最近 je m'intéresse à la conception économique d'un projet de stablecoin, et après une étude approfondie, j'ai découvert un phénomène intéressant — la structure du protocole ouvre en réalité une porte à l'arbitrage pour les utilisateurs.

Ce stablecoin du projet, USDf, utilise un mécanisme bidirectionnel ingénieux. La logique centrale est simple : la stabilité de la valeur du stablecoin dépend essentiellement de l'« correction » proactive des participants du marché.

Que se passe-t-il lorsque le prix de trading de l’USDf sur le marché secondaire est supérieur à 1 dollar ? Les utilisateurs ayant complété leur vérification d’identité peuvent directement frapper des USDf au prix de 1 dollar au niveau du protocole, puis les vendre sur le marché public à un prix plus élevé. La différence de prix tombe ainsi dans votre poche. Cela ne nécessite aucune capacité de prévision du marché, juste la capacité de repérer cette différence de prix à l’instant précis.

Inversement, lorsque l’USDf se négocie à un prix inférieur à 1 dollar, le jeu change. Vous pouvez acheter des USDf à prix réduit sur le marché, puis, via le mécanisme de rachat, échanger contre des collatéraux au prix de 1 dollar avec le protocole. Le risque reste confiné dans la plage de la différence de prix.

La logique derrière cette conception est en fait assez élégante. Le protocole, par le biais d’incitations économiques, permet à des utilisateurs ordinaires, sans connaissances techniques approfondies, de devenir automatiquement des « stabilisateurs » du marché. Les jeux d’arbitrage autrefois réservés aux institutions de Wall Street sont désormais transformés en code, ouverts à tous.

La première fois que j’ai compris ce mécanisme, j’ai soudain réalisé ce que le projet construit réellement. Ce n’est pas simplement l’émission d’un stablecoin, mais la création d’une plateforme pour participer à l’équilibre financier. Lorsque les opportunités d’arbitrage du système financier traditionnel sont monopolisées par des institutions, ces protocoles DeFi, avec leur code transparent, rendent ces opportunités accessibles au grand public.

Bien sûr, participer à ce jeu nécessite certaines conditions. D’abord, il faut avoir complété la vérification KYC. Ensuite, il faut pouvoir repérer rapidement cette fenêtre d’arbitrage — car ces opportunités sont souvent éphémères. Plus il y a de personnes qui comprennent ce mécanisme, plus l’espace d’arbitrage se comble rapidement.

Du point de vue du risque, ce type d’arbitrage est relativement contrôlable. Il ne faut pas parier sur la direction du marché, ni supporter le risque systémique de la volatilité des prix, mais simplement intervenir lorsque le prix s’éloigne de la valeur d’ancrage. Cependant, cela ne signifie pas qu’il n’y a pas de risques — risques de liquidité, risques liés aux smart contracts, et risques politiques liés aux ajustements des paramètres du protocole existent toujours.

Ce qui est intéressant, c’est qu’une fois que ce mécanisme sera largement compris, il deviendra automatiquement inefficace. Lorsque tout le monde voit la différence de prix, les arbitrageurs se précipitent, et cette différence disparaît en quelques secondes. C’est pourquoi la rapidité de l’information et l’exécution sont si cruciales dans ce genre d’opportunités.

D’un point de vue macro, cela reflète une tendance dans le développement de la DeFi : de plus en plus de protocoles prennent en compte dès leur conception l’incitation des utilisateurs et l’équilibre économique. Ils ne dépendent plus uniquement d’une psychologie spéculative, mais utilisent des mécanismes soigneusement conçus pour que les participants, tout en poursuivant leurs gains, contribuent aussi à la santé du protocole.

La question maintenant est : allez-vous continuer à observer l’évolution de cet écosystème ou vous préparez-vous à y participer activement ? Pour ceux qui ont compris les règles, il est souvent possible de prendre une avance lors de la prochaine vague.