Fin 2025, le centre de données AI « hot deal »… La guerre de l'électricité entre hyper-scalers

Malgré les inquiétudes croissantes concernant l’éclatement de la bulle de l’intelligence artificielle (IA), le marché des fusions et acquisitions à Wall Street reste toujours très actif. La guerre pour la sécurisation de l’énergie menée par les hyper-scalers, les mineurs de Bitcoin et les développeurs d’IA ne faiblit pas. Selon Joe Nardini, responsable de la banque d’investissement chez B. Riley Securities, à la fin décembre, ces entreprises se livrent une concurrence acharnée pour obtenir des mégawatts. Dans une interview avec CoinDesk, il a déclaré : « La demande en électricité étant toujours forte, les négociations de fusions et acquisitions se poursuivent. »

La raison du déficit en électricité : la compétition pour les mégawatts entre mineurs de Bitcoin et hyper-scalers

Après le halving du Bitcoin, la rentabilité minière s’est détériorée, poussant les entreprises de minage à changer leur stratégie de survie. Pour sortir de la marge faible, elles ont commencé à convertir leurs installations de minage en centres de données HPC (High Performance Computing) basés sur GPU. Cette réorientation stratégique a ouvert de nouvelles opportunités pour les entreprises liées au minage, et certaines ont vu leur cours augmenter significativement cette année.

Nardini a estimé que la demande en électricité des mineurs de Bitcoin reste « énorme », mais que la demande dans le domaine de l’IA et du HPC est « bien plus grande ». Les centres de données centrés sur GPU continuent d’attirer plusieurs locataires de haute crédibilité. En particulier, les entreprises de minage de Bitcoin qui ont restructuré leur activité vers le HPC bénéficient d’une évaluation de leur valeur d’entreprise plus élevée et d’un accès à un capital moins cher.

Cette forte demande ne se limite pas à des chiffres. Les acheteurs, y compris les hyper-scalers, paient une prime substantielle pour des actifs disposant d’une électricité de qualité et d’un emplacement stratégique. Dans un exemple qu’il a observé, une évaluation de plus de 400 000 dollars par mégawatt a été mentionnée, pouvant atteindre 450 000 dollars selon la négociation finale. Par le passé, des transactions à 500 000-550 000 dollars par mégawatt ont également été conclues.

40 000 à 55 000 dollars par mégawatt… La réalité des transactions de centres de données qui attirent Wall Street

Le marché des transactions de centres de données présente une structure hiérarchisée. Les actifs situés dans des emplacements peu prisés ou avec une faible demande de marché reçoivent des offres basses, entre 100 000 et 250 000 dollars par mégawatt. Cependant, ces actifs continuent d’attirer des acheteurs en raison de leur valeur fondamentale : l’électricité.

À la fin décembre, le contrat entre Hut 8 et Fluidstack illustre bien cette tendance haussière. Après avoir signé un contrat de location de 15 ans pour une capacité IT de 245 mégawatts dans le campus River Bend, d’une valeur de 7 milliards de dollars, l’action Hut 8 a bondi jusqu’à 20 % en une semaine. Nardini a déclaré : « Malgré la correction récente du marché, ces entreprises ont prouvé leur capacité à lever des fonds à des multiples de valorisation plus élevés. »

Les montants en jeu sont parfois inimaginables. Lorsqu’un vendeur individuel a mis en vente un actif similaire, environ 25 acheteurs potentiels ont demandé des accords de confidentialité (NDA). Parmi eux, des mineurs de Bitcoin, des hyper-scalers et des entreprises d’IA. Cette demande élevée oblige également les propriétaires d’actifs à envisager de nouvelles stratégies.

Hyper-scalers, entreprises d’IA et même anciennes installations industrielles ciblent tout

La question clé pour les propriétaires actuels de centres de données est la suivante : vont-ils vendre à de grands acteurs technologiques ou d’IA, ou vont-ils devenir eux-mêmes développeurs ?

La réponse évolue chaque année. Certaines entreprises possédant des installations industrielles obsolètes ou à l’arrêt cherchent à exploiter leur électricité pour entrer dans l’écosystème de l’IA/HPC et des cryptomonnaies. Nardini a mentionné l’exemple d’un fonds d’investissement qui convertit un ancien bâtiment de bureaux en modules de capacité électrique, « en construisant des unités de 30 mégawatts à la fois ». Actuellement, cette entreprise cherche à lever des fonds pour étendre ses capacités.

Le besoin urgent se reflète aussi dans la structure des transactions. Nardini a indiqué qu’au moins une négociation a vu le locataire payer d’avance le loyer avant même la mise en service de l’installation. Cela montre à quel point une capacité électrique de qualité est une ressource rare.

Scénario de baisse des taux en 2026… le secteur reste optimiste

En regardant 2026, Nardini prévoit qu’une baisse des taux pourrait favoriser un environnement propice aux actifs risqués. Un environnement dit « risk-on » pourrait stimuler la dynamique des fusions et acquisitions.

Sa vision optimiste n’est pas qu’un vœu pieux. La réalité du terrain le rend confiant : « Les développeurs de centres de données reçoivent une demande de la part de locataires pour des conditions avantageuses, notamment des hyper-scalers et autres locataires de haute crédibilité. »

Même en période de faiblesse du marché, si un client ne choisit pas un site spécifique, « quelqu’un d’autre le fera », ce qui montre que la demande dépasse largement l’offre.

Conclusion : la solidité des fondamentaux du business demeure

La conclusion de Nardini est claire : le vrai problème se posera lorsque les développeurs ne pourront plus louer leurs centres ou obtenir le prix qu’ils souhaitent. Pour l’instant, il ne perçoit aucun signe de cela.

Il affirme : « La demande pour la capacité en électricité et en HPC pour centres de données continue de croître. Les développeurs possédant cette capacité attirent des locataires de haute crédibilité avec des conditions solides, et la rentabilité fondamentale du secteur reste robuste. »

Ce qui le convainc particulièrement, c’est la forte demande des acheteurs, notamment les hyper-scalers et les entreprises d’IA, ainsi que la bonne évaluation que reçoivent les vendeurs pour leurs actifs. C’est la raison de sa confiance affirmée.

Actuellement, le prix du BTC tourne autour de 78 770 dollars, et l’attractivité des actifs de centres de données basés sur l’énergie ne faiblit pas. « Les transactions dans l’IA sont toujours en cours », conclut Nardini, ce qui illustre parfaitement la réalité du marché à l’heure actuelle.