#ETF与衍生品 En regardant cette discussion sur Lighter, le point de divergence central est en réalité très clair.

La logique derrière le soutien : la boucle commerciale formée par le triangle Robinhood-Lighter-Citadel, renforcée par le soutien de Coinbase et des attentes fortes pour le TGE dans l’année. Mais il y a un problème — les signaux comme l’ordre d’achat de 12,5 millions de dollars sur polymarket ou le nettoyage des adresses de sorcière ne font qu’accroître la certitude autour de l’airdrop, sans renforcer les fondamentaux de la transaction.

Les préoccupations des détracteurs ne sont pas non plus infondées. En comparant l’écosystème Hyperliquid (staking, Gas Token, LaaS), Lighter ressemble davantage à un "outil de trading moins cher". Le fait de ne pas avoir de frais de transaction derrière un délai d’exécution de 300 millisecondes est un compromis. Ce modèle commercial, bien qu’amical pour les petits investisseurs, a une limite claire en termes de TAM.

Le point le plus critique est le maintien de la liquidité après le TGE. Hyperliquid peut maintenir une croissance organique après la période d’incitation grâce à sa capacité à réellement changer le plafond de l’expérience de trading. Si Lighter ne parvient pas à réaliser une avancée qualitative en termes de conformité, confidentialité, et efficacité du capital, il risque fort de tomber dans un cercle vicieux d’incitations — fin de l’airdrop → baisse du volume de trading → aggravation du slippage → fuite des utilisateurs → nécessité d’augmenter les incitations.

Sur le plan de l’architecture technique, le cross-chain sans pont de Lighter + la cartographie ZK offrent effectivement un espace d’imagination, mais ce sont encore des récits pour l’avenir. Ce qu’il faut regarder maintenant, c’est : après le TGE, les fonds institutionnels entreront-ils réellement, et Robinhood pourra-t-il vraiment ouvrir un canal d’acquisition client ? Ce sont ces variables clés qui détermineront s’il peut dépasser le jeu de l’existant.