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Ce petit ajustement de politique de la Fed, apparemment anodin, pourrait bien être en train de déplacer des flux financiers de plusieurs milliers de milliards de dollars.

À la fin novembre, un avis fédéral est passé inaperçu : l’assouplissement permanent de la règle eSLR (ratio de levier supplémentaire). En langage courant, cela signifie que les exigences de fonds propres pour la détention de bons du Trésor par les banques sont passées d’un niveau strict à un seuil quasiment négligeable. Qu’est-ce que ça implique ? Les institutions financières traditionnelles se retrouvent soudain avec 210 milliards de dollars de « capacité inutilisée », et ces fonds cherchent désormais une nouvelle sortie.

Les émetteurs de stablecoins ont déjà flairé l’opportunité. Avant, il fallait immobiliser des liquidités réelles pour émettre des stablecoins, ce qui était coûteux et peu efficace ; désormais, les banques peuvent détenir des bons du Trésor à un coût ultra faible comme actif de réserve, réduisant ainsi de moitié le coût de frappe des stablecoins. Selon des données internes d’une grande plateforme d’échange, la capitalisation du marché des stablecoins est passée de 306 milliards à près de 400 milliards de dollars en un an, et le secteur s’attend généralement à ce que ce chiffre dépasse 4 000 milliards dans les quatre prochaines années—il ne s’agit pas d’une croissance linéaire, mais d’une explosion exponentielle.

Mais l’essentiel, c’est le timing. Cycle de halving, assouplissement des contrôles de capitaux, changement d’approche réglementaire : trois facteurs historiques rarement réunis. À mesure que des réglementations restrictives comme la SAB121 sont progressivement abrogées, et que les institutions financières traditionnelles peuvent ouvertement transformer leurs bons du Trésor en liquidité pour le marché crypto, les règles du jeu changent totalement. Citi vise un prix du Bitcoin à 200 000 dollars, de l’Ethereum à 20 000 dollars, et de SOL au-delà des 1 000 dollars—des chiffres qui paraissent exagérés, mais dans un contexte de 4 000 milliards de dollars de liquidité potentielle, ce n’est pas impossible.

Les institutionnels sont déjà passés à l’action, discrètement. Goldman Sachs a fait des activités liées aux stablecoins une priorité de profit pour l’an prochain ; le fonds blockchain de BlackRock a déjà attiré plusieurs milliards de dollars ; un gérant de hedge fund confie en privé sa stratégie : « Plein de bons du Trésor à court terme en attendant le bon signal de rendement, et dès que ça déclenche, on bascule tout sur les actifs crypto sans hésiter. »

Bien sûr, cette euphorie n’est pas sans risques. Si ces 4 000 milliards de liquidité affluent vraiment, chaque protocole DeFi risque de se transformer en casino à levier extrême, avec une volatilité susceptible de battre tous les records. Ce n’est pas un bull run tranquille, mais plutôt un tsunami de liquidité—capable de propulser certains vers les sommets comme d’en engloutir d’autres en un instant.

Le robinet est ouvert ; reste à voir qui saura saisir l’enjeu de ce pari colossal.