Le marché de l'hydrogène fait tranquillement son retour. Après des années de battage médiatique et de cycles d'effondrement, une opportunité de 1,4 billion de dollars d'ici 2050 est toujours très vivante - mais seulement pour les entreprises qui ont survécu à la sélection.

Voici la réalité : 96 % des projets d'hydrogène annoncés depuis 2020 sont morts. Les survivants ? Ils sont assis sur des mines d'or potentielles s'ils peuvent exécuter.

**Plug Power (PLUG)** - Le jeu à haut risque. En baisse de 79 % par rapport au pic, brûlant beaucoup de liquidités, mais vient de lever $370M avec un financement de secours de 1,4 milliard de dollars. Les partenariats avec Walmart et Amazon sont réels. Si l'intégration verticale fonctionne, cela pourrait être un multiplicateur de 10. Si l'exécution échoue, c'est une lente hémorragie.

**Bloom Energy (BE)** - Le point idéal. Rentable sur une base non-GAAP, $2B revenu, les piles à hydrogène à oxyde solide battent les concurrents en termes d'efficacité. Profite pleinement du boom des centres de données AI. La valorisation pourrait cependant être tendue.

**Linde (LIN)** - Le jeu d'argent ennuyeux. Imprime déjà des dividendes en espèces ($6 annuellement), construisant des usines d'hydrogène vert à travers les États-Unis et l'Europe. Pas de potentiel de décollage, mais vous dormez la nuit.

Le hic ? 99,9 % de l'hydrogène est encore "sale". L'hydrogène vert ne représentait que 0,1 % de la production en 2023. La politique gouvernementale est le facteur X — plus de 60 nations ont des stratégies en matière d'hydrogène, mais la vitesse de mise en œuvre varie énormément.

Faites votre choix en fonction de votre appétit pour le risque. Les 20 prochaines années sépareront les gagnants du cimetière.