La dernière décision de la Banque du Japon d’augmenter les taux a secoué les marchés financiers mondiaux. Le taux directeur est passé de négatif à 0,75 %, ce qui semble impressionnant, mais en réalité, le taux réel reste négatif — c’est ce que le marché appelle une « hausse de taux en surface ». La logique derrière cela est en fait très claire : la Banque du Japon marche sur une corde raide. D’un côté, une dette publique représentant jusqu’à 260 % du PIB ; de l’autre, des inquiétudes concernant une récession économique. La politique agressive de la Fed a déclenché une crise bancaire, et le Japon a visiblement tiré des leçons, optant pour une approche prudente mais lente.

Cette stratégie de « hausse de taux progressive » n’est pas sans impact pour les investisseurs mondiaux. Tout d’abord, les attentes d’appréciation du yen ne sont pas fortes. Le taux réel négatif limite l’attractivité du yen, et il ne faut pas s’attendre à une forte hausse à court terme. Ensuite, l’espace pour les arbitrages de différentiel de taux se réduit. Le modèle d’emprunt en yen à faible coût pour investir dans des obligations américaines ou des actions américaines est mis à mal, et la possibilité d’un flux de capitaux revenant au Japon augmente, ce qui pourrait exercer une pression sur les marchés américains et émergents. Les investisseurs détenant des actifs en yen peuvent respirer — le rendement des obligations japonaises à 10 ans est passé de 0,5 % à 0,75 %, ce qui augmente effectivement les revenus d’intérêts, mais l’augmentation reste limitée.

La Banque du Japon a déclaré qu’elle ne réduirait pas ses taux avant d’atteindre l’objectif d’inflation de 2 %. Est-ce que ce rythme modéré de hausse des taux pourra réellement stabiliser l’économie, ou n’est-ce qu’une façade ? Le marché reste en attente.