Le marché de l'or en pleine croissance : devriez-vous privilégier la stabilité de GLD ou le potentiel de croissance de GDX ?

Alors que les prix de l’or atteignent des niveaux sans précédent—franchissant la barre des 3 050 $ à quatre reprises en seulement cinq jours—les investisseurs doivent faire un choix crucial entre deux stratégies ETF distinctes. Le SPDR Gold Trust ETF (GLD), qui reflète directement les prix de l’or physique, a apprécié de 15,6 % depuis le début de l’année, tandis que le VanEck Gold Miners ETF (GDX), offrant une exposition aux sociétés minières aurifères, a bondi de 32,3 % sur la même période. Cet écart de performance significatif souligne les différences fondamentales entre ces deux véhicules d’investissement.

Comprendre les deux voies : or physique vs. exposition aux mines

GLD fonctionne comme un proxy simple de l’or physique, détenant de l’or réel stocké dans des coffres gérés par HSBC à Londres. Avec des actifs sous gestion de 87,4 milliards de dollars et un volume de négociation quotidien d’environ 8 millions d’actions, cet ETF ultra-liquide affiche des frais annuels modestes de 40 points de base et représente l’investissement le plus pur sur les mouvements du prix de l’or. Zacks lui attribue une note de Maintien (Hold) avec un profil de risque moyen, ce qui le rend attractif pour les investisseurs conservateurs.

GDX, en revanche, fonctionne comme un mécanisme d’exposition indirecte à l’or en détenant des participations dans 63 sociétés minières suivies par l’indice NYSE Arca Gold Miners. Gérant 14,8 milliards de dollars d’actifs avec un volume quotidien nettement plus élevé (17 millions d’actions), cet ETF sur les mineurs d’or est géographiquement concentré—les sociétés canadiennes représentent 44,6 % des avoirs, suivies par les entreprises américaines à 16,5 % et les mineurs australiens à 11,1 %. Ses frais de 51 points de base reflètent la complexité de la gestion active de l’exposition aux sociétés minières.

Qu’est-ce qui alimente la ascension spectaculaire de l’or ?

Plusieurs facteurs convergents expliquent l’intensité actuelle du rallye de l’or. Les incertitudes sur les tarifs commerciaux risquent d’augmenter les prix et de ralentir la croissance économique, positionnant l’or comme l’actif refuge traditionnel en période de turbulence financière. L’instabilité géopolitique—négociations de cessez-le-feu en suspens entre la Russie et l’Ukraine, escalade des frappes aériennes au Moyen-Orient—a intensifié la demande pour des instruments de préservation de la richesse.

Les récentes indications de la Réserve fédérale sur d’éventuelles baisses de taux d’ici la fin de l’année apportent un vent favorable supplémentaire. Paradoxalement, alors que des taux d’intérêt plus élevés diminuent généralement l’attrait de l’or en raison du coût d’opportunité accru, les attentes de baisse renforcent l’attractivité de l’or par rapport aux alternatives à revenu fixe comme les obligations.

Les dynamiques du côté de l’offre soutiennent également le scénario haussier. Les banques centrales ont prolongé leur série d’achats jusqu’en février pour un quatrième mois consécutif, avec une accumulation mondiale dépassant 1 000 tonnes pour la troisième année consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que la demande mondiale d’or en 2024 a atteint des sommets historiques, soutenue par une hausse remarquable de 25 % en glissement annuel de la demande d’investissement. Par ailleurs, la faiblesse du dollar—l’indice ayant chuté à ses plus bas en cinq mois—rend l’or libellé en dollars plus abordable pour les acheteurs internationaux.

La divergence de performance expliquée : effet de levier et risque

L’écart de 16,7 points de pourcentage entre GDX et GLD reflète l’effet de levier opérationnel inhérent aux opérations minières. Lorsque les prix de l’or augmentent modestement, les profits des sociétés minières s’amplifient de manière disproportionnée en raison de leur structure de coûts fixes. Une augmentation de $50 per once du bullion peut se traduire par des gains en pourcentage nettement plus élevés pour les détenteurs d’actions minières.

Cependant, ce levier fonctionne dans les deux sens. Les avoirs dans l’ETF GDX comportent des risques spécifiques aux sociétés—défis opérationnels, conflits sociaux, changements réglementaires ou erreurs dans l’estimation des réserves—absents de la structure adossée à l’or physique de GLD. GDX peut distribuer des dividendes et offrir des opportunités de croissance au-delà de l’appréciation pure du prix des matières premières, mais cela s’accompagne d’une volatilité et d’un potentiel de baisse significativement plus élevés.

Choisir votre stratégie

GLD convient aux investisseurs privilégiant la préservation du capital et la couverture contre l’inflation—ceux qui sont mal à l’aise avec la complexité des sociétés minières ou recherchent une corrélation prévisible avec le prix physique de l’or. Sa composition et sa structure de frais en font une allocation centrale dans un portefeuille en période d’incertitude macroéconomique.

GDX attire les investisseurs orientés croissance, prêts à tolérer une volatilité accrue en échange d’un potentiel de hausse renforcé lors des marchés haussiers des matières premières. L’exposition à l’or via GDX nécessite une conviction plus forte dans la poursuite de l’appréciation de l’or et l’acceptation des risques opérationnels spécifiques aux sociétés. La potentialité de dividendes et l’effet de levier rendent GDX attrayant pour ceux ayant une tolérance au risque plus élevée et un horizon d’investissement plus long.

L’environnement actuel—marqué par une escalade des tensions géopolitiques, des signaux d’assouplissement monétaire agressifs et une accumulation par les banques centrales—semble favorable aux deux véhicules, bien que le choix dépende finalement de vos objectifs de portefeuille et de votre tolérance au risque.