Quand la Banque du Japon augmentera-t-elle à nouveau ses taux d'intérêt ? Un guide complet pour comprendre l'impact sur les marchés mondiaux

Ce que chaque investisseur doit savoir sur la politique du taux de yen

La Banque du Japon (BOJ) a mis fin à son ère de politique monétaire ultra-accommodante en mars 2024 avec sa première hausse de taux en plusieurs années, marquant un tournant dans la finance mondiale. Ce changement de politique n’est pas seulement une affaire locale — il redéfinit les stratégies d’investissement à l’échelle mondiale, des marchés boursiers américains aux portefeuilles de cryptomonnaies.

Le tournant historique

Depuis des décennies, le Japon maintenait des taux d’intérêt négatifs et des programmes massifs d’achat d’obligations. Le 19 mars 2024, la BOJ a relevé son taux directeur de -0,1% à une fourchette de 0-0,1%, signalant le début d’une normalisation des taux. Le 31 juillet 2024, une seconde hausse a porté le taux à 0,25%, surprenant les marchés qui anticipaient aucune modification.

Ce changement est important car le yen ultra-cheap du Japon a créé une machine de financement mondiale. Les investisseurs du monde entier empruntaient en yen à coût quasi nul, le convertissaient en autres devises ou actifs risqués, et empochaient la différence de taux d’intérêt. Les estimations suggèrent que 4 à 6 trillions de dollars transitent par des carry trades en yen — le désendettement pourrait être brutal.

Comprendre les carry trades en yen et pourquoi ils comptent

Mécanisme de base

Un carry trade est simple dans son concept mais massif par son ampleur :

1. Emprunter en yen à un taux proche de 0%
2. Échanger en yen contre des devises à rendement plus élevé (dollars US, dollars australiens, monnaies de marchés émergents)
3. Investir dans des obligations, actions ou autres actifs rapportant 3-5% ou plus
4. Empocher la différence

La stratégie fonctionne tant que le yen s’affaiblit ou reste stable. Lorsqu’il se renforce fortement — comme cela s’est produit en août 2024 — les traders subissent de lourdes pertes et doivent vendre sous la pression.

Échelle et impact

Le carry trade n’est pas une niche marginale. Il englobe :

• Des hedge funds déployant des milliards en positions à effet de levier
• Des desks de trading propriétaires des banques d’investissement
• Des multinationales gérant leur trésorerie
• Des fonds de pension et fonds souverains cherchant du rendement
• Des investisseurs individuels utilisant le levier via des courtiers

Lorsque ces positions se désengagent simultanément, les conséquences se répercutent sur toutes les classes d’actifs.

La crise d’août 2024 : étude de cas réelle

La première semaine d’août 2024 a montré à quel point le désendettement en carry trade peut être dangereux :

31 juillet : La BOJ a augmenté ses taux plus que prévu tout en annonçant une réduction des achats d’obligations. Le USD/JPY a chuté de 1,5% en une seule journée.

2 août : Les données sur l’emploi aux États-Unis sont faibles, déclenchant des craintes de récession. La règle de Sahm — un indicateur de récession à 100% précis — s’est activée. Les ventes mondiales se sont intensifiées.

5 août (“Lundi noir”) :

• Le Nikkei 225 s’est effondré de 12,4%, sa pire journée depuis 1987
• Le KOSPI sud-coréen a chuté de 8,8%
• Le Bitcoin a plongé de 62 000 $ à 49 000 $ (une chute de 21% en une seule journée)
• Ethereum a chuté de 30%
• L’indice de volatilité VIX a bondi de 13 à 65
• Les liquidations de contrats ont dépassé $1 des milliards sur les plateformes crypto###
• Les contrats à terme sur actions américaines ont atteint les limites de circuit breaker

Qu’a déclenché la panique ? Les carry traders en yen, subissant des pertes massives, ont liquidé leurs positions à travers le monde. Chaque liquidation a forcé d’autres à vendre. En quelques heures, des trillions de dollars de valeur de marché ont disparu.

