Pourquoi les contrats à terme sur le cuivre sont prêts à atteindre des sommets historiques en 2026

Le marché du cuivre se resserre de manière spectaculaire, et les analystes sont de plus en plus confiants que 2026 verra des prix records. Selon le Groupe d’Étude du Cuivre International, la demande de cuivre raffiné devrait croître de 2,1 % pour atteindre 28,73 millions de tonnes métriques en 2026, tandis que la production n’augmentera que de 0,9 % pour atteindre 28,58 millions de tonnes métriques. Ce décalage crée un déficit de 150 000 tonnes métriques — une pénurie d’approvisionnement qui devrait perdurer et s’aggraver.

La Tempête Parfaite : Multiples Perturbations de l’Approvisionnement

Le paysage de l’approvisionnement en cuivre a été secoué par une cascade de revers inattendus. L’incident le plus grave s’est produit à la mine Grasberg de Freeport-McMoRan en Indonésie, où 800 000 tonnes métriques de matériau humide ont inondé la galerie principale, tuant sept travailleurs et stoppant toute la production. La relance progressive ne commencera qu’à la mi-2026, avec une reprise complète retardée jusqu’en 2027. Cette perturbation unique risque de remodeler toute la dynamique du marché.

Parallèlement, l’exploitation Kamoa-Kakula d’Ivanhoe Mines en République démocratique du Congo a été confrontée à un événement sismique qui a déclenché des inondations en mai 2025. Bien que les opérations souterraines aient partiellement repris, la société épuisera ses stocks d’ici le premier trimestre 2026, ce qui oblige à réduire les prévisions à 380 000-420 000 tonnes métriques pour l’année prochaine — bien en dessous de la trajectoire précédente.

La fermeture temporaire de la mine Escondida par BHP a ajouté à la pression, bien que cela se soit avéré moins perturbateur que prévu initialement. Une lueur d’espoir est apparue lorsque le gouvernement du Panama a ordonné une révision de la concession minière Cobre Panama de First Quantum Minerals, ce qui pourrait permettre une relance à la fin 2025 ou au début 2026, bien que la montée en puissance vers une production complète prendra du temps.

Jacob White, responsable des produits ETF chez Sprott Asset Management, a souligné dans une correspondance que ces coupures en cascade maintiendront le cuivre en déficit structurel tout au long de 2026, remodelant fondamentalement les trajectoires des contrats à terme sur le cuivre.

La Dynamique de la Demande Surpassant les Gains d’Offre

Du côté de la demande, les moteurs de croissance fonctionnent à plein régime. La consommation de cuivre s’accélère en raison de la transition énergétique, de l’expansion des infrastructures d’intelligence artificielle et de l’urbanisation rapide dans les marchés émergents. Le 15e plan quinquennal de la Chine (2026-2031) signale un nouvel accent politique sur la modernisation du réseau électrique, la modernisation de la fabrication et la construction de centres de données — tous des secteurs intensifs en cuivre.

Alors que le marché immobilier chinois continue sa faiblesse prolongée, avec une baisse prévue des prix des logements de 3,7 % en 2025 et une nouvelle baisse en 2026, ce vent contraire est plus que compensé par la croissance des exportations de haute technologie et l’investissement dans les infrastructures. L’économie chinoise a affiché une performance robuste en 2025 avec une croissance de 4,9 % et devrait atteindre 4,8 % en 2026.

Les préoccupations tarifaires aux États-Unis ont créé des pics artificiels de demande en 2025, avec des flux d’importations de cuivre raffiné en forte hausse, les traders anticipant la hausse. Natalie Scott-Gray, analyste principale de la demande en métaux chez StoneX, a noté que les stocks américains ont atteint 750 000 tonnes métriques — un niveau historiquement élevé. Cependant, même si les distorsions liées aux tarifs s’atténuent, les fondamentaux de la demande sous-jacente restent constructifs. Scott-Gray identifie une « tempête parfaite » qui se forme : la détente des tensions entre la Chine et les États-Unis, les réductions de taux de la Réserve fédérale, et les priorités d’investissement quinquennales de la Chine convergent toutes pour stimuler l’appétit pour le cuivre.

