2025 année : Quand la crypto est passée de la spéculation à une infrastructure financière critique

L’année a commencé avec l’optimisme des supporters de Bitcoin, renforcé par l’attente du halving, les flux d’ETF spot et une politique monétaire favorable de la Fed. Cependant, la réalité s’est avérée plus complexe. BTC n’a pas réussi à consolider son sommet d’octobre au-dessus de $126 000, se stabilisant plutôt autour de $90 000 — soit 30 % en dessous des attentes. La véritable transformation n’a pas eu lieu au niveau des prix, mais dans une réévaluation fondamentale du rôle des cryptomonnaies dans le système financier mondial.

Intégration étatique et reconnaissance officielle : du trafic de contrebande à l’actif stratégique

Le tournant est survenu le 6 mars, lorsque le président Donald Trump a signé un décret créant la Réserve Stratégique de Bitcoin des États-Unis. Cette décision a changé la donne : environ 200 000 BTC, confisqués sur Silk Road et autres actions coercitives, ont été requalifiés de « contrebande liquidée » en « réserve accumulée ».

Pour la première fois, une grande économie industrialisée détenait officiellement une quantité importante de cryptomonnaies en tant que politique d’État, et non comme une formalité bureaucratique. Cette décision a envoyé un signal à d’autres juridictions et a éliminé la pression constante du marché liée aux ventes aux enchères publiques. Bitcoin a cessé d’être « quelque chose que l’on tolère » pour devenir « quelque chose que l’on accumule ».

Parallèlement, le Congrès américain a adopté la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins), qui en juillet a créé le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins adossés au dollar. La loi permet aux banques assurées de lancer des « stablecoins de paiement » via des filiales spécialisées et établit une voie alternative de licence pour les établissements non bancaires. En décembre, la FDIC a proposé des règles détaillées pour la soumission des demandes.

Ce cadre a permis de faire passer le stablecoin de la « zone grise » indéfinie à la catégorie des produits sous charte avec des exigences claires en matière de capital, d’assurance des dépôts et de supervision fédérale. Les banques, auparavant méfiantes face à ce segment, pouvaient désormais lancer des produits selon des règles prudentielles familières. Les émetteurs non bancaires, tels que Circle et Tether, se sont retrouvés face à un dilemme : obtenir une charte et accepter un audit plus strict, ou rester sans licence et risquer la perte de partenaires bancaires.

Vague mondiale de réglementation : de la fragmentation à la structuration

La réglementation MiCA en Europe sera pleinement opérationnelle en 2025, introduisant licences, exigences de capital et règles de conduite pour tous les prestataires de services en crypto-actifs. Cela a contraint les émetteurs à repenser leurs modèles de euro-stablecoin — certains ont retiré leurs produits pour éviter des exigences de réserve et de rachat strictes.

Hong Kong a lancé ses propres régimes pour les actifs virtuels, notamment une ordonnance sur la licence et un marché d’ETF spot sur cryptomonnaies, ciblant le capital asiatique. L’Australie, le Royaume-Uni et d’autres régions ont progressé avec des règles complexes pour les bourses et les produits.

2025 a marqué un tournant, où des cadres réglementaires nationaux et régionaux exhaustifs ont remplacé des directives fragmentaires. Lorsqu’il est devenu évident que la licence et les exigences de capital étaient codifiées, les grandes institutions ont obtenu une clarté pour entrer sur le marché, tandis que les acteurs plus petits ont dû se conformer ou sortir. Résultat : la structure du marché s’est concentrée autour d’acteurs réglementairement conformes, tandis que les plus petits plateformes ont été vendues ou migrées vers des juridictions plus libérales.

ETF comme nouveau pilier de l’intégration institutionnelle

En 2025, la SEC a transformé l’approbation des ETF sur cryptomonnaies d’un événement rare en un standard industriel. L’agence a permis la création et le rachat en nature pour les ETF spot sur Bitcoin et Ethereum, éliminant pertes fiscales et erreurs de suivi, caractéristiques des structures en espèces précédentes.

Plus encore, l’adoption de standards de cotation unifiés a permis aux bourses de lister certains ETF sans ordres d’exception pour chaque produit. Les analystes prévoient plus de 100 nouveaux ETF et ETN liés aux cryptos en 2026.

