Comprendre le coût des fonds propres vs le coût du capital : lequel est important pour votre investissement ?

Lorsqu’il s’agit d’évaluer la santé financière d’une entreprise, deux indicateurs cruciaux reviennent souvent : le coût des fonds propres et le coût du capital. Bien que ces termes puissent sembler similaires, ils mesurent des aspects fondamentalement différents du financement d’entreprise et ont des implications distinctes pour les décisions d’investissement. Pour les investisseurs et les dirigeants d’entreprise, comprendre la différence entre ces concepts est essentiel pour prendre des décisions financières éclairées.

La distinction fondamentale : ce que signifie réellement chaque indicateur

Coût des fonds propres représente le rendement que les actionnaires exigent pour investir dans l’action d’une entreprise. Considérez-le comme une compensation pour le risque pris — si vous pouviez investir dans une obligation d’État sans risque et gagner 3 %, vous auriez besoin que l’entreprise promette plus que cela pour justifier le risque supplémentaire. Cet indicateur aide les entreprises à déterminer le niveau de profit minimum qu’elles doivent atteindre pour maintenir l’intérêt des investisseurs.

Coût du capital, quant à lui, adopte une vision plus large. Il combine les coûts du financement par fonds propres (ce que les actionnaires attendent) et du financement par dette (ce que les prêteurs facturent en intérêts). Ce taux combiné donne aux entreprises une image plus complète de ce que leur coûte la levée de fonds via toutes les sources. Il sert de taux de référence — si un nouveau projet ne peut pas générer de rendements supérieurs à ce coût, il n’est probablement pas rentable de le poursuivre.

Comment ces indicateurs sont réellement calculés

La formule du coût des fonds propres

L’approche la plus couramment utilisée est le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM) :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

En décomposant :

• Taux sans risque : le rendement de référence (typiquement les rendements des obligations d’État) qui nécessitent zéro risque
• Beta : mesure la volatilité d’une action par rapport au marché global. Un beta de 1,5 signifie qu’elle est 50 % plus volatile que la moyenne
• Prime de risque du marché : le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour prendre en compte le risque du marché boursier plutôt que de détenir des obligations sûres

La formule du coût du capital

Le Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC) combine les deux sources de financement :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition)

Où :

• E : valeur totale des fonds propres de l’entreprise
• D : valeur totale de la dette de l’entreprise
• V : valeur combinée des fonds propres et de la dette
• Coût de la dette : taux d’intérêt payé sur les emprunts

Le composant fiscal est important car les paiements d’intérêts réduisent le revenu imposable, rendant la dette moins coûteuse qu’il n’y paraît.

Qu’est-ce qui influence réellement ces chiffres ?

Coût des fonds propres réagit aux facteurs spécifiques à l’entreprise et au marché :

• La volatilité du prix de l’action
• La performance historique de l’entreprise
• Le contexte général des taux d’intérêt
• La santé économique globale

Si une entreprise opère dans un secteur risqué ou a des bénéfices imprévisibles, les investisseurs exigeront des rendements plus élevés, ce qui augmente le coût des fonds propres.

Coût du capital est influencé par la structure financière globale de l’entreprise :

• L’équilibre entre dette et fonds propres
• Les taux d’intérêt actuels sur les emprunts
• Les taux d’imposition des sociétés
• La perception de stabilité des investissements en dette et en fonds propres

Une entreprise fortement endettée à faible coût pourrait avoir un coût du capital global plus bas — jusqu’à ce que le risque financier devienne si élevé que les investisseurs en fonds propres exigent des rendements beaucoup plus importants pour compenser.

Application de ces concepts : scénarios réels

Quand les entreprises doivent-elles utiliser chaque indicateur ?

Utilisez le coût des fonds propres pour décider de lancer une nouvelle gamme de produits ou d’entrer sur un nouveau marché. La question est : ce projet générera-t-il suffisamment de profit pour satisfaire les attentes des actionnaires en termes de rendement sur leur investissement ?

Utilisez le coût du capital pour évaluer si un projet spécifique crée une véritable valeur. Si le rendement attendu du projet est inférieur au coût du capital, l’entreprise détruit en réalité la richesse des actionnaires en le poursuivant.

Ce ne sont pas des outils interchangeables — ils répondent à des questions différentes pour des décisions stratégiques distinctes.

Idées reçues courantes

Le coût du capital peut-il dépasser le coût des fonds propres ? En général non — le coût du capital est généralement inférieur car il mélange une dette moins chère avec une fonds propre plus coûteux. Cependant, si une entreprise devient trop endettée avec des charges de dette insoutenables, le coût des fonds propres peut grimper de façon spectaculaire, faisant ainsi augmenter le coût du capital global.

Un coût des fonds propres plus faible signifie-t-il toujours un meilleur investissement ? Pas nécessairement. Un coût des fonds propres plus bas peut refléter une entreprise véritablement stable )entreprise stable et rentable(, ou indiquer que l’entreprise ne croît pas assez vite pour attirer des investisseurs orientés croissance. Le contexte est essentiel.

Les entreprises doivent-elles toujours chercher à minimiser leur coût du capital ? Pas tout à fait. Bien qu’en général un coût plus bas soit préférable, une réduction excessive de la dette peut signaler une faiblesse sur le marché ou empêcher l’entreprise de poursuivre des opportunités rentables.

En résumé

Le coût des fonds propres se concentre sur les attentes des actionnaires — quel rendement les investisseurs en fonds propres exigent-ils ? Le coût du capital offre une vision complète du financement — combien coûte-t-il à l’entreprise de lever des fonds auprès de toutes les sources combinées ?

Pour les investisseurs, comprendre ces indicateurs révèle comment les entreprises prennent leurs décisions d’investissement et si la gestion déploie le capital de manière judicieuse. Pour les dirigeants, ces cadres guident tout, de la sélection des projets à l’optimisation de la structure du capital.

Les deux indicateurs méritent une attention, mais pour des raisons et à des étapes différentes de la planification financière.