Le début de 2026 inaugurera un « changement » dans les banques centrales mondiales. La Fed et la Banque du Japon ont pris des mesures presque simultanément, l’une continuant à maintenir des taux d’intérêt élevés et l’autre faisant ses adieux à l’ère des taux d’intérêt nuls pendant trois décennies. Les conséquences de ces deux coups sont de réécrire les règles du jeu de la liquidité.

Regardons d’abord le côté de la Fed. Dans le procès-verbal de la dernière réunion, les baisses de taux d’intérêt ne figurent pas du tout à l’ordre du jour. Les données initiales sur les allocations chômage sont tombées à 214 000, et le marché de l’emploi reste en pleine forme, donnant à la Fed la confiance nécessaire pour continuer à maintenir des taux d’intérêt élevés. À court terme, l’environnement de taux d’intérêt élevés continuera.

La vraie variable vient du Japon. La Banque du Japon, qui est un « grossiste d’argent bon marché » depuis 30 ans, a enfin resserré le robinet. Le gouverneur Kazuo Ueda a officiellement mis fin à l’ère des taux d’intérêt nuls, ce qui équivaut à supprimer le point de soutien du plus grand carry trade au monde. Les fonds spéculatifs et les institutions d’investissement qui dépendent du yen bon marché et empruntent de l’argent pour investir dans le monde sont soudainement contraints de réduire leur position.

Que signifie que les deux banques centrales pivotent en même temps ? Ce sont les deux couvertures de sécurité les plus connues du marché qui ont été retirées ensemble. Les chocs à court terme sont inévitables, et les actifs à risque doivent passer une série de tests de résistance évidents. Mais il y a aussi un rebondissement intéressant : chaque fois que le déluge s’arrête, c’est le moment pour qu’un nouveau récit émerge.

Quand le yen ne sera plus bon marché, l’argent chaud mondial trouvera inévitablement une nouvelle place. Certains fonds peuvent aller dans des endroits qui ne mangent pas l’ancien script de la liquidité traditionnelle. En tant qu’écologie relativement indépendante, le marché crypto pourrait être un nouveau point d’appui pour cette vague de migration. Quand la marée baisse, certaines personnes voient des risques, d’autres des opportunités. Les choses qui pèsent vraiment remontent souvent à la surface après la marée basse.