Le 6-7 août, les responsables de la banque centrale ont publié des déclarations apaisantes. Les autorités ont laissé entendre que des retards ou des revers dans la hausse des taux étaient possibles. Les marchés ont rebondi fortement, Bitcoin retrouvant 56 000 $ en quelques jours.

Comment les hausses de taux en yen affectent différents marchés

Marchés des changes

Les augmentations du taux de yen font monter la devise via deux canaux :

• Effet direct : des taux plus élevés rendent les dépôts en yen plus attractifs
• Effet carry trade : les traders remboursent leurs emprunts en yen, créant une pression d’achat

Mouvements attendus : le USD/JPY pourrait descendre de ses niveaux actuels proches de 145-150 à 135-140 sur 12 mois, avec un potentiel de 140 à 130 dans des scénarios extrêmes. Cette appréciation de 10-15% a des effets démesurés pour les traders utilisant le levier.

( Marchés boursiers

Nikkei 225 :

• Négatif : les exportateurs perdent en compétitivité ; les entreprises font face à des coûts d’emprunt plus élevés
• Positif : les entreprises domestiques profitent de la croissance des salaires ; les banques gagnent des marges plus larges
• Effet net : une correction de 5-10% probable dans les premières phases

Actions américaines :

• La liquidation du carry trade en yen resserre la liquidité mondiale, exerçant une pression sur les valeurs technologiques surévaluées
• La liquidation des carry trades en marchés émergents affecte le sentiment de risque global
• Le secteur technologique du S&P 500 est particulièrement vulnérable compte tenu de ses valorisations élevées

Marchés émergents :

• Impact direct avec la liquidation des positions financées en yen
• Les flux de capitaux s’inversent fortement
• Les devises à haut rendement )le real brésilien, la lire turque### se déprécient fortement

Marchés de cryptomonnaies

Bitcoin et autres actifs crypto montrent une corrélation négative plus forte avec la hausse des taux en yen que les actions traditionnelles :

Raison : les cryptos attirent du levier et de la spéculation. Lorsqu’un financement en carry trade se resserre, les positions crypto à effet de levier subissent d’abord des appels de marge.

Modèle historique : Bitcoin chute généralement de 1,5 à 2 fois la magnitude des mouvements boursiers lors de crises de liquidité.

Donnée d’août 2024 : quand le yen s’est apprécié de 5-6%, Bitcoin a chuté de 21%, alors que le S&P 500 n’a perdu que 3%.

Cela s’explique par le fait que :

• Des centaines de milliards en positions crypto en yen existent
• Les plateformes et prêteurs en crypto font face à une hausse des coûts de financement
• Les stop-loss techniques en crypto déclenchent des ventes forcées
• La liquidité moindre amplifie chaque mouvement

Prévoir le chemin de la hausse des taux de la BOJ

( Chronologie attendue

Reste de 2024 : probablement pas d’autres hausses ; la BOJ évaluera la stabilité du marché

Début 2025 : si l’inflation et la croissance des salaires persistent, une hausse de 25 points de base )est envisageable###

Mi-2025 et après : hausse progressive de 25bp tous les 3-6 mois si les conditions le permettent

Taux terminal : le consensus du marché suggère que la BOJ visera 0,75-1,5%, bien en dessous des 3-5% des autres grandes banques centrales

( Ce qui pourrait faire changer cette trajectoire

La BOJ n’accélérera pas ses hausses si :

• l’économie américaine ou mondiale entre en récession
• la stabilité des marchés financiers se détériore
• l’économie chinoise s’affaiblit significativement )le plus grand partenaire commercial du Japon###
• les prix de l’énergie explosent de façon inattendue

Des revers précoces pourraient survenir si une crise financière majeure émerge.

