Perspectives économiques de Ray Dalio pour 2026 : pourquoi le pouvoir d'achat dominera la politique et les marchés

Le fondateur de Bridgewater Associates a publié une analyse complète de fin d’année qui remet en question la sagesse conventionnelle sur les gagnants du marché en 2025. Plutôt que de célébrer les gains des actions technologiques américaines, Ray Dalio soutient que la véritable histoire — et les risques réels à venir — résident dans la dépréciation des monnaies, les valorisations extrêmes et une crise politique imminente centrée sur le pouvoir d’achat. Son évaluation transcende les narratifs traditionnels pour révéler des vulnérabilités structurelles susceptibles de remodeler 2026.

La crise monétaire qui a remodelé la richesse mondiale

Lorsqu’on mesure en véritable pouvoir d’achat plutôt qu’en dollars nominaux, le paysage d’investissement de 2025 apparaît fondamentalement différent. L’or a offert les rendements absolus les plus élevés à 65 % (en termes USD), pulvérisant la progression de 18 % du S&P 500 — un écart impressionnant de 47 points de pourcentage. Pourtant, la métrique la plus révélatrice est la suivante : le S&P 500 a en réalité diminué de 28 % lorsqu’il est mesuré par rapport à l’étalon-or, et non apprécié.

Ce n’était pas une coïncidence. Le dollar américain s’est affaibli dans tous les domaines — en chutant de 12 % face à l’euro, de 13 % face au franc suisse, et de 39 % face à l’or. Toutes les principales monnaies fiat se sont dépréciées simultanément, indiquant un changement systémique plutôt que des mouvements monétaires isolés. Pour les investisseurs qui n’ont pas couvert leur exposition aux devises, leur érosion de richesse réelle a été masquée par des gains nominaux qui ont disparu dès que l’on a mesuré les rendements en monnaies plus fortes ou en or.

Les implications sont profondes. Une obligation du Trésor à 10 ans qui rapportait 9 % en dollars n’a généré que -4 % de rendement pour les investisseurs en euros et -34 % pour ceux utilisant l’étalon-or. Le capital étranger n’a aucune incitation à détenir des actifs libellés en dollars sans couverture, et la fuite des capitaux hors de la dette américaine et des avoirs en dollars s’intensifiera à mesure que ce schéma deviendra plus clair.

Le transfert de richesse mondial dont personne ne parle

Alors que les investisseurs en actions américains célébraient 2025, les marchés internationaux ont mené un coup d’État discret. Les actions européennes ont surperformé les actions américaines de 23 points de pourcentage, la Chine de 21 points, le Royaume-Uni de 19 points, et le Japon de 10 points. Les marchés émergents ont écrasé les rendements américains avec un rendement total de 34 %, signalant une réallocation historique de capitaux loin des actifs américains.

Ce n’était pas dû à des bénéfices supérieurs — c’était dû aux flux de capitaux, aux pressions de diversification, et au simple fait que les valorisations américaines étaient devenues infondées. Les « Big Seven » des géants de la tech ont porté tout le marché avec une croissance des bénéfices de 22 %, tandis que les 493 autres actions du S&P 500 n’ont réussi qu’à 9 %. En éliminant les bénéfices des Magnifiques Sept, la force du marché s’évapore.

Qu’a alimenté cette croissance des bénéfices ? Principalement l’expansion des marges, pas les ventes. Les marges bénéficiaires se sont améliorées de 5,3 %, tandis que la croissance des ventes plafonnait à 7 %. Les capitalistes ont capturé la majorité de la part économique, tandis que les travailleurs ont été laissés pour compte — une dynamique qui deviendra le principal enjeu politique en 2026.

Le piège de valorisation a déjà sauté

Les indicateurs actuels du marché crient au danger selon l’analyse systématique de Ray Dalio. Les ratios P/E sont à des niveaux historiquement élevés, les spreads de crédit se sont contractés à des niveaux historiquement serrés, et la prime de risque à long terme sur les actions s’est effondrée à un niveau extrêmement bas de 4,7 % — un percentile que Dalio décrit comme un minimum historique.

Les chiffres sont brutaux : le rendement attendu des obligations est de 4,9 %, presque identique aux rendements attendus des actions malgré un risque exponentiellement plus élevé. Cela ne laisse pratiquement aucune récompense pour prendre des risques, une situation intenable qui précède historiquement des corrections sévères. Si les pressions monétaires forcent les taux d’intérêt à la hausse — scénario probable étant donné la montagne de dettes en rollover — les marchés actions et de crédit feront face à une chute dévastatrice.

