Nouveau signal de changement du prix du cacao : le Ghana et l'Afrique de l'Ouest confrontés à un carrefour de l'offre alors que la demande mondiale faiblit

Le marché mondial du cacao connaît un point d’inflexion critique. Les nouvelles tendances des prix du cacao ont atteint des creux importants alors que la demande en baisse se heurte à un excédent d’offre émergent. Le Ghana, deuxième plus grand producteur mondial de cacao, se trouve au centre de cette transformation du marché, avec des schémas d’exportation en mutation reflétant à la fois les perspectives de récolte et les vents contraires de l’industrie.

Les prix du cacao atteignent des plus bas pluriannuels dans un contexte de demande mondiale tiède

L’évolution récente des prix du cacao a été nettement à la baisse. Les contrats à terme sur le cacao ICE de New York ont plongé à leur niveau le plus bas en 2 ans, tandis que le cacao de Londres a atteint ses niveaux les plus faibles depuis plus de 2 ans. La forte chute traduit l’inquiétude croissante du marché face à la faiblesse persistante de la demande mondiale de cacao, marquant une inversion par rapport à la période de contraintes d’offre qui a caractérisé 2023 et début 2024.

La demande s’est détériorée de manière significative dans toutes les principales régions de consommation. La transformation du cacao en Europe a chuté fortement au dernier trimestre 2024, en baisse de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques — une baisse plus importante que prévu et la performance du quatrième trimestre la plus faible en plus d’une décennie. La filière de transformation du cacao en Asie a reflété cette faiblesse, avec un débit de cacao en baisse de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques. Même l’Amérique du Nord, généralement plus résiliente, a montré une croissance minimale avec une transformation du cacao en hausse de seulement 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 tonnes métriques.

Ce ralentissement mondial synchronisé indique que les conditions d’offre tendues qui dominaient les années précédentes ont laissé place à un marché en déclin, driven par la demande.

La récolte abondante en Afrique de l’Ouest contraste avec la diminution des flux d’exportation

Le paradoxe au cœur de cette nouvelle faiblesse des prix du cacao réside dans les perspectives favorables de production en Afrique de l’Ouest. Des rapports récents d’observateurs de l’industrie indiquent des conditions de croissance robustes en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, ce qui indique un potentiel d’offre abondant.

Pourtant, la performance à l’exportation du Ghana raconte une autre histoire. Les données cumulées jusqu’au 18 janvier de l’année commerciale en cours montrent que les expéditions combinées du Ghana et de la Côte d’Ivoire s’élèvent à 1,16 million de tonnes métriques — en baisse de 3,3 % par rapport à la même période l’an dernier. Ce paradoxe d’une forte production mais d’exportations plus lentes reflète la transition du marché d’une rareté vers une abondance, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, a connu des vents contraires plus marqués. Les exportations de cacao de novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 tonnes métriques, l’Association du cacao du Nigeria projetant une baisse de 11 % de la production pour 2025-26, à 305 000 tonnes métriques contre une estimation de 344 000 tonnes en 2024-25. Cette réduction de l’offre par les producteurs secondaires soutient quelque peu les nouveaux prix du cacao, bien qu’elle n’ait pas suffi à compenser la faiblesse de la demande mondiale.

Évolutions des stocks et changement de dynamique du marché

Les niveaux de stocks de cacao racontent une histoire nuancée. Les stocks de cacao aux États-Unis, détenus dans des ports surveillés par ICE, se sont initialement resserrés, tombant à un plus bas de 10 mois à 1,63 million de sacs fin décembre, avant de se redresser à 1,73 million de sacs dans les semaines suivantes. Ce schéma de stocks, tout en montrant une certaine stabilisation, reflète l’incertitude plus large du marché concernant la nouvelle trajectoire des prix du cacao.

Les dernières projections de l’Organisation Internationale du Cacao sont devenues nettement moins optimistes qu’il y a six mois. En novembre, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024-25 à seulement 49 000 tonnes métriques, contre une projection précédente de 142 000 tonnes, tout en ajustant à la baisse ses estimations de production mondiale à 4,69 millions de tonnes contre 4,84 millions de tonnes. La Rabobank a également revu à la baisse ses prévisions de surplus pour 2025-26, à 250 000 tonnes métriques contre une estimation antérieure de 328 000 tonnes.

Ces révisions à la baisse représentent un rééquilibrage substantiel par rapport à la pénurie extrême de 2023-24, lorsque le déficit mondial de cacao avait atteint un record de 494 000 tonnes métriques — le plus élevé en plus de 60 ans. Le passage d’un déficit historique à un surplus modéré a fondamentalement modifié la psychologie du marché et la dynamique des prix.

Évolutions politiques et perspectives du marché

Les développements réglementaires récents ont ajouté de la complexité au tableau des prix. La décision de l’Union européenne de retarder d’un an la mise en œuvre de sa réglementation sur la déforestation (EUDR) a permis la poursuite des importations de cacao en provenance de régions où la déforestation reste répandue, maintenant ainsi des flux d’approvisionnement abondants vers les marchés de l’UE. Ce retard politique, annoncé en novembre, a fait baisser les prix en supprimant une contrainte potentielle d’offre qui aurait autrement soutenu les valorisations.

Le nouvel environnement des prix du cacao reflète une transition du marché. Passant des marchés contraints et historiquement tendus de 2023-24 à des conditions d’excédent émergentes en 2025-26, les contrats à terme sur le cacao se réajustent pour refléter un équilibre fondamentalement différent entre l’offre et la demande. Le Ghana et d’autres producteurs ouest-africains devront s’adapter à des niveaux de prix plus bas, tandis que les consommateurs bénéficieront d’une meilleure disponibilité et de coûts d’entrée plus faibles. La question de savoir si de nouveaux prix du cacao trouveront un plancher durable dépendra de la stabilisation ou de l’érosion supplémentaire de la demande mondiale dans les mois à venir.