Le Déficit Structurel S’élargit sur Plusieurs Années

Le déséquilibre entre l’offre et la demande dépasse largement 2026. Selon Lobo Tiggre, PDG d’IndependentSpeculator.com, le cuivre représente sa transaction la plus confiée pour 2026, car la croissance de la demande dépasse fondamentalement les nouvelles additions d’offre. La réparation des mines et le démarrage de nouveaux projets prennent des années à réaliser, ce qui signifie que les déficits d’offre devraient s’élargir jusqu’en 2027 et au-delà.

Wood Mackenzie prévoit que la demande de cuivre augmentera de 24 % d’ici 2035, atteignant 43 millions de tonnes métriques par an. Pour rééquilibrer les marchés, il faut 8 millions de tonnes métriques de nouvelle offre et 3,5 millions de tonnes provenant de la ferraille. Cependant, le pipeline reste limité. Des projets en Arizona comme la mine Cactus d’Arizona Sonoran Copper et la coentreprise Rio Tinto-BHP Resolution sont encore à plusieurs années de la production. Un rapport de la Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement indique que pour atteindre la croissance de la demande de 40 % d’ici 2040, il faut $250 milliard en capital et la construction de 80 nouvelles mines — une entreprise énorme.

Pour compliquer ces défis, la moitié des réserves mondiales de cuivre sont concentrées dans seulement cinq pays (Chili, Australie, Pérou, RDC, et Russie), chacun confronté à des risques géopolitiques, à la baisse des grades de minerai, et à des délais d’autorisation prolongés.

Perspectives de Prix et Contrats à Terme sur le Cuivre

Le déficit prévu sur le marché est déjà intégré dans les attentes de prix du cuivre. Scott-Gray prévoit que les prix moyens pourraient atteindre 10 635 $ par tonne métrique en 2026, avec des prix spot atteignant des niveaux encore plus élevés lors des périodes de pénurie. Les primes physiques élevées et les différences régionales de prix devraient rester soutenues.

Les investisseurs positionnés via des contrats à terme sur le cuivre devront prendre en compte plusieurs dynamiques. Premièrement, les faibles niveaux de stocks et les déficits miniers en cours soutiendront les prix plancher. Deuxièmement, les menaces tarifaires pourraient persister, maintenant les primes élevées. Troisièmement, des prix élevés pourraient entraîner une destruction de la demande dans les secteurs sensibles aux prix, bien que les opportunités de substitution (comme l’aluminium) soient limitées par des contraintes techniques.

Une enquête de la London Metal Exchange menée par StoneX a révélé que 40 % des répondants ont choisi le cuivre comme le métal de base le mieux performé pour 2026, soulignant la conviction du marché face à ce resserrement.

Implications pour l’Investissement

Pour les traders et investisseurs, la configuration du cuivre pour 2026 se résume à une simple équation d’offre et de demande : la croissance de la production est insuffisante pour répondre à l’expansion de la demande, laissant le marché en déficit persistant. Les perturbations d’approvisionnement qui ne seront pas entièrement résolues avant 2027 ou plus tard, combinées à une demande croissante provenant des infrastructures numériques et des énergies renouvelables, créent une dynamique favorable sur plusieurs années.

Les acteurs du marché peuvent adopter des stratégies d’achat « juste-à-temps » auprès de sources alternatives comme les entrepôts sous douane ou les accords directs avec les fonderies pour gérer les coûts. Certains utilisateurs industriels pourraient tester des échanges d’aluminium lorsque cela est possible. Cependant, ces manœuvres tactiques ne peuvent pas combler l’écart structurel. Le déficit de cuivre demeure le thème dominant façonnant les contrats à terme sur le cuivre et les marchés des métaux de base dans les années à venir.