La Réserve fédérale semble déterminée à maintenir des taux d’intérêt réels faibles et à faire gonfler les actifs, ce qui soutient temporairement les prix mais accélère la dynamique de bulle. Plus inquiétant : ces mesures de relance n’ont pas encore atteint les marchés moins liquides comme le capital-risque, le private equity, et l’immobilier commercial. Lorsque ces secteurs seront contraints de refinancer leur dette à des taux plus élevés, la contraction de liquidités les fera s’effondrer par rapport aux actifs liquides.

La crise du pouvoir d’achat en 2026

C’est ici que l’analyse de Ray Dalio s’éloigne le plus du consensus du marché. Alors que la plupart des investisseurs se concentrent sur les actions IA et les récits technologiques, le fondateur de Bridgewater identifie « le pouvoir d’achat de la monnaie » comme la principale question politique à l’horizon 2026. Ce n’est pas une préoccupation abstraite — c’est une bombe à retardement pour la répartition de la richesse.

Les 10 % de la population qui détiennent des actions et bénéficient de l’appréciation des actifs ressentent une inflation minimale. Les 60 % inférieurs subissent une érosion brutale de leur pouvoir d’achat jour après jour. Cette divergence crée une combustibilité politique. Les forces progressistes — signalées par l’émergence en janvier d’une coalition de « socialisme démocratique » comprenant des figures comme Bernie Sanders et Alexandria Ocasio-Cortez — se mobilisent autour de la redistribution de la richesse et de la réforme monétaire. Les pertes politiques républicaines se profilent si ce récit s’impose, ce qui pourrait déclencher le chaos en 2027.

Les marchés doivent prêter attention : les crises de pouvoir d’achat ont historiquement précédé des bouleversements politiques majeurs, une instabilité monétaire, et des corrections de marché brutales. Le problème est auto-renforçant : l’inflation érode les salaires réels, les travailleurs exigent des salaires nominaux plus élevés, les employeurs augmentent les prix, et le cycle s’intensifie. L’or connaît des pics lors de ces épisodes pour une raison.

Le changement géopolitique et l’accélération dangereuse de la technologie

L’ordre mondial a changé de manière décisive, passant du multilatéralisme à l’unilatéralisme, une transition aux conséquences économiques profondes. Les dépenses militaires s’accélèrent, l’expansion de la dette continue, et les tendances protectionnistes / de démondialisation s’intensifient. Ces forces stimulent la demande d’or tout en réduisant la demande pour la dette américaine et les actifs en dollars — renforçant toutes les tendances de dépréciation monétaire et de fuite des capitaux déjà en cours.

Parallèlement, Ray Dalio souligne que l’intelligence artificielle entre dans les premières phases d’une bulle spéculative. Bien que le potentiel à long terme de cette technologie reste réel, les valorisations et attentes actuelles se sont détachées de la réalité. Les dynamiques de bulle se terminent généralement par une capitulation, des liquidations forcées, et une réévaluation brutale — en particulier dans les positions technologiques à forte momentum et faible liquidité.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Le cadre systématique de « Big Cycle » de Ray Dalio soutient que les forces monétaires/dette, la dynamique politique intérieure, la compétition géopolitique, et la disruption technologique continueront de remodeler le paysage mondial jusqu’en 2026 et au-delà. La dépréciation monétaire, la surévaluation des actions, la crise émergente du pouvoir d’achat, et la pression sur la bulle technologique ne sont pas des problèmes isolés — ils sont des moteurs interconnectés d’une réallocation structurelle majeure.

La conclusion clé : les gagnants de 2025 (les actions technologiques américaines en dollars) ne sont pas garantis de se répéter en 2026. Les investisseurs qui ont couvert leur exposition aux devises, diversifié en actifs non américains et en or, et maintenu des allocations modestes en actions, entreront en 2026 dans des positions beaucoup plus solides. Ceux qui ont suivi le récit de 2025 pourraient faire face à des vents contraires importants à mesure que la crise du pouvoir d’achat s’intensifie et que la compétition géopolitique s’accélère.

La capacité de penser de manière indépendante — et non de suivre aveuglément la tendance — distinguera les gagnants des perdants dans l’année à venir.