory Commission (CSRC) avait approuvé la demande d’enregistrement de la société pour une émission publique d’obligations d’entreprise auprès d’investisseurs professionnels. Parmi celles-ci, le montant total des obligations d’entreprise d’une durée supérieure à un an ne dépassera pas 200 milliards de yuans.

Ainsi, depuis janvier 2026, 12 sociétés de courtage ont obtenu des approbations pour l’émission d’obligations, comprenant des obligations d’entreprise, des obligations pour les entreprises innovantes technologiques, etc., pour un montant total approuvé supérieur à 3000 milliards de yuans.

De plus, en ce début d’année 2026, plusieurs obligations de sociétés de courtage et de courtes échéances ont été intensément émises et mises sur le marché.

Les données montrent qu’au 1er janvier 2026, depuis le début de l’année, 46 sociétés de courtage ont émis au total 120 obligations (émissions domestiques), pour un volume total supérieur à 3168 milliards de yuans.

Parmi elles, Huatai Securities et Guotai Haitong Securities ont respectivement émis pour 350 milliards et 340 milliards de yuans d’obligations, tandis que CITIC Securities, China Merchants Securities, CITIC Construction Securities et China Galaxy Securities ont également dépassé 200 milliards de yuans en volume d’émission.

La vague d’émission d’obligations se poursuit

En 2025, l’émission d’obligations par les sociétés de courtage a été très dynamique, avec une croissance annuelle de plus de 40 %. En ce début d’année 2026, cette tendance se poursuit.

D’une part, le rythme des demandes d’émission publique d’obligations par les sociétés de courtage et leur approbation semble s’être accéléré.

Selon une estimation sommaire, depuis janvier 2026, au moins 12 sociétés de courtage ont obtenu l’approbation réglementaire pour des demandes d’enregistrement d’émissions publiques d’obligations auprès d’investisseurs professionnels, comprenant des obligations d’entreprise, des obligations subordonnées, ainsi que des obligations pour les entreprises innovantes technologiques.

Parmi elles, plusieurs grandes sociétés de courtage ont obtenu des plafonds d’émission dépassant 500 milliards de yuans.

Par exemple, GF Securities a été autorisée à émettre des obligations perpétuelles subordonnées d’une valeur nominale totale ne dépassant pas 200 milliards de yuans, ainsi que des obligations d’entreprise d’une valeur nominale totale ne dépassant pas 700 milliards de yuans (pouvant être émises par tranches dans la période d’enregistrement). Shenwan Hongyuan Securities a été autorisée à émettre pour un total de 600 milliards de yuans. China Galaxy Securities a obtenu l’autorisation d’émettre pour 300 milliards de yuans d’obligations d’entreprise, 50 milliards de yuans d’obligations pour les entreprises innovantes technologiques, et 200 milliards de yuans d’obligations subordonnées.

Globalement, au 4 février, ces 12 sociétés de courtage ont obtenu un plafond total d’émission d’environ 3400 milliards de yuans pour 2026.

En réalité, dans un contexte d’efficacité élevée des approbations précédentes, un petit pic récent d’émissions d’obligations de sociétés de courtage et d’obligations à court terme a été observé.

Selon les statistiques, du 1er janvier au 4 février 2026, 46 sociétés de courtage ont émis au total 120 obligations domestiques, pour un volume total de 3168,4 milliards de yuans. Pendant cette période, le montant total remboursé s’élève à 941,23 milliards de yuans, avec un financement net de 2227,17 milliards de yuans.

Étant donné que la base de comparaison de l’année dernière était faible (les fêtes du Nouvel An chinois de 2025 ayant eu lieu fin janvier à début février, ce qui a défavorisé l’émission d’obligations), au 4 février, le volume d’émission d’obligations par les sociétés de courtage en 2026 a été multiplié par plus de trois par rapport à la même période de l’année précédente.

D’après la situation en 2026, les principales sociétés de courtage restent les plus grands émetteurs.

Au 4 février, Huatai Securities et Guotai Haitong Securities ont respectivement émis pour 350 milliards et 340 milliards de yuans, ce qui en fait les deux plus grands émetteurs de l’année ; suivent CITIC Securities, China Merchants Securities, CITIC Construction Securities et China Galaxy Securities, avec des volumes respectifs de 268 milliards, 247 milliards, 244 milliards et 240 milliards de yuans.

Par ailleurs, Guosen Securities, Orient Securities, Everbright Securities, CICC et GF Securities ont également émis plus de 100 milliards de yuans. Parmi eux, Guosen Securities a une taille d’émission notable, avec 140 milliards de yuans.

Six sociétés de courtage ont un volume d’émission compris entre 50 et 100 milliards de yuans, notamment Shenwan Hongyuan Securities, Guotou Securities, Zheshang Securities, Zhongtai Securities, Industrial Securities et Great Wall Securities.