BlackRock IBIT est devenu l’un des plus grands ETF au monde en actifs sous gestion dans les mois suivant son lancement, attirant des dizaines de milliards d’investisseurs via des gestionnaires de patrimoine et des fonds de pension. Au 19 décembre, IBIT était le 6e ETF en termes de flux nets depuis le début de l’année.

La vague ETF a été révolutionnaire non pas par la demande de marge, mais par la standardisation des méthodes d’intégration de l’exposition crypto dans les systèmes de distribution de fonds. La création en nature, la réduction des frais et les règles unifiées ont transformé Bitcoin et Ethereum en blocs de construction pour des portefeuilles modèles — c’est ainsi que des trillions de capitaux de pension sont placés. Au 23 décembre, les flux nets dans les ETF Bitcoin atteignaient $22 milliards, et ceux sur Ethereum, 6,2 milliards de dollars.

Stablecoins et obligations tokenisées comme rails de règlement de la nouvelle ère

La capitalisation des stablecoins a dépassé $309 milliards, suscitant des avertissements du BIS sur leur rôle croissant dans le financement du dollar. Parallèlement, les obligations du Trésor américain tokenisées et les fonds du marché monétaire comme BlackRock BUIDL( ont vu leur valeur on-chain atteindre environ )milliards.

Une étude d’a16z a montré que les volumes de transferts de stablecoins rivalisent ou dépassent ceux de certains réseaux de cartes, confirmant leur rôle de véritables rails de règlement, et non de gadgets DeFi expérimentaux. Cette transformation a directement relié la crypto aux marchés de financement du dollar et à la rentabilité des obligations du Trésor.

Les stablecoins sont devenus « cash » dans la finance on-chain, et les obligations tokenisées, la garantie de revenu de base pour l’écosystème DeFi. Mais ce succès soulève des questions systémiques : si un stablecoin déplace quotidiennement des centaines de milliards de dollars en contournant les réseaux de paiement traditionnels, qui supervise ces flux ? Quelle est la concentration de risque chez quelques émetteurs ?

Débuts publics tournants et retour du capital institutionnel

Circle a réalisé une IPO remarquée à la Bourse de New York, levant environ $9 milliard et devenant un catalyseur de la « deuxième vague » de débuts publics de cryptos. La cotation de HashKey à Hong Kong et la file d’attente de demandes d’exploitants miniers, bourses et infrastructures ont marqué une nouvelle phase après plusieurs années de sécheresse, amorcée après le scandale FTX.

Ces opérations ont testé l’appétit des marchés publics pour le secteur et forcé les entreprises à divulguer des informations financières détaillées sur leurs sources de revenus, la concentration de clients, l’impact réglementaire. Ces divulgations façonneront les futures fusions-acquisitions, le positionnement concurrentiel et l’élaboration des règles réglementaires.

Amélioration d’Ethereum et transition vers le scaling par rollup

Le 7 mai, Ethereum a lancé le hard fork Pectra, combinant la mise à jour de la couche d’exécution Prague et celle de la couche de consensus Electra. La mise à jour a amélioré l’abstraction des comptes, modifié le staking et étendu la capacité de traitement pour les rollups.

En décembre, la mise à jour Fusaka a introduit PeerDAS pour l’échantillonnage de données et augmenté la capacité de blob, permettant une réduction de 60 % des frais pour les solutions layer-2 principales. Ces deux hard forks ont transformé des années de plans de scaling en améliorations mesurables des frais.

Des rollups moins coûteux rendent possibles le lancement de paiements, de trading et d’applications sur l’orbite d’Ethereum, créant une nouvelle économie de partage de la valeur entre la couche de base, les rollups, les tokens layer-2 et les opérateurs de séquenceurs.

Mémecoin industriel : du phénomène au risque réputationnel

Les memecoins en 2025 se sont transformés d’un jeu de toilettes en une machine industrielle. Sur Pump.fun, les utilisateurs ont créé près de 9,4 millions de memecoins, portant le total lancé depuis janvier 2024 à plus de 14,7 millions. Les tokens de célébrités et de politiciens se sont répandus, tout comme les class actions pour complicité dans des schémas Ponzi et pump-and-dump.

