La mondialisation de l’or, du dollar et de la dette : une réévaluation des bilans financiers

null

Auteur :铁柱哥在CRYPTO

Le mécanisme d’organisation et de coordination le plus fondamental et le plus implicite de la société moderne n’est pas la monnaie elle-même, mais la prolongation continue de la relation dette-crédit.

Que ce soit un État, une communauté, une organisation ou un individu, l’essence consiste à effectuer une action répétée : échanger le présent contre le futur.

La croissance économique et la prospérité de la consommation auxquelles nous sommes habitués ne proviennent pas d’une richesse apparaissant ex nihilo, mais d’un consensus hautement institutionnalisé selon lequel l’avenir peut être préalablement distribué. La dette est la réalisation technique de ce consensus.

Comprendre le monde sous cet angle révèle qu’un noyau plus essentiel réside dans : qui a davantage la capacité de actualiser le futur à l’instant présent, et qui détient le pouvoir de définir l’avenir.

Dans ce sens, la création et la contraction de la monnaie ne sont que des expressions du monde de la dette. La magie de la finance réside en réalité dans un seul principe : l’échange intertemporel des ressources.

I. Du point de vue de la dette, comprendre l’or et le dollar

Si vous placez la dette au centre du fonctionnement du monde, le rôle de l’or et du dollar devient immédiatement clair. Le dollar n’est pas une monnaie, c’est un outil de coordination et de mesure de la dette.

Les obligations américaines ne sont pas simplement une dette des États-Unis. Dans le bilan mondial, le système dollar représente : l’Amérique qui exporte ses promesses pour l’avenir, et le reste du monde qui fournit la capacité d’absorber la dette actuelle. Les deux parties ont conclu un contrat en dollars, réalisant la plus grande transaction intertemporelle de l’histoire humaine.

La particularité de l’or réside dans le fait qu’il est le seul actif financier ne correspondant à aucune dette. Il n’a besoin d’aucune garantie, d’aucune promesse ; il est en soi un paiement final. Sur le bilan, l’or est le seul actif sans contrepartie.

C’est précisément pour cette raison que, lorsque le système de la dette fonctionne bien, l’or semble inefficace, sans rendement, et manque d’imagination ; mais lorsque l’on commence à douter de la possibilité de réaliser le futur sans heurts, la valeur de l’or est alors réévaluée.

Certains disent que l’or sert à se protéger contre les risques géopolitiques. Mais si l’on continue à analyser avec le bilan, cette affirmation n’est pas complète : la géopolitique ne détruit pas directement la richesse, ce qui la détruit réellement, c’est la stabilité de la relation de dette.

II. La protection contre le risque, c’est rechercher un bilan sain

Une fois cette logique comprise, il devient évident que si l’on considère le monde comme un bilan en constante expansion, la notion de protection contre le risque ne consiste pas à rechercher un actif toujours sûr, mais à identifier, à différentes phases, une structure de dette et d’actifs encore saine et durable. La véritable menace n’est pas la volatilité, mais le déséquilibre de la structure de la dette.

Ainsi, en observant la tendance récente du marché, que voit-on avec la dépréciation du dollar et la forte volatilité du yen ? La forte appréciation des monnaies nationales dans des pays comme la Suisse, dont le bilan est relativement sain.

En poursuivant cette analyse, pourquoi le prix de l’argent augmente-t-il, ou pourquoi davantage de matières premières ? En adoptant une perspective macro plus large, le seul facteur fondamental influençant la relation dette-crédit actuellement est l’IA.

L’IA n’est pas simplement un secteur. À mon avis, sa nature fondamentale réside dans sa capacité à remodeler le bilan. D’une part, elle réduit exponentiellement le coût d’efficacité humaine, rendant les logiciels moins chers, remplaçant la main-d’œuvre, et traitant l’information à coût quasi nul ; d’autre part, elle crée dans le monde réel une demande de capital sans précédent, où la puissance de calcul, l’électricité, la terre, l’énergie et les minerais deviennent des contraintes physiques majeures.

Ces deux forces agissent simultanément sur le bilan mondial : d’un côté, l’efficacité s’allège, de l’autre, le capital devient plus lourd. C’est la transformation fondamentale du système de la dette actuel.