Comment protéger votre portefeuille

( Ajustements de l’allocation d’actifs

Réduire l’exposition au risque :

• Actions : diminuer de 70% à 50-60% du portefeuille
• Crypto : réduire de 10-15% à 5-10%
• Augmenter les obligations : de 20% à 30-35%
• Liquidités : augmenter de 5% à 10-15%

Rebalancement géographique :

• Diminuer l’exposition aux actions japonaises
• Réduire les positions en marchés émergents )surtout ceux en devises à haut taux###
• Envisager une couverture de change pour les avoirs étrangers

Rotation sectorielle :

• Favoriser : entreprises domestiques, financières, utilities
• Éviter : exportateurs japonais, entreprises fortement endettées, immobilier à effet de levier

( Stratégie crypto

Pour les investisseurs crypto :

• Clôturer immédiatement les positions à effet de levier — le levier multiplie les pertes lors des cycles de hausse des taux
• Maintenir 60% en Bitcoin et Ethereum )détentions principales(
• Réduire fortement les altcoins ; ils chutent plus violemment en baisse
• Conserver 30-40% en stablecoins )USDT, USDC### pour saisir des opportunités d’achat
• Acheter par étapes : ne pas tout investir d’un coup, acheter en 3-5 tranches lors des baisses

Taille des positions : adaptez selon votre tolérance au risque. Les investisseurs prudents limiteront la crypto à moins de 5% du total des actifs. Les investisseurs plus agressifs peuvent en détenir 15%, mais sans effet de levier.

Outils de couverture

Couverture forex : utiliser des contrats à terme ou options de change pour verrouiller les taux

Couverture actions : acheter des options put pour se protéger contre la baisse ; utiliser des stratégies de collier

Couverture crypto : acheter des options put sur Bitcoin ; maintenir des positions futures inverses comme assurance

Couverture des taux d’intérêt : utiliser des swaps de taux si vous avez des dettes à taux variable

Gestion de la liquidité

Constituer des réserves de cash :

• Maintenir 6-12 mois de dépenses en liquidités
• Garder 10-15% du portefeuille en fonds monétaires ou T-Bills à court terme
• Ne pas déployer tout le capital en une seule fois lors de stress de marché

Réduire l’effet de levier de façon agressive :

• Rembourser les dettes à taux élevé
• Clôturer les positions à effet de levier
• Convertir les prêts à taux variable en taux fixe

Questions fréquentes

Combien cela impactera-t-il mon portefeuille ?

Investisseurs à fort impact : ceux détenant des actions japonaises, utilisant du levier ou concentrés sur les marchés émergents peuvent voir 10-30% d’ajustements potentiels

Investisseurs à impact modéré : portefeuilles diversifiés d’actions américaines subissent 3-5% de pression lors du désengagement initial

Investisseurs à faible impact : détenteurs de liquidités et d’or physique voient peu d’effets ; certains profitent même de la hausse des taux ou de la demande de refuge

Dois-je sortir complètement de la cryptomonnaie ?

Non, mais réduire fortement. Raisons :

• Bitcoin a un potentiel de hausse à long terme malgré les vents contraires à court terme
• La sortie totale déclenche des événements fiscaux inutiles
• Vous manquerez les rebonds

Meilleure approche : réduire à 5-10%, éliminer tout effet de levier, conserver des stablecoins, et attendre des signaux plus clairs.

Combien de temps dureront les hausses de taux ?

Phase progressive : 2024-2025, avec 2-3 hausses supplémentaires de 25bp attendues

Consolidation : 2025-2026, avec une pause probable pour observer les effets

Nouveau normal : d’ici 2027+, les taux pourraient se stabiliser entre 1 et 1,5%, toujours bien en dessous des 3-5% des autres grandes banques centrales

La durée dépendra des tendances d’inflation, de la croissance des salaires et des conditions économiques.

Comment savoir quand le désengagement du carry trade sera terminé ?

