Pékin face à la réalité : l'objectif de croissance du PIB chinois devrait tomber en dessous de 5 % en 2026

L’objectif de croissance économique de la Chine est en train de faire l’objet d’une révision à la baisse pour 2026. Pékin devrait annoncer une fourchette de 4,5 % à 5 % pour le taux de croissance du PIB de l’année prochaine, une réduction modérée par rapport à l’objectif de 5 % atteint en 2025. Cet ajustement reflète les défis croissants auxquels fait face la deuxième économie mondiale, allant d’une consommation intérieure en berne à une crise immobilière prolongée. Si les exportations ont apporté un soutien crucial en 2025, les économistes avertissent que cette dépendance extérieure comporte des risques considérables pour la dynamique de croissance soutenue.

L’écart entre les affirmations officielles de croissance et la réalité économique

La Chine a officiellement enregistré un taux de croissance du PIB de 5 % en 2025, atteignant son objectif déclaré. Cependant, la composition de cette performance raconte une histoire plus prudente. Le dernier trimestre de 2025 a vu la croissance économique ralentir à environ 4,5 %, marquant le rythme le plus faible en plus de deux ans. Plus significatif encore, des analystes indépendants ont remis en question l’authenticité des chiffres principaux. En tenant compte des indicateurs domestiques faibles — des transactions immobilières aux économies des ménages — plusieurs économistes estiment que la croissance économique réelle aurait pu osciller entre 2,5 % et 3 %, bien en dessous de l’affirmation officielle de 5 %. Le Fonds monétaire international a validé la nouvelle fourchette de 4,5 %–5 % comme raisonnable, en cohérence avec sa propre prévision de 4,5 % de croissance pour 2026.

La demande intérieure reste le talon d’Achille de l’économie chinoise

Le principal obstacle à une expansion robuste est la faiblesse persistante de la demande interne. Les ménages chinois ont adopté une posture de consommation prudente tout au long de 2025. Les principales catégories de consommation — achats automobiles et immobilier résidentiel — ont toutes deux sous-performé par rapport aux attentes. Les indices de confiance des consommateurs sont restés déprimés, reflétant l’anxiété concernant les perspectives d’emploi et les rendements des investissements. Du côté des entreprises, l’investissement du secteur privé a diminué, notamment dans le domaine du développement immobilier. Le secteur immobilier, malgré plusieurs interventions de relance des décideurs politiques, n’a pas montré de signes significatifs de reprise. Les promoteurs peinent à obtenir des capitaux, tandis que les acheteurs potentiels restent hésitants face à la poursuite des baisses de prix et aux retards de construction.

Des vents contraires structurels plus profonds aggravent ces défis cycliques. La Chine doit faire face à une réduction de sa force de travail en raison de transitions démographiques et d’une population vieillissante. La croissance de la productivité a ralenti. Ces tendances séculaires risquent de limiter le potentiel d’expansion à long terme au-delà des préoccupations cycliques actuelles. Les responsables gouvernementaux reconnaissent ces complications, et la nouvelle cible de croissance reflète implicitement l’effort de Pékin pour fixer des attentes plus durables tout en maintenant la stabilité macroéconomique.

Le excédent commercial masque des vulnérabilités sous-jacentes

Le commerce extérieur a été le principal moteur de la performance de la Chine en 2025. Le pays a réussi à élargir son empreinte à l’exportation en diversifiant ses destinations d’expédition au-delà de ses partenaires commerciaux traditionnels. Les frictions commerciales avec certains partenaires mondiaux se sont également légèrement atténuées, offrant un vent favorable aux expéditions sortantes. En conséquence, la Chine a enregistré un excédent commercial record de 1,2 billion de dollars en 2025. Néanmoins, ce chiffre principal dissimule une fragilité structurelle. Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour la région Asie-Pacifique chez la banque d’investissement française Natixis, exprime cette préoccupation sous-jacente : « La Chine ne peut continuer à augmenter ses exportations à ce rythme qu’à des prix de plus en plus bas, ce qui tue les profits. » Cette dynamique — volume en expansion tout en compressant les marges — est insoutenable et rend l’économie vulnérable si la demande mondiale se contracte. Si le pouvoir d’achat international venait à s’affaiblir, la Chine ferait face à une pression économique accrue avec des amortisseurs internes limités.

Le 15e plan quinquennal : un pivot stratégique vers les services et l’innovation

Pékin prévoit de dévoiler son 15e plan quinquennal (couvrant 2026–2030) lors du Congrès national du peuple prévu pour mars 2026. Le plan devrait mettre l’accent sur un développement de haute qualité plutôt que sur une croissance à tout prix. Les décideurs politiques ont indiqué que la croissance future dépendra de plus en plus de la demande driven par les consommateurs et de l’innovation technologique plutôt que des modèles axés sur l’investissement ou l’exportation qui ont dominé les décennies précédentes. Il s’agit d’une recalibration stratégique des priorités économiques de la Chine.

L’accommodement monétaire reste dans l’arsenal des décideurs. Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine, a confirmé que les réductions du ratio de réserve obligatoire (RRR) et autres outils de liquidité restent disponibles pour être déployés. Ces instruments pourraient être mobilisés pour soutenir la demande si les conditions se détériorent. Néanmoins, les économistes anticipent que la croissance molle persistera jusqu’en 2027, soulignant les obstacles multifacettes auxquels la trajectoire de développement de la Chine doit faire face.