Ce boom a montré la capacité de l’écosystème crypto à créer des marchés de type casino à l’échelle industrielle, détournant des milliards de dollars d’applications plus productives. La réaction, les poursuites judiciaires et les débats politiques détermineront comment les régulateurs traiteront les plateformes de lancement, la protection des utilisateurs et les « lancements honnêtes ».

Cela a aussi révélé une tension structurelle : les plateformes permissionless ne peuvent pas facilement contrôler le contenu sans perdre leur essence, mais permettre le lancement de tout expose à une responsabilité juridique qui menace toute la pile.

Criminalité organisée et échelle industrielle des cyberattaques

Les données de Chainalysis montrent que les groupes nord-coréens ont volé un record de $1 milliards de cryptos en 2025, dont une brèche d’environ 1,5 milliard de dollars, représentant environ 60 % de tous les vols cryptographiques enregistrés cette année. Depuis le début du suivi, ces groupes ont dérobé au total 6,75 milliards de dollars.

Parallèlement, des écosystèmes de fraude en chinois sur Telegram, principalement basés sur Tether, se sont développés en les plus grandes plateformes illégales en ligne de l’histoire, déplaçant des dizaines de milliards de dollars liés à des arnaques « pig-butchering » et autres fraudes.

La vague de criminalité crypto a redéfini les vols comme des problèmes structurels intégrés, industriels, plutôt qu’isolés. Les opérations nord-coréennes sont considérées comme une menace pour la sécurité nationale, finançant l’armement via des exploits complexes de protocoles. Les réseaux de fraude fonctionnent comme des entreprises classiques avec centres d’appels, manuels de formation et stacks techniques optimisés.

Une telle ampleur stimule le renforcement des règles KYC, la surveillance des chaînes et le blocage des portefeuilles, fournissant aux régulateurs des arguments pour un contrôle plus strict des émetteurs de stablecoin et des protocoles permissionless.

Consolidation de Bitcoin et nouvelle dynamique de marché

Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique légèrement au-dessus de $2 000 début octobre, soutenu par un contexte monétaire favorable. Cependant, cette hausse s’est avérée de courte durée : BTC a passé le dernier trimestre à 25–35 % en dessous de ce sommet, consolidant dans une fourchette étroite.

Ce ralentissement a montré que le récit, les flux et la politique monétaire douce sont insuffisants lorsque la liquidité est faible, la position est surchargée et le contexte macroéconomique incertain. La majorité de la dynamique de prix de Bitcoin est désormais dictée par les marchés dérivés, les transactions sous-jacentes et les limites de risque institutionnelles, et non par l’impulsion retail.

L’année a souligné que la demande structurelle provenant des ETF, des trésors d’entreprise ou des réserves nationales ne garantit pas une croissance linéaire. Cela a réduit les attentes de rallyes faciles et montré une professionnalisation massive du marché.

Conclusion : Infrastructure, mais avec des défis d’imperfection

Dans l’ensemble, ces transformations ont déplacé la cryptosphère d’un commerce de détail peu régulé vers quelque chose de plus proche d’une infrastructure financière contestée. Les États et les banques revendiquent désormais des niveaux clés — de la politique de réserve à l’émission de stablecoins et à la licence des bourses.

Les règles se durcissent dans les juridictions principales, concentrant la structure du marché et augmentant le coût d’entrée. L’industrialisation de l’écosystème crypto a simultanément permis de faire évoluer des « cas sérieux » et la criminalité crypto, créant un fardeau réputationnel et réglementaire pour des décennies.

L’année a finalement clarifié plusieurs points : Bitcoin — actif de réserve ; stablecoin — produits sous charte ; scaling d’Ethereum — réalité vivante ; ETF — mécanisme de distribution pour les institutionnels. Mais des questions plus complexes subsistent : qui supervise la liquidité des stablecoins face à la concurrence des réseaux de cartes ? Quelle part de la valeur revient aux niveaux de base, et quelle à layer-2 ? Les plateformes permissionless survivront-elles si elles ne peuvent lutter contre la fraude industrielle ?

Les réponses détermineront si la cryptosphère de 2030 sera une écosystème internet à rails ouverts, ou quelque chose de plus complexe : une pile où États, banques et protocoles se disputent le contrôle de la liquidité. La seule certitude : 2025 a mis fin à l’illusion que la crypto pouvait rester à la fois permissionless, non régulée et systématiquement importante. La question est seulement de savoir à quel prix ces trois éléments céderont en premier.