Le pivot de la Fed : baisses de taux en décembre 2025 et la route vers 2026

Un tournant dans la politique monétaire américaine

La réunion du FOMC des 9 et 10 décembre clôt une année marquée par un pivot maîtrisé, passant d’une politique monétaire restrictive à un assouplissement en début de cycle. Après deux baisses de 25 points de base en septembre et octobre, les marchés anticipent une troisième en décembre, plaçant le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %.

L’objectif de la Fed a évolué : préserver la stabilité du marché du travail tout en achevant le processus de désinflation sans raviver les pressions sur les prix. Avec une croissance qui ralentit après les sommets post-pandémiques et des premiers signes de tension dans les données sur l’emploi, cette réunion fixera les attentes pour l’orientation de la politique en 2026 et déterminera si le « soft landing » reste crédible.

Contexte économique : modération avec fragilité

La dynamique économique à l’approche de décembre ralentit de manière contrôlée.

La croissance du PIB est projetée autour de 2 % en 2025, portée par une consommation des ménages résiliente, mais l’investissement des entreprises s’est affaibli en raison du maintien des coûts de financement à des niveaux élevés pendant la majeure partie de l’année.

L’inflation a nettement reculé par rapport aux niveaux de 2022. L’IPC global se stabilise autour de 3 %, tandis que les mesures sous-jacentes restent fermes en raison des dynamiques liées au logement et à l’énergie. La normalisation de l’offre continue de tirer les prix des biens à la baisse, mais l’atteinte de l’objectif de 2 % devrait se prolonger jusqu’en 2026.

Le marché du travail — principal signal de risque pour la Fed — se détend. Le chômage s’établit désormais dans la fourchette médiane des 4 %, la dynamique des embauches s’essouffle et la croissance des salaires se modère autour de 3,5 %. Derrière les chiffres globaux, les offres d’emploi diminuent, le travail à temps partiel progresse et la durée moyenne du travail recule.

Cette combinaison — croissance plus lente, inflation plus modérée et demande de main-d’œuvre en baisse — ouvre la voie à une nouvelle baisse de taux sans compromettre les progrès réalisés sur l’inflation.

Attentes des marchés : la baisse de décembre est intégrée

Les marchés de taux affichent un quasi-consensus autour d’une baisse de 25 points de base en décembre. L’attention se porte désormais sur 2026, où les contrats à terme anticipent trois à quatre baisses supplémentaires, ramenant le taux directeur vers 3,00 %–3,25 % à la mi-année si le ralentissement se confirme.

Les attentes se sont stabilisées après la volatilité du quatrième trimestre, la communication de la Fed ayant mis l’accent sur les risques liés à l’emploi et la dépendance aux données plutôt qu’un calendrier d’assouplissement prédéfini. Les investisseurs perçoivent désormais la position de la Fed comme dovish mais disciplinée, cherchant l’équilibre plutôt que le stimulus.

Perspective des décideurs : une médiane dovish, une prudence hawkish

Le SEP de septembre met en lumière les divisions internes du comité. La projection médiane anticipe 2 à 3 baisses d’ici décembre, pour une fourchette autour de 3,50 %–3,75 %, mais plusieurs membres privilégient un maintien des taux près de 4 %, motivés par la persistance de l’inflation liée au logement.

Le président Powell souligne que la politique monétaire est « bien positionnée » et entièrement guidée par les données.
Les faucons avertissent qu’un assouplissement trop précoce pourrait déstabiliser les anticipations d’inflation.

Les colombes pointent la dégradation des indicateurs avancés de l’emploi, arguant qu’attendre accroît le risque d’un atterrissage plus brutal.

Le SEP actualisé de décembre montrera si l’affaiblissement de l’emploi rapproche le consensus interne d’une trajectoire d’assouplissement plus claire en 2026.

Facteurs à l’origine de la baisse de décembre

Quatre dynamiques définissent le raisonnement de la Fed :

1. Ralentissement du marché du travail

La hausse du chômage, le ralentissement de la croissance des emplois et la modération des salaires réduisent la pression sur les prix. L’assouplissement préventif rappelle la stratégie de la Fed en 2019 pour soutenir l’expansion avant une aggravation du ralentissement.

2. Progrès sur l’inflation

Un PCE de base proche de 2,6 % traduit des progrès notables mais non aboutis. L’inflation liée au logement pourrait retarder des baisses plus marquées, rendant les étapes progressives préférables.

3. Variables budgétaires et mondiales

Un éventuel stimulus fiscal sous la prochaine administration pourrait renforcer la demande à court terme en 2026. Les pauses synchronisées des banques centrales réduisent la divergence des taux mondiaux mais exposent la politique américaine aux dynamiques de contagion.

4. Conditions financières

Des marchés boursiers solides et une courbe des taux plus plate reflètent la confiance dans un atterrissage en douceur, mais des spreads de crédit plus serrés et des valorisations élevées imposent la prudence pour éviter les déséquilibres.

Les modèles internes de la Fed attribuent toujours une forte probabilité de récession si les taux restent restrictifs trop longtemps — une raison supplémentaire pour laquelle les baisses marginales sont perçues comme de la gestion des risques, et non du stimulus.

Conséquences pour 2026 : passage en mode maintenance

Une baisse en décembre fait officiellement passer la politique du pic de resserrement à un mode maintenance, visant à protéger la croissance tout en permettant à l’inflation de finir sa décrue. Les effets à court terme devraient être positifs : baisse des taux hypothécaires, amélioration des conditions de financement des entreprises et regain d’intérêt pour les actifs à longue durée.

Une croissance du PIB de 1,8 %–2,0 % en 2026 reste envisageable si les chocs extérieurs sont limités.
Le ton de la conférence de presse de Powell orientera les attentes :

« progrès continu » pourrait laisser entendre d’autres baisses à venir,

« pause pour évaluer » pourrait signaler une trajectoire plus lente avec deux baisses en 2026.

Les marchés observeront comment la Fed équilibre son double mandat si le marché du travail se détériore plus vite que l’inflation ne recule.

Conclusion : la précision est cruciale dans la phase finale

La réunion de décembre représente un moment décisif dans le pivot de la politique de la Fed. Avec une inflation proche de la cible, une croissance qui se modère et des indicateurs du marché du travail qui s’assouplissent, une baisse de 25 points de base constitue l’étape logique suivante.
Cependant, la trajectoire au-delà de décembre dépendra exclusivement des données à venir, et non des prévisions. Les divisions internes du FOMC reflètent une véritable incertitude : la Fed doit assouplir suffisamment pour stabiliser le marché du travail tout en prévenant une résurgence de l’inflation.

Pour que l’atterrissage en douceur se concrétise, la stratégie de la Fed jusqu’en 2026 doit rester mesurée, flexible et guidée par les données. Décembre pose le cadre ; la réaction de l’économie déterminera la suite.

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