Surveillez ces indicateurs :

• USD/JPY stabilise dans la fourchette 135-140 pendant 3+ mois
• La volatilité du yen diminue, passant de 12-15% à 8-10% implicite
• Les corrélations entre marchés actions se normalisent, passant de 0,9 à 0,5-0,6
• Les devises des marchés émergents se stabilisent après des baisses initiales
• Les flux de capitaux s’inversent, avec le retour des investisseurs japonais vers l’achat à l’étranger

estimation actuelle : 30-40% des carry trades se sont désengagés ; il reste 2-3 trillions de dollars potentiellement à désengager.

Leçons historiques et connexions mondiales

( La leçon LTCM )1998###

Long-Term Capital Management, un hedge fund soi-disant sophistiqué, a failli exploser lors de la crise de la dette russe en 1998, en partie à cause d’une exposition massive aux carry trades en yen. Quand le yen a explosé, les pertes de LTCM se sont enchaînées, nécessitant un sauvetage coordonné par la Fed de 3,6 milliards de dollars. Leçon : effet de levier + carry trades = risque systémique

La crise financière de 2008

Les carry trades en yen ont amplifié la crise des subprimes. Après l’effondrement de Lehman Brothers, le yen a bondi de plus de 20% lors de l’accélération du désengagement. Ce drain de liquidités a intensifié la crise du crédit mondiale. En résumé : les carry trades sont des mécanismes de transmission de la contagion financière

( Le modèle 2024

Août 2024 a montré que les marchés modernes sont plus fragiles à certains égards mais disposent de meilleurs coupe-circuits. La communication des banques centrales et des mouvements coordonnés ont aidé à stabiliser plus rapidement qu’auparavant. Cependant, la rapidité et l’ampleur des mouvements ont encore surpris de nombreux investisseurs.

Points clés à suivre

Suivez ces indicateurs hebdomadaires ou mensuels :

• Taux USD/JPY : niveaux techniques clés à 140, 135, 130
• Dates et communications des réunions de la BOJ : les déclarations de politique guident les mouvements
• Différentiel de taux US-Japon : les spreads à 10 ans indiquent l’attractivité du carry trade
• Indices VIX et volatilité du yen : des pics annoncent un stress systémique
• Flux de capitaux des investisseurs japonais : rapports hebdomadaires du ministère des Finances du Japon montrent si le désengagement s’accélère

En résumé

Le changement de la Banque du Japon après des décennies de politique ultra-accommodante marque un tournant réel dans la finance mondiale. Le cycle de hausse des taux en yen sera probablement progressif — pas aussi agressif que celui de la Fed en 2022-2023 — mais ses implications sont profondes.

Pour les investisseurs : ce n’est pas le moment de paniquer ou de quitter les marchés totalement, mais plutôt de :

1. Réduire le levier de façon systématique
2. Se repositionner vers des positions défensives
3. Intensifier la couverture
4. Constituer des réserves de cash
5. Maintenir la flexibilité

Le désengagement du carry trade devrait s’étaler sur 12-24 mois, avec des pics de volatilité périodiques mais sans crise continue. Les marchés sont vulnérables à certains moments )comme au début août 2024, mais les banques centrales ont montré leur volonté de coordonner des réponses stabilisatrices.

Les investisseurs en crypto font face à des défis spécifiques liés au levier intégré dans ces marchés, mais une gestion disciplinée des positions et l’évitement du levier peuvent aider à naviguer la transition. La clé est la préparation avant que le prochain choc n’arrive.

Cette période exige une gestion active, pas une simple attente passive. Les investisseurs qui comprennent les mécanismes, maintiennent la discipline et mettent en place des protections en sortiront renforcés.

Avertissement important : cette analyse est à but éducatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les investissements en cryptomonnaies et en actifs traditionnels comportent des risques importants. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Consultez des conseillers financiers qualifiés avant de prendre des décisions d’investissement basées sur ce contenu.