En outre, en dehors des financements par émission domestique, depuis le début de 2026, cinq sociétés, dont Huatai Securities, CITIC Construction Securities et Orient Securities, ont émis des obligations à l’étranger, pour un volume total supérieur à 1,5 milliard de dollars.

Renflouement de la dette

Selon Tian Lihui, professeur de finance à l’Université de Nankai, depuis 2025, l’activité de financement par dette des sociétés de courtage présente trois caractéristiques principales : “augmentation de l’échelle, amélioration de la structure, orientation claire”.

“La vague d’émission d’obligations par les sociétés de courtage résulte de la résonance de trois logiques : marché, politique et stratégie.” Tian Lihui a indiqué que la forte activité sur le marché A-shares stimule la croissance du solde de financement par marges, et que les activités à forte capitalisation telles que la gestion de portefeuille et la tenue de marché ont un besoin urgent de “renforts de liquidités”. Actuellement, le coût moyen de financement des obligations est à un niveau historiquement bas, et les sociétés de courtage optimisent leur structure de dette en “émission de nouvelles obligations pour rembourser les anciennes”. La mise en œuvre approfondie du système d’enregistrement complet, les directives politiques pour les obligations d’innovation technologique et la libération de plafonds en début d’année ont permis aux principales sociétés de courtage de conduire la transformation du secteur vers un rôle d’intermédiaire en capital, illustrant la nouvelle capacité de production financière.

D’autres professionnels du secteur estiment que l’objectif fondamental de l’émission d’obligations par les sociétés de courtage est de répondre aux besoins de liquidités pour assurer la sécurité et le développement des activités, garantissant la sécurité, la stabilité et la continuité des opérations.

Concrètement, dans les prospectus d’émission, les sociétés de courtage mentionnent généralement que les fonds levés seront utilisés pour rembourser des dettes et renforcer la liquidité.

De plus, plusieurs sociétés de courtage ont prévu dans leurs prospectus que la proportion de fonds destinés aux activités de consommation de capital sera limitée.

Le prospectus de Guotai Haitong Securities pour 2026, concernant l’émission publique d’obligations d’entreprise à court terme (première phase), indique que l’émetteur s’engage à utiliser jusqu’à 10 % des fonds levés pour des activités de consommation de capital telles que le financement par marges, la mise en gage d’actions et les produits dérivés.

Il est prévu que le montant total de cette émission ne dépasse pas 100 milliards de yuans (y compris 100 milliards). Sur les 90 milliards de yuans de fonds levés, la majorité sera utilisée pour renforcer la liquidité, le reste étant destiné à rembourser ou à échanger le principal des obligations arrivant à échéance.

CITIC Securities a également promis dans son prospectus pour 2026 que, parmi les fonds levés, pas plus de 10 % seront utilisés pour des activités de consommation de capital telles que le financement par marges, la mise en gage d’actions et les produits dérivés.

Le montant prévu pour cette émission ne dépassera pas 100 milliards de yuans (y compris 100 milliards). Après déduction des frais d’émission, les fonds seront principalement utilisés pour renforcer la liquidité, mais en fonction de l’évolution de la situation, une partie pourrait être réaffectée au remboursement de dettes à intérêt.

Réfinancement des actions H

Il est à noter qu’en parallèle de l’émission d’obligations, deux grandes sociétés de courtage ont récemment réalisé un réfinancement par émission d’actions H. Les fonds levés seront tous destinés à soutenir le développement de leurs activités à l’étranger.

Le 7 janvier, GF Securities a annoncé qu’elle envisageait de se financer par une combinaison d’augmentation de capital par placement privé d’actions H et d’émission d’obligations convertibles en actions H, pour un montant total prévu supérieur à 6 milliards de dollars de Hong Kong.

Selon GF Securities, cette opération de placement et d’émission d’obligations contribuera à approfondir l’expansion internationale de la société, à mieux servir l’économie réelle et la gestion transfrontalière de la richesse des résidents, en exploitant pleinement la fonction des sociétés de courtage. Les fonds issus de cette opération seront entièrement utilisés pour augmenter le capital des filiales à l’étranger, renforçant leur capacité financière et leur résistance aux risques.

Auparavant, entre mai 2024 et janvier 2025, GF Securities avait déjà effectué trois augmentations de capital pour GF Holdings (Hong Kong).

Les professionnels estiment que cette injection de capital ouvrira de nouvelles perspectives pour le développement international de GF Securities.

Le 3 février, Huatai Securities a annoncé qu’elle émettait, sous une autorisation générale, pour 10 milliards de dollars de Hong Kong d’obligations zéro coupon à échéance en 2027, avec un montant net de 9,925 milliards de dollars.

Selon Huatai Securities, les fonds issus de cette émission seront utilisés pour le développement des activités à l’étranger et pour renforcer la liquidité opérationnelle, ce qui contribuera à la croissance de ses activités internationales, à améliorer sa capacité à faire face aux risques et défis du marché mondial, et à renforcer sa compétitivité globale.