Pourquoi le coût du capital et le coût des fonds propres sont importants : deux faces d'une même pièce

Lorsqu’il s’agit d’évaluer la santé financière d’un investissement ou d’une entreprise, deux indicateurs sont souvent confondus : coût des fonds propres et coût du capital. Mais ils racontent des histoires différentes sur le risque, le rendement et la manière dont une entreprise se finance. Les distinguer peut faire la différence entre une décision d’investissement intelligente et laisser de l’argent sur la table.

La synthèse rapide : Qu’est-ce qui les différencie ?

Coût des fonds propres répond à cette question : Quel rendement les actionnaires attendent-ils ? C’est le profit minimum que les actionnaires exigent pour investir leur argent dans votre entreprise plutôt que de le placer ailleurs — par exemple, dans une obligation d’État ou une autre action.

Coût du capital, en revanche, demande : Combien coûte à l’entreprise de lever tout son financement ? Cela inclut à la fois les fonds propres ET la dette, combinés en un taux moyen pondéré.

Pensez-y ainsi : le coût des fonds propres est ce que les actionnaires veulent récupérer. Le coût du capital est ce que l’entreprise paie réellement pour l’ensemble de ses sources de financement.

Comment calculer le coût des fonds propres

L’approche la plus courante utilise le Modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Décomposons chaque composant :

• Taux sans risque : le rendement garanti sur quelque chose de très sûr (généralement des obligations d’État). Actuellement, cela sert de référence pour vos attentes de base.

• Beta : mesure la sensibilité d’une action par rapport au marché global. Un beta de 1,5 signifie qu’elle fluctue 50% plus que le marché. Un beta plus élevé = volatilité plus grande = les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour compenser.

• Prime de risque du marché : le rendement supplémentaire que les investisseurs attendent pour prendre le risque du marché boursier plutôt que de détenir des actifs sûrs. Historiquement, cela tourne autour de 4-6% par an.

Une startup technologique volatile pourrait avoir un coût des fonds propres de 12-15%, tandis qu’une entreprise de services publics stable pourrait n’être qu’à 6-8%.

Comment calculer le coût du capital (WACC)

Le Coût moyen pondéré du capital (WACC) combine le coût des fonds propres et celui de la dette :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition)

Où :

• E = valeur de marché des fonds propres
• D = valeur de marché de la dette
• V = valeur totale )E + D(
• Coût de la dette = taux d’intérêt sur l’emprunt
• Taux d’imposition = taux d’impôt sur les sociétés )les intérêts sur la dette étant déductibles(

Une entreprise financée à 60% par des fonds propres et à 40% par de la dette aura un WACC qui reflète ces deux sources.

Pourquoi ils ne sont pas interchangeables

La vraie différence apparaît dans la façon dont les entreprises les utilisent :

Utilisez le coût des fonds propres lorsque : vous décidez si un projet doit satisfaire les attentes des actionnaires. Lancer une nouvelle gamme de produits ? Elle doit générer un rendement supérieur à votre coût des fonds propres, sinon les actionnaires ne la soutiendront pas.

Utilisez le coût du capital lorsque : vous évaluez si un investissement couvre TOUS vos coûts de financement. Un projet immobilier doit rapporter plus que votre WACC pour être rentable.

Les entreprises fortement endettées compliquent la donne. La dette peut réduire le coût du capital )puisque la dette est moins chère que les fonds propres(, mais trop de dette rend les fonds propres plus risqués, ce qui fait monter le coût des fonds propres. À un certain point, l’avantage devient négatif.

Qu’est-ce qui influence ces chiffres ?

Facteurs affectant le coût des fonds propres :

• La volatilité du prix de l’action et les conditions du marché
• Le contexte des taux d’intérêt )une hausse des taux augmente généralement le coût des fonds propres(
• Le risque spécifique à l’entreprise )stabilité des bénéfices, position concurrentielle(
• Le sentiment des investisseurs et leur appétit pour le risque

Facteurs influençant le coût du capital :

• Le ratio dette/fonds propres )plus de dette peut le réduire, jusqu’à un certain point(
• Les taux d’intérêt sur l’emprunt
• Le taux d’imposition des sociétés )des taxes plus élevées rendent la dette moins coûteuse(
• Le profil de risque global de l’entreprise

Application dans le monde réel

Imaginez l’Entreprise A )stable, bien établie( avec un coût du capital de 7%. Si un nouveau projet ne génère que 6%, il ne faut pas le faire — cela détruit de la valeur.

L’Entreprise B )plus risquée, en phase de croissance( pourrait avoir un coût du capital de 11%. Ce même projet à 6% n’est pas viable, mais une opportunité à 12% l’est.

C’est pourquoi le coût du capital sert de seuil de rentabilité financière. Le dépasser, c’est créer de la valeur pour les actionnaires. Le manquer, c’est gaspiller des ressources.

En résumé

Le coût des fonds propres représente les attentes des actionnaires — ce qu’ils exigent comme rendement minimum. Le coût du capital représente le coût moyen de toutes les sources de financement — fonds propres, dette, et autres.

Les deux sont essentiels pour une stratégie financière saine. Utilisez le coût des fonds propres pour évaluer les seuils de satisfaction des actionnaires. Utilisez le coût du capital pour fixer vos taux de rentabilité des investissements. Manquer l’un ou l’autre, c’est risquer de décevoir les investisseurs ou de détruire la valeur de l’entreprise sur des projets médiocres.

Les investisseurs et gestionnaires avisés suivent de près ces deux indicateurs, surtout lorsque les conditions du marché changent ou que la structure du capital de l’entreprise évolue.