En d’autres termes : tout travail pouvant être numérisé, logiquement automatisé ou automatisé voit ses coûts se rapprocher de zéro. Logiciels, rédaction, design, code de base, ces actifs intellectuels autrefois coûteux deviennent aussi bon marché que l’eau courante. Tout a un prix, et derrière chaque Token, il y a la combustion de puces de calcul, la consommation d’électricité et la transmission par câble en cuivre. Plus l’IA devient intelligente, plus elle exige physiquement du monde.

Au cours des dernières décennies, la croissance mondiale a davantage dépendu de l’ingénierie financière, de l’expansion du crédit, du levier et de la gestion des attentes. À l’avenir, cette croissance pourra être continuellement actualisée, rendant la dette légère et contrôlable. Mais lorsque la croissance sera à nouveau liée à des variables physiques impossibles à falsifier — puissance de calcul, électricité, ressources et capacité — la dette ne sera plus qu’un jeu numérique. En regardant le marché de l’argent et des matières premières, ce que le marché valorise, c’est la prévision anticipée des contraintes de capacité de production futures.

Ainsi, lorsque la croissance est bloquée par des contraintes physiques, la magie de la dette échoue. Car peu importe la quantité de monnaie injectée, si l’on ne dispose pas de suffisamment de cuivre pour construire un réseau électrique, ou d’argent pour fabriquer des panneaux, la puissance de calcul de l’IA ne peut pas fonctionner.

III. La fin du règne du dollar est-elle arrivée ?

Rien n’est éternel, y compris l’or. Comprendre la logique du fonctionnement du monde de la dette implique aussi d’accepter une conclusion peu populaire : l’or n’est pas une réponse éternelle. La hausse actuelle n’est qu’une rareté en tant qu’actif sans contrepartie.

Mais l’or ne peut pas créer de flux de trésorerie, améliorer la productivité ou remplacer la formation de capital réelle. Du point de vue du bilan, cela revient à geler temporairement le risque.

Revenons au dollar : pourquoi, malgré la dépréciation constante, continue-t-on à l’utiliser pour la valorisation ? Parce que vous avez besoin d’un plus grand pool d’actifs mondiaux pour faire des garanties, des règlements, ou se couvrir contre le risque ; détenir des obligations américaines, ce n’est pas seulement croire en l’Amérique, c’est aussi avoir un actif reconnu par le système financier mondial, facilement hypothéqué pour le financement.

La puissance du dollar ne réside pas dans sa justesse financière, mais dans l’effet de réseau irremplaçable qu’il possède. C’est actuellement le seul conteneur capable de supporter des dizaines de milliers de milliards d’étendue de dettes.

Au cours des dernières décennies, la capacité centrale du système dollar a été : actualiser le futur à l’instant présent, l’Amérique émet des obligations, le reste du monde paie ; l’Amérique consomme, le reste du monde fournit, en essence une redistribution de la valeur temporelle à l’échelle mondiale.

Mais lorsque la trajectoire fiscale des États-Unis dépend de plus en plus d’une expansion continue du bilan et du rollover de la dette, la crédibilité du dollar subit une subtile transformation : il reste la meilleure option, mais n’est plus gratuit, le coût d’opportunité augmente significativement.

Ce qui est encore plus critique, c’est que lorsque la croissance dépend de plus en plus de l’électricité, de la puissance de calcul, des ressources et de la capacité, le système financier, qui excelle à utiliser les attentes, l’effet de levier et le taux d’actualisation pour faire passer le futur au présent, sera confronté à des contraintes physiques strictes.

Ce qu’on appelle le Groenland, les droits de douane, le retour de la fabrication — tout cela tourne autour de cette contrainte physique. En d’autres termes, les États-Unis doivent d’abord restructurer leur infrastructure IA, faire du dollar le seul certificat permettant d’acheter la puissance de calcul la plus forte et la plus efficace au monde. C’est la condition nécessaire pour le retour du dollar en tant que roi.

Sinon, dans un contexte de contraintes physiques et de redéfinition mondiale du travail par l’IA, le système dollar perdra peu à peu sa capacité à actualiser le futur, et entrera dans une ère de déclin lent mais irréversible. Un déclin relatif, lent mais inévitable, jusqu’à ce qu’une monnaie plus représentative de la productivité réelle et de la domination technologique la remplace.